PYUSD与一般稳定币有何不同，它是BUSD的翻版吗？

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  稳定币交易量赶超上万事达卡，Visa入局加剧竞争

  作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管 编译：WEEX Exchange 阅读提要： Visa 稳定币战略扩张对支付的影响 稳定币已成为区块链杀手级应用之一，其交易量已接近万事达卡 行业注重基础设施和提供交易供给，但增加交易需求也是必要的 上周，Visa 宣布与商家收单机构 Worldpay 和 Nuvei 合作，在 Solana 链上使用 USD Coin (USDC) 稳定币结算商家付款，引起了轰动。这一激动人心的进展建立在 Visa 在数字货币领域持续努力的基础上，使他们能够使用 USDC 稳定币与发行方和收单方合作伙伴进行支付结算，尽管目前还处于试点阶段。Visa 之前依赖在以太坊网络上发行的 USDC，现在已经扩展到了包括在 Solana 上发行的 USDC。 稳定币的规模和种类 毫无疑问，稳定币这种与美元（USD）价值密切相关的数字资产已成为区块链技术最重要的应用之一。目前稳定币的总市值达到惊人的 1244 亿美元，其中大部分是 Tether (USDT) 和 USDC 等链下储备型资产。此外，还有一小部分过度抵押的链上储备型稳定币，例如 Dai (DAI)，以及一小部分抵押不足的算法稳定币，例如 Frax (FRAX)。尽管历史上颇有争议，Tether 仍然主导着稳定币市场，约占该行业总市值的 2/3。 乍一看，集中发行的美元替代品似乎与创建第一个数字资产——比特币背后的精神背道而驰，比特币是一种固定供应资产，它的创建是为了消除对金融中介机构的依赖。而大多数稳定币（链下储备形式）依赖于中央发行人，因为它们模仿美元，继承了与美元相同的经济、社会和治理特征。 最初，许多稳定币是作为单一网络上的单一资产（Omni/比特币 USDT、以太坊 USDC），如今大多数「稳定币」是跨越多个网络的独特数字资产的集合，比如，USDC 有 13 种，USDT 有 15 种。（编者注：实际上据 WEEX 统计，目前 Tether 已在 18 条区块链或协议上铸造 USDT，包括：Bitcoin、Ethereum、OKT Chain、BNB Chain、Polygon、TRON、Cosmos Hub、Klaytn、Arbitrum One、OP Mainnet、Linea、Polygon zkEVM、zkSync Era、StarkNet、Ethereum PoW、Avalanche-C、Ethereum Fair、Ethereum Classic；而 USDC 已在 19 条链或协议上铸造，相比 USDT 多了个 Ronin。） 稳定币交易量快赶上万事达卡 尽管存在中心化的诟病，并没有阻碍稳定币的受欢迎程度。这清楚地表明了对「链上美元」的需求不断增长，无论是作为可靠的价值存储、便捷的交换媒介，还是作为各种资产交易中的报价货币（例如 BTCUSDT） 。事实上，稳定币已经受到非常广泛的欢迎，其总交易量现已超过比特币，甚至即将超过第二大信用卡网络——万事达卡（编者注：2022 年万事达卡交易额为 8.175 万亿美元，稳定币交易额为 7.928 万亿美元）。我们承认这样一对一地进行比较可能不太恰当，但它为我们提供了有价值的见解。 值得注意的是，信用卡网络的交易量主要是支付，而稳定币和比特币可用于包括支付在内的一系列金融应用，但具体比例难以确定。 图：稳定币交易量接近万事达卡（单位：$10亿） 交易的供应和需求应当并重 退后一步，着眼加密行业技术进步的大局，很明显，重点在于扩大用户交易的可用性。各种二层技术，例如 rollup、应用链、分片和侧链，以及更快的第一层区块链（例如 Solana 和闪电网络），都在开拓创新，使得加密货币更快、更具成本效益。 Visa 对 Solana 上 USDC 的支持特别值得关注是因为，尽管偶尔会出现区块链中断，但 Solana 的创建目的是在单个链上提供高速且低成本的交易。然而，这就引出了一个问题：行业在重视交易供给的同时，是否应该同样重视交易需求？对于该行业的创业公司而言，卓有成效的战略可能涉及关注一些现有技术无法充分提供的功能。比特币协议本质上提供了用户想要的许多功能，因为它旨在消除中介机构。这本质上使得在该行业建立长久的公司成为一项挑战。 加密货币有可能追随互联网的脚步，更快的速度和广泛的可接入性开辟了新的、以前难以想象的可能性。就像我们在拨号上网时代可以想象通过互联网看电视，但绝不可能想到像 Uber、Twitch 这样的服务，或者社交媒体的广泛影响力。正是这些意想不到的机会让未来真正令人兴奋。

