作者：祝维沙 3月14日一个读者问我对英伟达3月11日大跌怎么看，买比特币还是买英伟达？ 我对比特币有研究，对英伟达没有研究，临时抱佛脚找了英伟达的资料。所以对英伟达的研究是不够充分的。它作为这一轮美股上涨的带头大哥，带动了纳斯达克的上涨。今年还会是它带头吗？买比特币还是买英伟达？其实是在问，谁是2024年纳斯达克的带头大哥。 根据英伟达自己数据计算 英伟达认为：在未来的2024年和2025年，半导体的供应将无法满足需求，英伟达的预期业绩良好。2024年的第一季度业绩指引是240亿美元，比上一季度上涨8.5%。 据此预测2024年全年营收1100亿美元左右，用它的2023年底的市销率即总市值除以总营业收入，12645亿除以609亿，市销率是21倍左右。如果保持不变，也就是2024年市值可以达到2.31万亿左右。3月15日英伟达达到2.2万亿，还有5%的上涨空间。这时离见顶不远，会有长线资金提前离场。长线资金的惯例是不吃最后一口，一旦离场短期就不会进入，破坏了资金的短期平衡，短线资金无力推动上涨，出现双头的图形。 当时有人预估2024年1月市销率上升到25倍，按25倍市销率全年的市值到达27500亿，还有25%的上涨空间。市销率上涨预示2024年的业绩要比2023年增长还要快，需要一季度财报来表现。当下没有消息。市场出现分歧，这也可以解释市场不敢涨的原因。也就是3月11日的大跌的原因，而在1000美元下方可能做出了双头，十分不好的见顶征兆。如果双头成立会有大幅度调整。下图1是英伟达的年线图。 图1 黄仁勋眼中的竞争对手 企业是有对手存在的，英伟达的舵手黄仁勋对竞争的看法是：世界上几乎所有大公司都在做内部开发。谷歌、AWS、微软、Meta都在制造自己的芯片。英伟达GPU会被关注是因为这是唯一对所有人开放的平台。一个统一的架构涵盖了所有领域。我们的CUDA架构能够适应任何新兴的架构模式，无论是CNN、RNN、LSTM，还是现在的Transformer。现在，Vision Transformer、Birdseye View Transformers等各种不同的架构正在被创造出来，所有这些不同的架构都可以在英伟达GPU上得到发展。 黄先生的意思他们有竞争优势。 黄仁勋怎看整个行业？ 黄仁勋称加速计算和生成式人工智能已触及“引爆点”。 由于营收和利润已经连续三个季度创纪录，四季度业绩和一季度业绩指引均超出分析师预期，英伟达股价盘后一度大涨超10%。 英伟达作为上游供应商，它的订单主要来自下游制造商，而这些制造商的收入主要来自终端用户。我们看到这一年差不多的相关应用都加上智能助手，但是有几个好用呢？还在“智能无用助手”阶段。看别人做的东西很漂亮，自己就是上不了手，我想大多数用户会有我这种感觉。终端市场还是小众市场，养活不了庞大的人工智能投资。加速计算芯片用于人工智能的服务器，这个我不懂，但是生成人工智能是技术的“引爆点”，市场的“引爆点”一定没有到。 木头姐和黄仁勋的看法不同： 著名基金经理木头姐，在2015年时投资比特币，在两年后该币升至近二万美元的历史高位前，接近全数减持旗下基金持有的比特币。木头姐早在2014年就曾买入了英伟达，但在大涨之前已经基本出清。她的提前量做得到位。 她认为，去年随着ChatGPT等人工智能工具的普及而加剧的GPU短缺，现在已经开始缓解。她指出，GPU的交货时间正在缩短，英伟达尤其如此，已经从8到11个月缩短到大约3到4个月。 搞清楚人工智能的未来发展是对英伟达估值的关键 人工智能尽管火热，还在概念产品的阶段。