币安上周二采取了一项重要举措，将比特币区块链上最大的 BRC-20 代币 ORDI 添加到其交易平台。虽然 BRC-20 在今年早些时候的 memecoin 热潮中一度成为人们关注的焦点，但此后它们一直相对安静。ORDI 上市的消息导致其价格大幅上涨 50%，引发了区块链上 memecoin 领域的新一波热潮。值得注意的是，尽管尚未确定用例，ORDI 已成功积累了近 4 亿美元的惊人市值。
事实证明，网络交易活动的复苏对矿工来说是一件好事，因为交易费用目前占其收入的 10% 以上。在币安上币公告之前，交易费用徘徊在 15-16 sats/vByte 范围内，但现在已飙升至远超 200 sats/vByte。
虽然今年早些时候的 Ordinals 和 BRC-20 狂潮缺乏明显的效用，但我们对一家主要交易所上市 ORDI 的事实感到谨慎的好奇。我们希望技术社区能够开始开发利用该技术并提供持久实用性的应用。
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作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管 编译：WEEX Exchange 本文要点： 比特币继续遵循先前周期所表现出来的我们熟悉的模式，所有人都将目光投向 2024 年 4 月的减半，将其视为重要的经济和价格周期标志。 比特币第三季度的价格涨幅有所回落；然而，值得注意的是，比特币今年迄今继续表现出色。鉴于近几个月的交易属于区间波动，没必要对三季度的价格下跌过度解读。随着第四季度到来，所有的目光都集中在法律诉讼和行业为获得现货比特币 ETF 在美国获批而做出的共同努力上。我们希望在第四季度能够对该主题有一个更清晰的了解，并有可能见证当前横盘市场的结束。 放眼更宏观的经济背景，顽固的通货膨胀和不断上升的利率给包括比特币在内的各类金融资产都带来了挑战。尽管如此，重要的是要承认比特币很大程度上是由其特殊因素所驱动的。展望未来，我们乐观地认为，重大的行业发展，例如现货ETF 的潜在推出和即将到来的减半，将在未来推动比特币价值方面发挥更加突出的作用。 三季度表现回顾 1）比特币随着区间震荡下跌 比特币 3Q 下跌 11.1%，年初至今回报率缩窄至 63.3%。有趣的是，尽管金融领域发生了各种重大事件和宏观面变化，但过去几个月比特币仍在相对狭窄的区间内震荡。比特币价格一直限制在 25,000 美元到 31,000 美元之间，无论朝哪个方向突破都难以实现。即使受到法院裁决、宏观经济变化、政府关门的潜在威胁、围绕债务上限的争论，以及为确保现货比特币 ETF 在美国获批而持续努力的影响，情况依然如此。 然而，比特币并不是三季度唯一下跌的资产。几乎所有其他资产类别，包括股票、债券、黄金和房地产，都在 3Q 下跌。持续高通胀、利率上升和衰退担忧拖累了回报，但大宗商品例外。对于大宗商品而言，OPEC+ 国家的减产行动推动油价在三季度从 70 美元/桶升至 90 美元/桶以上，不过在过去几天有所回落。 图：3Q23 各大资产类别表现 尽管第三季度表现不佳，但比特币继续保持其今年以来表现最佳资产/资产类别的地位——年初至今上涨 63.3%，令人印象深刻。尽管股市指数已从 7 月的高点回落，但今年迄今股市仍稳步上涨。另一方面，由于利率上升和通货膨胀，债券面临挑战，一些债券资产类别在今年录得正收益，但大多数债券资产类别出现亏损。今年迄今表现最差的资产类别是长期美国国债。随着利率上升，这些美国国债不仅面临久期风险，而且评级下调和信用风险也可能影响其表现。 图：今年以来各大资产类别表现 2）第三季度的季节性因素 以往，第三季度一直被证明是比特币最疲软的时段，今年也不例外。通常，回报率在夏季开始下降，在 9 月达到低点，然后在 10 月反弹。缺乏催化剂，加上投资者信心不足以及股票市场季节性趋势所特有的「五月卖出然后走开」（sell in May and go away）心态，所有这些都导致了第三季度的这种模式。