  2023-09-17

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  关键ETF窗口期到来，ATM远期波动率飙升，市场变盘在即

  作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管 编译：WEEX Exchange 几只重要的 ETF 申请将于 10 月中旬迎来审核窗口，本文通过观察近期期权市场的动态，以研究交易者对这些关键 ETF 日期的仓位态度；门头沟（Mt Gox）破产案的赔付推迟了一年，让这一悬而未决的问题继续悬而未决；上周美联储利率政策打压股票和债券，但比特币保持平稳。 远期波动性凸显了交易者在关键 ETF 日期前后的仓位态度 期权市场波动性大幅上升，表明交易者预计现货价格将在关键 ETF 日期前后将出现大幅波动。 10 月中旬，平价 (ATM) 期权的远期波动性显著上升，这正好是 SEC 需要对 BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF 做出回应的窗口期。远期波动率从 2023 年 10 月 13 日到 2023 年 10 月 20 日跃升了 9.6 个点，表明市场预计在此窗口期间，比特币基础现货价格单日变动 5.5%，可能是上涨，也可能是下跌。 需要提醒的是，SEC 必须在 10 月 17 日之前对纳斯达克提出的 iShares 比特币基金上市请求做出回应（批准、拒绝或延迟）。从技术上讲，SEC 可以在该日期之前的任何时间做出回应，但从历史上看，这些决定要等到截止日期前几天才能做出。 此外，SEC 还必须在 10 月 16 日之前对 Bitwise Bitcoin ETP 信托做出回应，较贝莱德 ETF 早一天。期权市场表明，交易者预计届时价格会出现波动，可能是因为批准或拒绝。 还有一个更重要的日期值得投资者关注，那就是 10 月 13 日。这是 SEC 对 Grayscale 案件裁定提出上诉的截止日期，这可能会为灰度如何考虑其在现货 ETF 方面的立场提供线索。 万圣节把戏：Mt Gox 将赔付截止日期推迟到 2024 年 上周，负责 Mt Gox 破产案的受托人决定将给债权人付款的时间再推迟一年。最初定为 2023 年 10 月 31 日，新的付款日期为 2024 年 10 月 31 日。 加密历史上这一臭名昭著的事件的解决是一个漫长的过程，历时 9 年多，涉及约 138K BTC，按当前价格相当于约 3.7B 美元。资金的支付和债权人索赔的满足已在行业内引起广泛讨论，特别是由于其对市场价格的影响。 随着今年万圣节最后期限的临近，尽管存在潜在的市场波动，我们仍希望这一茬最终告一段落，行业丢掉历史包袱迈步向前。但不幸的是，这一长期悬而未决的问题似乎还将持续一年（有一部分赔付今年年底就要开始了）。虽然我们可以暂时搁置赔付的念头，但遗憾的是，明年我们将不得不再次讨论这个话题，而不是迈步向前。 美联储利率政策压制风险资产 上周，联邦公开市场委员会 (FOMC) 做出了维持利率不变的决定，这是备受期待的举措。然而，他们表示年底前可能会再次加息，这在市场上引起了连锁反应，导致包括股票和债券在内的资产价格下跌。比特币最初也因这一消息而下挫，但上周整体没啥变化，而股票、债券则不然。  WEEX 注：由于潜在加息的不确定性，上周各种资产类别都承压。股市大幅下跌，标准普尔 500 指数下跌 2.3%，纳斯达克综合指数下跌 5.0%。固定收益市场，投资级公司债下跌 1.3%，高收益债券下跌 1.4%，长期美债下跌 3.0%。加密市场尽管也经历了一些波动，但比特币的价格保持相对平稳，比特币上周微涨 0.11%。 一年来，人们对宏观经济因素与比特币价格之间的相关性有很多猜测。美元价值、通胀数据、通胀预期、实际收益率、名义收益率、远期利率预期和货币总量等因素，都被认为是比特币走势的潜在原因。然而现实是，这些因素都不能完全解释过去十年比特币的价格波动。 不过，当我们将注意力转向更短的时间框架，例如 5 年、3 年、1 年时，通胀预期和实际收益率等因素开始发挥更重要作用。 尽管如此，我们仍然认为，比特币本身的独特性和特质才是其价格的主要驱动因素。尽管某些宏观因素在特定时间段内可能显得更具影响力，例如从 2021 年 11 月开始的利率预期上升，但找出能持续解释比特币价格历史的因素仍然具有挑战性（如果能找出的话）。在解释比特币回报方面，宏观因素似乎时而奏效，时而无效。