厂家（B端）的项目，远不如当年互联网和区块链火爆，所以也没有当年的大泡沫。终端用户（C端），大众能上手的应用不多。未来会如何发展？英伟达一年一度的全球开发者大会（GTC）在3月19日举行，被视为整个AI和深度学习领域的盛会，按照惯例公司将会在会上完成重要产品或技术发布。看过会议就知道未来如何了。 英伟达能到3万亿吗？ 按3月14日的价格879美元计算，到3万亿还有36%的涨幅。英伟达的兴起是人工智能，但是人工智能没有出现电脑和手机这样普及的应用，英伟达不是靠泡沫而是靠业绩估值，人工智能远没有达到应用的疯狂程度，盈利模式并不清晰，存在价值回归的要求，会影响到上游的供应商英伟达。目前有人预测英伟达可达4万亿美元市值，除非人工智能出现爆发式成长，否则没有可能，3万亿已经是一个很高的年度目标了。 综上所述 英伟达在同行业中虽然有竞争优势，但是人工智能应用还没有达到市场的引爆点；GPU交货时间正在缩短，说明英伟达产品供需逐渐平衡；人工智能仍然属于概念产品阶段属于技术“引爆点”，盈利模式并不清晰。期待实用的新人工智能产品取得突破。人工智能火爆，英伟达火爆。 万亿俱乐部里，英伟达还是最靓丽的存在。在未来9个月能涨36%也不多，买英伟达是看重它的低风险高收益，有可能超越它的是新进万亿俱乐部的比特币。作为长期投资，风险更低收益更高。 比特币风险低收益高 我是比特币的大好友，从无知到信仰，再到给它增加价值。有立场就会带偏见，主意还是你自己拿。 美国批准比特币现货ETF之后意味比特币破圈了，从小众走向大众。所有的比特币的规则都变了。抱着老规则会输得很惨，会和大饼哥拉斯洛一样起个大早赶个晚集。这些文章是从不同的角度帮助群友理清思路。《美国批准ETF之后，比特币还能涨多高？》，《为什么说比特币ETF是最好的理财产品》，《比特币涨到3.3万亿的依据是什么？》，《如何给比特币估值》，《摩根大通说比特币“已经超越”黄金的观点站不住脚》，《美国证监会批准比特币ETF的台前幕后》（chainless.hk）。这里直接引用结论。 与英伟达比较： 比特币作为一种加密资产，其价值并不依赖于公司业绩，因此不能直接与英伟达的业绩进行比较； 币圈的竞争已完成，比特币妥妥的一哥地位； 比特币没有顶； 比特币是成熟产品，会交易股票就会操作，比人工智能容易上手； 比特币可以在全球范围内交易，不限于特定的交易所，因此其潜在的客户基础更为庞大； 比特币可以全天候交易，而英伟达的股票交易则受到交易所的时间限制； 比特币是需求估值，仅取决于多空力量的资金对比； 研究多空力量的对比，要观察现货ETF的资金流入和一年囤货的数据改变； 比特币刚刚被资本市场认可，在初期阶段，相当于2022年11月30日ChatGPT发表。当时英伟达165美元。到2023年11月一年时间上涨到460美元，上涨2.78倍。 预期英伟达市值到3万亿，除以总股数24.64亿股，每股价格是1217元，整个时期是两年零一个月，上涨7.37倍。 比特币现货ETF批准是2024年1月10日，币价44670美元，同在纳斯达克交易，各方面的条件优于英伟达，技术走势上没有双头，涨幅低于英伟达没有道理。用英伟达上涨倍数2.78乘以比特币1月10日当天币价44670，比特币到2024年12月10日币价是12.42万。2024年3月16日币价6.9万，还有80%的涨幅。当然用英伟达的数据计算比特币市值属于低估。 比特币第一目标位是3.3万亿 第一目标位的含义是比特币作为储值价值的老二位置，老大是黄金。该位置是根据在四年周期从最低涨到最高的位置，这里有一个10倍涨幅规律，从减…