然而，一线希望是，第三季度的低迷表现可能会为第四季度的强势铺平道路，第四季度是比特币历史上表现最好的季度之一。 图：比特币季节性表现 3）与股票相关性增强，与美元相关性下降 比特币与其他资产类别（尤其是股票）的相关性是经常被讨论的话题。由于比特币与其他资产的相关性处于历史低位，因此它具有实现投资组合多元化、降低风险和增加回报的潜力。今年第三季度，由于宏观经济因素影响了比特币和股票，它们的 3 个月滚动相关性有所上升。好消息是，这些相关性虽然略高，但仍远低于 2022 年中期的峰值。 尽管社交媒体上普遍认为强势美元正在阻碍比特币回报，但从绝对值来看，比特币与美元的相关性继续减弱。最终，我们认为，与其他法币相比，美元的强弱取决于宏观经济因素，例如实际利率差异和经常账户赤字或盈余，这可能是更值得关注的因素。 图：比特币与股票、黄金和美元的相关性 影响第三季度的大事件 图：3Q23 主要新闻事件 1）ETF 继续成为关注的焦点 自从贝莱德于 6 月 15 日申请比特币现货 ETF 以来，整个行业都在为比特币现货 ETF 最终在美国交易的可能性而兴奋不已。然而，尽管其他几家公司纷纷效仿并提交类似的申请，但从表面上看，似乎并无太大进展。整个三季度，SEC 一直在不断推迟对所有现有申请的最终决定，甚至在 11 月份加快了推迟一些截止日期的决定，这可能是由于当时政府关门迫在眉睫，当然他们最终躲过了政府关门。 尽管如此，在此期间，ETF 方面出现了一个重大进展——灰度与 SEC 的法律案件。9月初，DC 巡回上诉法院做出了有利于 Grayscale、对 SEC 不利的裁决，强烈批评了 SEC 拒绝现货 ETF 的立场。SEC 的下一步行动尚不清楚，他们必须在 10 月 13 日之前就 Grayscale 案件的裁决提出上诉（否则就过了上诉有效期，WEEX 注）。 虽然我们也看到了一些新的 ETF 获批，但主要是基于 ETH 期货的 ETF。尽管这些产品仍处于起步阶段，但迄今为止的表现乏善可陈，累计资产管理规模仅为 1680 万美元。由此可以看出市场对基于期货的加密货币 ETF 并不感冒，但也同样凸显了现阶段投资者对该资产类别缺乏兴趣。 2）针对 SEC 的法律诉讼 SEC 在三季度因灰度案件而经历法律挫败，但这并不是它在三季度经历的唯一打击。备受瞩目的与 Ripple 的诉讼也一定程度上不利于 SEC，在业内引起轩然大波。法官认为，XRP 的某些要约和销售，特别是二级销售并未违反证券法。Ripple 的部分胜利——尽管可能会遭上诉——但对 SEC 的监管工作造成了暂时性的压制。此案的结论目前尚不确定，敬请关注最新消息。 除了 Ripple，我们还在密切关注 SEC 针对 Binance 和 Coinbase 的案件。然而，现在得出任何重要结论都为时过早。SEC 对 Ripple 的案件花了两年半的时间才做出判决，即便如此，也只是对部分指控做出判决。鉴于 SEC 针对 Binance 和 Coinbase 的案件才过去四个月，可能需要几年时间才能做出最终裁决。 3）Crypto 相关股票的挣扎 随着比特币在三季度下跌，加密货币相关的股票在该季度陷入困境也就不足为奇了。按市值加权计算，加密货币公司，包括交易所、持有大量比特币的实体（例如 MicroStrategy）以及 ASIC 矿机制造商的表现优于比特币矿商。受 Coinbase 季度回报的提振，加密货币公司股价平均上涨 1.6%，而矿商下跌 22.4%。考虑到商业模式的杠杆作用，比特币矿商在加密市场下跌的环境下表现落后于现货比特币也就不足为奇了。 未来展望 1）ETF 迎来关键关口 第四季度将是现货比特币 ETF 批准或拒绝的关键时期。SEC 必须在 2024 年 1 月 10 日之前，对 Ark 21Shares 的申请做出最终决定，该申请目前处于审批流程的最前面。虽然贝莱德等 ETF 的最终决定截止日期延长到了 2024 年 3 月，但 SEC 似乎有可能对所有 ETF 采取一致的做法，针对其中许多 ETF 要么同时批准，要么同时拒绝。尽管实际批准或拒绝可能不会在第四季度发生，鉴于 Ark 21Shares 的最后期限临近，这可能会在 20…