  2023-09-26

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• Crypto版《漫长的季节》：8·18那天发生了什么？

  作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管 编译：WEEX Exchange 阅读提要： 8·18 复盘 8 月 18 日，比特币价格快速暴跌，导致短期内数亿美元的合约清算。虽然已经过去了两周，但考虑到随之而来的一系列令人头疼的问题之严重，我们认为有必要回顾一下当时发生了什么。  铺垫 1）比特币失守 3 万美元 回顾 8 月 18 日，价格走势不可置信地跌穿 3 万美元并维持在 3 万美元以下。 此前，比特币已经两次站上 3 万美元关口，一次是在地区银行危机之后的 4 月份，一次是在贝莱德（Blackrock）提交现货 ETF 申请之后的 6 月份。不幸的是，币价未能守住 3 万美元。第一次站上 3 万美元后被一系列监管执法行动打压，包括 SEC 针对 Binance 和 Coinbase 的诉讼；第二次突破 3 万美元的时间稍长，但最终屈服于获利了结，或许人们逐渐意识到，现货 ETF 虽然仍有获批的可能，但需要很长时间，而币价坚持不了那么久。  2）Ripple 案件未创造任何势头 7 月 13 日，市场期待已久的 Ripple Labs 和 SEC 之间的案件裁决出炉，Ripple 取得了部分胜利，导致 XRP 和许多其他代币价格飙升。比特币上涨至年度高点，但仅是昙花一现，就在许多山寨币还在上涨时，比特币迅速回落。  3）艰难的季节 这个话题我们最近已经多次讨论，需要重申的是——夏季通常是比特币回报的疲软期，平均月回报率一般从 5 月份开始下降，直到 10 月份才趋于回升。尽管 2023 年整个夏季的月度回报有点坎坷，但很明显，季节性影响仍在发挥作用。  进入夏季回报率下降 4）成交量和波动波呈下降趋势 我们注意到今年的一个趋势是 USD 现货交易量下降，这一趋势在 8 月份延续。虽然本月尚未结束，但 8 月有望成为迄今为止现货交易量最疲软的一个月。而这还是在今年比特币价格回升的大背景下发生的——尽管比特币可能已经脱离年内高点，但今年迄今仍上涨了近 57%。 现货交易量持续下滑 以平值 (ATM) 期权的隐含波动率 (IV) 衡量的波动性在过去一年中也呈下降趋势。我们认为，IV 的下降既反映了交易者认为比特币将继续维持窄幅波动，也反映了那些希望在继续持有基础资产的同时获得「收益」的投资者在持续抛售（即短线交易者高抛低吸进行区间交易，WEEX 注）。  期权隐含波动率继续下降 5）山寨币提前反应 这种情况并不总是如此，但经常发生，因此值得一提，即比特币异动前，山寨币通常会提前做出反应。山寨币的流动性较差，风险更大，因此比 BTC 波动更大、反应更快。 8 月中下旬，一些山寨币，尤其是整个 DeFi 生态明显疲软。Maker (MKR)、Uniswap (UNI)、Compound (COMP) 、 Aave (AAVE) 等在 8·18 比特币暴跌的前一天下跌了 5%-9%。当时并没有与此相关的基本面消息，只有一家做市商退出市场的传言，也许当时 DeFi 的疲软正是更多板块疲软的先兆。  6）对灰度案件裁决的期待 这一点让我们感到惊讶，尤其是基于错误的分析而迅速建立起预期。8 月 16 日，加密 Twitter 社区（通俗地说是 CT，现在是不是该叫 CX？ ）期待灰度诉 SEC 案件的裁决。鉴于市场对灰度 3 月 7 日口头辩论的解读非常积极，有观点认为，美东时间上午 11 点，哥伦比亚特区巡回上诉法院将做出有利于灰度的裁决，为灰度将 GBTC 转换为 ETF 铺平道路。不幸的是，这一裁决尚未做出，市场无理头的期待落空了。  剧情分解 1）当天的新闻 比特币全天都很疲软，但抛售最严重的时段发生在下午 5:40 左右（新加坡时间 8 月 18 日 5: 40 AM）。与抛售相关的消息很多，但没有一个直接相关。 最接近的是《华尔街日报》于美东时间下午 3:22 发表的文章，详细介绍了 SpaceX 的财务和运营状况，该公司之前拥有比特币。这篇文章的倒数第二句话说得很隐晦，即 SpaceX 「将其在 2021、2022 年持有的比特币价值减记 3.73 亿美元，并已出售。」 目前尚不清楚 SpaceX 何时出售的，但这篇文章似乎表明那是在过去某个时间点。特斯拉出售比特币已经过去一年多了，但仍保留其在 2021 年购买的原始头寸的 25%。  另一条有关抛售的消息是在美东时间下午 4:43，即陷入困境的中国房地产公司恒大在纽约根据美国破产法第 15 章申请破产保护。恒大与加密市场唯一的联系是 2021 年关于 Tether 持有恒大债务的谣言（已被辟谣）。尽管如此，中国境内持续存在的金融问题，包括房地产泡沫的后遗症（恒大破产可能是其征兆之一），可能会对数字资产市场产生连锁反应。 数字资产在亚洲尤其是中国的使用率历来很高，尽管中国 2 年前就已禁止交易和挖矿，但据《华尔街日报》最近的报道，币安每月的交易量仍然高达 900 亿美元。因此，如果中国的金融市场压力蔓延到加密市场，我们不会感到惊讶。 2）Binance 成交价低于 Coinbase 美东时间 8 月 17 日下午 5:41 左右，比特币价格开始波动。就在几分钟前，比特币的交易价格约为 27,500 美元，但在当天最低点，Coinbase 的现货价格跌至 25,234 美元。 币安的价格更惨，我们观察到，即使考虑到 USDT 和美元报价的差异性，与 Coinbase 相比，币安交易的比特币仍存在显著折价（币安上 BTC 在 8·18 当天现货最低价为 21,166 USDT，WEEX 注）。 Binance 在抛售期间折价交易 3）多头清算激增 虽然根据清算数据，在调整最剧烈的时段，币安的现货价格相对于 Coinbase 存在折扣，但市场压力的根源可能是其他交易平台，而不是币安。 利用杠杆进行不受监管的比特币衍生品交易，无论是每日、每周、每月或每季度到期的期货，还是更受欢迎的永不到期的永续掉期，都非常流行，交易量超过现货交易量的 3-4倍。不幸的是，这些超出保证金头寸的衍生品头寸的清算是由交易平台自动完成的，通常是以不利于价格的方式仓促进行，这往往是币价插针的原因。  以期货和永续未平仓合约 (OI) 衡量，币安是迄今为止最大的未受监管的衍生品交易所。相比之下，最大的受监管交易所 CME 的 OI 约为 20 亿美元。考虑到这一事实以及币安平台出现的现货折价，人们很自然地将本次暴躁归罪于币安交易所的用户身上。 期货未平仓合约 但通过观察多头清算的美元金额（交易所自动卖出多头衍生品头寸），就会发现不一样的故事，OKX、Deribit 和 Huobi 平台上的交易员更有可能是「罪魁祸首」。 合约清算 当我们按未平仓合约（OI）计算清算量时，Binance 之外的其他交易所插针的论点就更加明显了。虽然 CoinEx 的 OI 跃居前列，但 1,100 万美元的多头清算不太可能对市场产生太大影响。相反，Huobi、Deribit 和 BitMEX 更加明显。 未平仓合约清算量 后市思考 虽然还不能下结论，但我们认为 8·18 抛售最有可能的原因是，糟糕的交易…