投资应用篇 Bagholder：套牢者，是指持有已经失去价值的加密货币的投资者，他们希望未来价格能够回升，让自己解套或少亏一点。比如，持有 EOS、NEO、ICP、FIL、LUNA、FTX、XCH、BZZ「八大天亡」项目的币友。 Bloodbath：血崩、瀑布，指整个加密货币市场的价格突然大幅下跌，常常导致恐慌性抛售和市场剧烈波动。 BTFD：Buy the F***ing Dip（逢低买入、抄底），加密社区流行语，告诫投资者抓住下跌机会赶紧上车。但 WEEX 唯客在此提醒，跌出来的并不一定是机会，也可能是坑，Do Your Own Research. Buidl：原本应该是「Build」，为了致敬 Hodl（Hold 拼写错误），故意拼写成「Buidl」，强调在加密货币领域积极建设和开发，鼓励区块链生态内的贡献、创新和价值创造。 Hodl：「Hold」的拼写错误，也可视为 Hold On for Dear Life 的缩写，是指无惧市场波动坚定持有加密货币的态度。 Cloud Mining：云挖矿，通过从托管物理设备的公司租用算力来进行区块链挖矿。 Cold Wallet：冷钱包，也叫硬件钱包（hardware wallet），指离线存储的钱包，只能通过物理方式连接到互联网（如插入 USB、插电开启硬件钱包）。冷钱包与热钱包（Hot Wallet）/联网钱包（Online Wallet）对应，比如，WEEX 交易所将大部分用户存款资金归集存储在冷钱包内，以保障安全，WEEX 设立的 1,000 BTC 投资者保护基金则存放在热钱包，以实现公开透明，接受用户监督。 Goblin Town：「妖精小镇」，用来形容市场持续下跌的趋势，与「熊市」（bear market）同义。 Hey Hey Hey：这个词因 Bitconnect 庞氏骗局的发言人 Carlos Matos 而走红，他在 Bitconnect 活动中经常使用这个词来激怒人群。最终，「Hey Hey Hey」成为许多加密货币人士互相聊天时的常用术语。 IEO：Initial Exchange Offering（初始交易所发行），是初始代币发行（Initial Coin Offering, 1CO）的衍生产品。通过 IEO，代币的销售在交易所进行，而不是由项目团队自己开展。 STO：Security Token Offering（证券型代币发行），指公开发行代币化数字证券，也可作为「在加密货币交易所交易的证券型代币」（security tokens traded in cryptocurrency exchanges）的简称。 Margin Call：追加保证金，当投资者的保证金账户余额低于维持仓位所需的金额时，就会收到交易所要求追加保证金的通知。 Margin Trading：保证金交易，在加密货币市场，合约、期权、杠杆借贷交易等衍生品市场都可归为保证金交易。在保证金交易中，交易者不需要支付所交易资产的全额价格，而只需要支付一部分资金，这部分资金称为保证金。保证金通常以百分比表示，如果支付 10% 的保证金来开仓，即使用了 10 倍杠杆，因此也叫杠杆交易。比如 WEEX 交易所的 BTC、ETH 合约最高可支持 200 倍杠杆。杠杆在放大交易者资金使用效率的同时，也放大了风险和收益，具有高风险、高收益的特征，因此经验不足的投资者应谨慎参与。为此，WEEX 针对新手投资者推出合约跟单交易，可让新手跟随专业交易员交易，从而降低新手参与合约的门槛，提高收益率。 Money Printer Go Brrr：直译就是「印钞机嘎嘎响」，最早来源于一个模因视频，形容美联储通过无限制的量化宽松或印钞来支持面临崩溃的传统金融市场。 Privacy Coins：隐私币，隐私币的设计和开发更加关注交易隐私和数据匿名性。Monero（XMR，门罗币）、Zcash（ZEC，大零币）是隐私币龙头。 Pump and Dump Scheme：拉高倒货阴谋，指狗庄通过虚假陈述人为抬高币价，吸引韭菜接盘，然后他再高位抛售砸盘，让韭菜蒙受巨大损失。 REKT：英文网路用语，「搞砸了」、「完了」的意思。REKT 其实来源于 wrecked（严重毁坏的），二者发音相同。也是加密社区中常用的俚语，描述投资者在加密货币投资中遭受重大损失的情况。此外，$REKT 还是一个 Meme 币。 RSI：Relative Strength Index（相对强弱指数），用于衡量加密货币价格变动强度和势头的技术指标，可以帮助交易者识别超买或超卖情况。其他常见的技术指标还有：MA、MACD、KDJ、BOLL 等。 Rug Pull：「拉地毯」，代表跑路的意思，指流动性突然撤走，通常会导致资产价格因缺乏流动性来吸引买/卖而暴跌。 Token Burn：代币销毁，指从流通供应中删除一定数量的代币，这是通过将代币发送到销毁地址（无法生成私钥的地址）或发送到一个旨在删除代币的智能合约来完成的。目的是为了造成成通缩，提升币价。 TVL：Total Value Locked（总锁仓价值），指当前在协议中质押的资产数量，或 DeFi 协议已获得的基础资金总额。例如，当前以太坊 TVL 价值为 $33.85B，TVL 贡献前三项目为 Lido、Maker、Uniswap. UTC Time：全称为 Universal Time Coordinated（协调世界时），又称世界统一时间、世界标准时间、国际协调时间，是目前全球通用的时间标准。在加密货币行业，由于其去中心化的性质，企业和消费者位于世界各地，各自有不同的时区，为了方便沟通交流，大家统一使用 UTC 时间。其他常见的时间标准还有 GMT（Greenwich Mean Time，格林威治时间）、EST（Estern Standard Time，美东时间）、PST（Pacific Time Standard，太平洋标准时间）等。GMT 是前世界标准时，UTC 是现世界标准时，UTC 以原子钟计时，比 GMT 更精确，但对普通人来说二者没有区别，都是伦敦时间，比新加坡时间（UTC+8）慢 8 个小时。 Wash Trade：虚假交易、洗盘，指交易者买卖同一资产以制造虚假交易量并操纵价格的欺骗行为。这是非法的，有损市场信用。 Whale：鲸鱼、巨鲸，指那些持有大量加密货币的投资者，尤其是那些拥有巨量资金足以影响市场的大户。 When Lambo：加密社区常用的一个短语，表达人们对投资暴富的渴望，希望早日实现财务自由，以便买得起兰博基尼。 技术篇 Bitcoin Evangelist：比特币布道者，热衷于比特币并致力于传播比特币知识的个人。早期，比特币主要在线上论坛以数字方式分享，随着它日益流行和普及，开始通过口碑传播，有时还通过实体海报等方式传播。我们熟悉的有 Roger Ver（比特币耶稣）、Craig Wright（澳本聪）、吴忌寒（翻译比特币白皮书）、长铗（与吴忌寒一起创办巴比特网站）、李笑来（「中国比特币首富」）等。 Cryptography：密码学，一门研究如何隐密地传递信息的学科，将密码转换成人类可读信息。在密码学中，加密是一个通过密码算法对…
编者按： 近日接连曝出两起涉虚拟货币重大案件：山西警方成功破获一起利用 USDT 洗钱诈骗案，抓获犯罪嫌疑人 21 人，查获现金 20 余万元，查获 USDT 价值 100 余万人民币；湖北警方侦破的一起涉虚拟货币跨境网络赌博案主犯等人被依法送审，涉案流水达 4,000 亿元，成为全国首例经法院判决没收的「虚拟货币第一案」。 那么，当前国内虚拟货币相关的政策法律，特别是司法实务、案件审理层面的法律有哪些新的变化？ 实际上，目前我国尚未有任何一部真正意义上的法律或司法解释可以作为虚拟货币案件办理的参考依据，不过 4 月中旬流传出的《全国法院金融审判工作会议纪要（征求意见稿）》（简称《审判纪要》，其中涉及虚拟货币部分共 6 条）虽然也不属于真正意义上的法律，但其作为全国法院审判工作会议形成的统一意见，或将对虚拟货币未来的案件走向产生深远影响，其影响甚至大过 2013年五部委通知、2017年「94 公告」、2021年「924 通知」等规范性文件（至少在司法实务层面），因此也将标志着国内虚拟货币监管正式进入第四阶段。 