  2023-08-29 • Web3

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• 合约交易所WEEX开始爆发，交易深度直追币安、OKX，会是新的市场黑马吗？

  备受关注的美联储11月议息会议靴子落地。由于市场对本次加息75个基点的预期比较充分，加之利率决议公布后，市场解读“美联储暗示未来将放缓加息”，加密市场在3日凌晨2:00（UTC+8）加息尘埃落定后迎来一波上涨。 但随后鲍威尔在2:30开始的发布会上发表鹰派讲话，引发市场预期由“鸽”到“鹰”逆转，市场应声下挫。直到发布会结束后，市场才因反应过度出现技术性回调。 由此引发三次较为明显的向下插针行情，分别出现在2:00、2:38和3:28。 当日凌晨很多人都熬夜盯着美联储新闻直播做单，不料行情一波三折，让不少人损失惨重。Coinglass数据显示，11月3日2:00-3:30，全网合约累计爆仓金额超5700万美元，利率决议公布后先是主爆空单，新闻发布会开始后又爆多单。 我们在选择交易平台做单时，除了看重平台实力和资金安全性以外，最重要的考察点就是交易深度，特别是在类似加息夜、大小非农夜、重要宏观数据公布、发生突发事件等特殊时间点。 这类时间节点由于短期内市场分歧较小，一般会出现较为确定性的单边行情，一旦踩准节奏往往有可观的利润空间，相比平日波澜不惊的行情更有吸引力，特别是对合约用户而言。但受正式数据与预期偏差、消息面、超买超卖等因素影响，此类行情也很容易出现逆转，如本次加息夜行情的一波三折。 这就到了考验平台交易深度的时候，深度好的平台能够在承接大额交易时让币价保持相对平稳，不至于出现太剧烈的波动。相反，深度差的平台很容易被大批单边方向订单击穿，上下插针。这种情况下，即使交易方向做对了，也会因平台价格运行太快，要么持仓成本被推高（市价单追高成交），利润空间被压缩，要么白白错失赚钱机会（限价单未能成交），所谓关键时候掉链子。 最近看到一家新的合约交易平台叫WEEX唯客，听说发展很迅猛，凭借交易深度异军突起。于是笔者观察了一下它在本次加息夜的深度表现，发现还真有几把刷子，交易深度赶得上币安、OKX等头部平台了。 然后经过详细了解，发现WEEX有成为头部合约交易所的潜质，假以时日，说不定就是下一个FTX。 四家平台对比，WEEX插针最小 11月3日2:00、2:38、3:28三次插针时币安、FTX、OKX三家头部平台BTC永续合约价格与WEEX价格对比如下： 从图表可以看出，三个时间段插针最严重的平台是OKX，其次为币安和FTX，WEEX价格最平稳，即WEEX的交易深度最佳。换句话说，相比其他三家平台，用户在WEEX交易爆仓的风险最小。 交易深度由订单厚度、订单价差两个指标体现。订单厚度大，即挂单数量多，相邻挂单之间的价差小，则交易深度越好，流动性越高，从而能够降低用户交易成本。 举个例子，如下图，假设某用户想快速购买10 BTC。 他在交易所A便可以以卖一价20000 U一次性成交。而如果选择交易所B，由于订单厚度不足，他需要以20000、20005的价格各买2个，以20010的价格买4个，再以20015的价格买2个，最终持有10 BTC的总成本将是200080 U，比市价高出80 U，这就成了大冤种。相应地，交易所B的BTC价格也被该用户拉高至20015 U。 深度数据对比，WEEX优于竞品 WEEX是一家主打合约交易的平台，专门成立了流动性中心，拟以流动性为杀手锏，在当前群雄林立的交易所赛道分一杯羹。而从笔者查到的数据来看，WEEX后来居上，目前在交易深度方面已取得了不错的成绩。 经测算，WEEX平台BTC、ETH等币对订单厚度已经能达到行业一流水平，优于其他几家合约平台。