本文内容来自 WEEX Exchange 「虚拟货币法律知识 AMA」，分享嘉宾为北京市盈科（深圳）律师事务所高级合伙人律师、西北政法大学兼职教授、深圳链协法律专委会主任、盈科深圳数字经济法律事务部主任郭志浩。 本文要点： 打破误区：国内外监管节奏差不多，区别是国外没有一刀切 历年来，国内外针对虚拟货币的法律政策都经过了好几轮大的转变。 就国内看，从 2013 年央行等五部委发布的《关于防范比特币风险的通知》（简称「2013 年通知」），到2017年《关于防范代币发行融资风险的通知》（简称「94公告」），再到2021年《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》《关于整治虚拟货币「挖矿」活动的通知》（简称「924通知」），国内整个虚拟货币相关产业逐步收紧，特别是最后的「924 通知」，直接定性了所有虚拟货币相关的业务都属于非法金融活动。 其实不光是国内政策在收紧，全球基本上都有所打击，而且时间节点跟国内发布政策的时间相近。这一点可能跟大家「外松内紧」的印象有落差，海外其实也没有我们想象的那么开放。 上图是全球监管的三大阶段。可以看到，不论国内还是国外，这三个大的阶段都是一致的。 第一阶段：大家都对加密货币进行定性和风险提示，我们统计了 20 多个国家和地区，其中有 15、16 个都做出了相关的风险提示，跟国内「2013 年通知」的时间点差不多，前后相差不超过半年。 第二阶段：都对 1CO 进行了收紧，包括各个虚拟货币项目、交易所的行为。区别是，国内完全一刀切，国外有些国家对 1CO 留了口子，要求符合相关政策监管就可以搞。 第三阶段：国外在 2021、2022 年前后和国内也是同一个性质，只不过没有像国内这样一刀切。但即使没有一刀切，虚拟货币相关政策收紧的力度也是前所未有的。 综上所述，其实全球政策态度都差不多。那么，国内真的就对虚拟货币完全一刀切了吗？其实也未必。 2023 年 1 月 10 日，全国法院召开了一次金融审判会议，形成了《审判纪要》，它在今年 4 月中旬才在法律界流传出来。《审判纪要》因为不是专门针对虚拟货币领域的，所以可能并未引起太多的注意，但它实际上对虚拟货币未来的案件走向有特别大的影响，也可以将其看作国内监管政策的第四个阶段。 国内监管或将进入第四阶段：中国特色的精准监管 不论在法律圈，还是币圈，也不论国内外，其实大家对于虚拟货币这一新事物的态度一直有分歧，在大部分人的印象中，国内更倾向于一刀切，而美国、英国等国家更倾向于进行分类管理，例如美国的「精准监管」。 「精准监管」和国内监管体系最大的区别是，中国是成文法系国家，有法律条文后就按照法律条文处置，但英美是判例法国家，只需要针对某个类型案例做出处罚，如果成功处罚了，以后这类案件都根据之前的判例进行裁决。所以相比之下，西方国家更容易实现所谓的「精准监管」。包括中国香港，其监管逻辑也是美国的那一套「精准监管」体系，即符合什么样的监管框架，就由什么部门来监管。 这也是为什么 SEC 起诉 Binance、Coinbase 受到如此高的关注，它可能对美国的司法监管体系来说都是一个非常重大的案件，因为它会提供判例支撑。但如今又撤销了对币安的部分指控，这显示美国在「精准监管」过程中其实也跟国内一样，有很多犹豫不决的地方。只不过国内政策更偏向于保护普通大众，美国的政策能够让各方都得以发声，让更多的声音去充分讨论事情本身。 即使各国的监管模式有很大偏差，但判定的结果也不会产生太大差距。个人认为，不论中国还是美国，其实对于虚拟货币的监管到最后大概率会殊途同归，特别是在一些重大问题上。而国内第四阶段一旦落地，大家会看到并不是完全一刀切，至少在司法层面留了很多零活操作的空间，可以算得上是中国特色的「精准监管」。 如果熟悉国内法律政策的人就知道，其实截至目前我国尚未有任何一部真正意义上的法律或司法解释可以作为虚拟货币案件办理的参考依据，上述《审判纪要》虽然也不是司法解释（不是真正意义上的法律），但由于它是全国法院统一形成的会议纪要，所以其意义可能比真正出台的法条直接带来的参考意义更大，一旦生效，可以说未来虚拟货币领域案件会有很多可供执行的依据。 《审判纪要》目前还在征求意见阶段，所以大家看到的内容可能在最终版出来之后会有一些调整，实际上里面有很多内容我个人也认为需要调整，而且就需要调整的部分，我们也和最高院有过一些较深入的沟通。看起来一些很微小的调整，最终落到案件办理可能就是天差地别。 接下来我们来看看国内最新的政策，也就是刚刚提到的国内第四阶段的开端。
作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管 编译：WEEX Exchange 几只重要的 ETF 申请将于 10 月中旬迎来审核窗口，本文通过观察近期期权市场的动态，以研究交易者对这些关键 ETF 日期的仓位态度；门头沟（Mt Gox）破产案的赔付推迟了一年，让这一悬而未决的问题继续悬而未决；上周美联储利率政策打压股票和债券，但比特币保持平稳。 远期波动性凸显了交易者在关键 ETF 日期前后的仓位态度 期权市场波动性大幅上升，表明交易者预计现货价格将在关键 ETF 日期前后将出现大幅波动。 10 月中旬，平价 (ATM) 期权的远期波动性显著上升，这正好是 SEC 需要对 BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF 做出回应的窗口期。远期波动率从 2023 年 10 月 13 日到 2023 年 10 月 20 日跃升了 9.6 个点，表明市场预计在此窗口期间，比特币基础现货价格单日变动 5.5%，可能是上涨，也可能是下跌。 需要提醒的是，SEC 必须在 10 月 17 日之前对纳斯达克提出的 iShares 比特币基金上市请求做出回应（批准、拒绝或延迟）。从技术上讲，SEC 可以在该日期之前的任何时间做出回应，但从历史上看，这些决定要等到截止日期前几天才能做出。 此外，SEC 还必须在 10 月 16 日之前对 Bitwise Bitcoin ETP 信托做出回应，较贝莱德 ETF 早一天。期权市场表明，交易者预计届时价格会出现波动，可能是因为批准或拒绝。 还有一个更重要的日期值得投资者关注，那就是 10 月 13 日。这是 SEC 对 Grayscale 案件裁定提出上诉的截止日期，这可能会为灰度如何考虑其在现货 ETF 方面的立场提供线索。 万圣节把戏：Mt Gox 将赔付截止日期推迟到 2024 年 上周，负责 Mt Gox 破产案的受托人决定将给债权人付款的时间再推迟一年。最初定为 2023 年 10 月 31 日，新的付款日期为 2024 年 10 月 31 日。 加密历史上这一臭名昭著的事件的解决是一个漫长的过程，历时 9 年多，涉及约 138K BTC，按当前价格相当于约 3.7B 美元。资金的支付和债权人索赔的满足已在行业内引起广泛讨论，特别是由于其对市场价格的影响。 随着今年万圣节最后期限的临近，尽管存在潜在的市场波动，我们仍希望这一茬最终告一段落，行业丢掉历史包袱迈步向前。但不幸的是，这一长期悬而未决的问题似乎还将持续一年（有一部分赔付今年年底就要开始了）。虽然我们可以暂时搁置赔付的念头，但遗憾的是，明年我们将不得不再次讨论这个话题，而不是迈步向前。 美联储利率政策压制风险资产 上周，联邦公开市场委员会 (FOMC) 做出了维持利率不变的决定，这是备受期待的举措。然而，他们表示年底前可能会再次加息，这在市场上引起了连锁反应，导致包括股票和债券在内的资产价格下跌。比特币最初也因这一消息而下挫，但上周整体没啥变化，而股票、债券则不然。 WEEX 注：由于潜在加息的不确定性，上周各种资产类别都承压。股市大幅下跌，标准普尔 500 指数下跌 2.3%，纳斯达克综合指数下跌 5.0%。固定收益市场，投资级公司债下跌 1.3%，高收益债券下跌 1.4%，长期美债下跌 3.0%。加密市场尽管也经历了一些波动，但比特币的价格保持相对平稳，比特币上周微涨 0.11%。 