以下为部分时间段内WEEX与两家竞品平台BTC/USDT交易对盘口订单厚度、价差数据对比。 数据显示，WEEX的订单厚度总体约为Bit*的1.2倍，约为币*的9倍以上。从价差来看，WEEX虽与币*有一定距离，但明显优于Bit*。WEEX称，接下来将通过提升用户量和用户活跃度，努力缩小与币*订单价差的距离，并继续保持订单厚度优势，争取达到Bit*的2倍。 有实力有资源，下一匹黑马？ 除了不错的流动性，WEEX在综合实力、安全性、服务体验等方面也表现不俗。而且请到台湾综艺天王吴宗宪代言，可见实力和人脉资源都很硬。 官网信息显示，WEEX来自全球Web3桥头堡新加坡，由新加坡顶级区块链投资机构斥资1亿美元打造，专注合约交易，同时提供现货、OTC交易，目前注册用户已超百万，日均交易额超10亿美元。其团队分布遍及新加坡、台湾、迪拜等世界各地，工程师均来自Huobi、Bybit等海内外知名企业，具有多年区块链开发经验。 合规化方面，该平台目前已获得美国MSB、加拿大MSB牌照，正在申请澳大利亚、菲律宾央行、马耳他、马来西亚等监管牌照。 安全性方面，WEEX所有数据皆于海外数据库严格保存，服务器多地部署和备份，并采用满足军事、银行级安全需求的亚马逊AWS及高速高稳定性的香港CDN，旨在为全球用户提供最专业、最安全、最具隐私性的交易服务。 WEEX还设立了1000 BTC + 1000万USDT投资者保护基金，以在非用户自身原因的情况下有效补偿用户资金出现的意外损失，并公示资金池地址，可让用户安心无忧。这两笔资金如果放在其他平台吃利息，一年都有几百上千万美元。 服务方面，WEEX平台目前现货交易免手续费，合约交易费也很有竞争力，而且隔三差五会送一些合约抵扣金。 产品体验方面，WEEX还有一个重要的卖点，就是一键跟单功能，可以让用户跟随专业交易员做单，这对合约新手很友好，不但降低了参与门槛，还能提高交易胜算，而且还不用盯盘，省时省心。目前平台上已经有几千名交易大神可供选择追随，业绩数据都是公开的，跟选基金经理一样。 说到带单，WEEX还有一点值得称赞。目前有些平台的带单交易员通过双向开单把自己的风险对冲掉了，却诱导跟单用户频繁交易赚取佣金。而WEEX的政策是，带单交易员只有在全部平仓并且用户跟单盈利的情况下才能获得返佣，这就从机制上杜绝了灰色操作的空间，保护普通用户。 都说熊市中成长的项目更有潜力，WEEX会成为下一匹黑马吗？

  2022-11-05 • Web3

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  Memecoin热潮再次推高Gas费

  币安上周二采取了一项重要举措，将比特币区块链上最大的 BRC-20 代币 ORDI 添加到其交易平台。虽然 BRC-20 在今年早些时候的 memecoin 热潮中一度成为人们关注的焦点，但此后它们一直相对安静。ORDI 上市的消息导致其价格大幅上涨 50%，引发了区块链上 memecoin 领域的新一波热潮。值得注意的是，尽管尚未确定用例，ORDI 已成功积累了近 4 亿美元的惊人市值。 事实证明，网络交易活动的复苏对矿工来说是一件好事，因为交易费用目前占其收入的 10% 以上。在币安上币公告之前，交易费用徘徊在 15-16 sats/vByte 范围内，但现在已飙升至远超 200 sats/vByte。 虽然今年早些时候的 Ordinals 和 BRC-20 狂潮缺乏明显的效用，但我们对一家主要交易所上市 ORDI 的事实感到谨慎的好奇。我们希望技术社区能够开始开发利用该技术并提供持久实用性的应用。

  2023-11-14

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