一年来，人们对宏观经济因素与比特币价格之间的相关性有很多猜测。美元价值、通胀数据、通胀预期、实际收益率、名义收益率、远期利率预期和货币总量等因素，都被认为是比特币走势的潜在原因。然而现实是，这些因素都不能完全解释过去十年比特币的价格波动。 不过，当我们将注意力转向更短的时间框架，例如 5 年、3 年、1 年时，通胀预期和实际收益率等因素开始发挥更重要作用。 尽管如此，我们仍然认为，比特币本身的独特性和特质才是其价格的主要驱动因素。尽管某些宏观因素在特定时间段内可能显得更具影响力，例如从 2021 年 11 月开始的利率预期上升，但找出能持续解释比特币价格历史的因素仍然具有挑战性（如果能找出的话）。在解释比特币回报方面，宏观因素似乎时而奏效，时而无效。
1 我发现有证据表明，FTX可能在第二季度为Alameda提供了大规模救助，而现在这回头对他们造成了困扰。 40天前，价值超过40亿美元的1.73亿FTT代币在链上活跃了起来。 一个兔子洞出现了—— 2 9月28日那天，超过86亿美元的FTT被转移到了链上。 这是迄今为止该代币最大日移动量，也是我们在Coin Metrics记录的最大的ERC20日移动量之一。 3 我用CM ATLAS查看了当天发生的所有转移，并对它们进行了排序。 我发现了一笔与FTT ICO的合约有关联的特殊交易。 这份2019年的合约从代币的ICO中“自动”释放了1.73亿FTT。 4 价值41.9亿美元的FTT代币的接收者不是任何人，而是Alameda Research！ 那又怎样？Alameda和FTX从第一天起就存在内在联系，Alameda明显参与了FTX ICO。 但接下来发生的事很有趣…… Alameda之后将“全部”余额发送到了FTT ERC20的部署者(创建者)的地址，该地址由FTX的某个人控制。 换句话说，Alameda自动归属了价值41.9亿美元的FTT，只是为了立即将其送回FTX。 5 我认为事情是这样的： Alameda在Q2和3AC+其他人一起爆雷了。 它之所以能存活下来，是因为它能够从FTX获得资金，使用1.72亿FTT作为“抵押”，并保证在4个月后归属。 一旦归属，所有的代币都会被退回作为偿还。 6 记住，FTT ICO合约是自动归属的。 如果FTX让Alameda在5月份内爆，它们的崩溃将导致随后在9月归属的所有FTT代币的清算。 这对FTX来说非常糟糕，所以他们必须找到一种方法来避免这种情况。 7 这个时机很合理。 Alameda和FTX实际上在第二季度把所有筹码都摆到了桌子上，用这些现金来救助其他公司。 这巩固了FTX作为一个有偿付能力且负责任的机构的形象，这对FTT的价格产生了积极影响。 SBF的政治行动也是如此。 8 对Alameda的救助很可能使FTX的资产负债表受到了冲击，以至于它不再有偿付能力。 如果FTT的价格没有崩溃，银行挤兑也不会接踵而至，这本来是件好事。 这就是为什么Alameda要想尽办法保护FTT的价格。 9 这就是我认为更疯狂的地方。 币安的人很可能知道FTX和Alameda之间的这种安排。 机会出现了。 作为FTT的大股东，它们可能会开始故意破坏该市场，迫使FTX面临流动性紧缩。 10 瞧，币安来拯救FTX了。 难道CZ只是以牺牲无论如何他都要解套的大量FTT为代价，带走了他最大的竞争对手之一？ 如果是真的，事情就大了。 需要注意的是，这是我个人基于链上所发生的事情的高度推测。 在接下来的几天里，可能会有更多的消息传出。支持这一假设的证据不断涌现。 FTX-US总裁Brett Harrison在9月28日的前一天辞职。 也许他没有参与这笔看起来像是彻头彻尾欺诈的交易？ 11 Voyager拥有4,650,000个 FTT和63,750,000个 SRM(Serum)代币。 就像Alameda一样，SBF可能别无选择，只能救助他们。 SBF试图遏制任何疑虑，称该转移是“轮换”几个钱包，他们“定期”就会这么做。 这两者都是谎言：FTT的转移是在两个实体之间进行的，而不是“轮换” 我不会把有史以来最大的FTT转移称为“定期性的”。
