比特币期货基差创2年新高 显示机构投资者信心上升

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  ETF乌龙唤醒市场「动物精神」，开放数据时代如何辨别假新闻和KOL的胡扯？

  作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管 编译：WEEX Exchange 本文主要讨论： 美东时间周一早上，美国证券交易委员会 (SEC) 批准贝莱德 iShares 现货 ETF 的错误新闻报道导致比特币价格飙升。短短几分钟内，比特币飙升 7%，触及 30,000 美元，造成 8500 万美元的空头期货清算。 然而不幸的是，这种兴奋是短暂的，加密新闻网站 Cointelegraph 发布的推特消息被证明完全是捏造的，来自匿名 Telegram 用户，而且未经核实。 尽管该消息被证明是假的，但价格走势似乎唤醒了比特币的「动物精神」，或许提醒投资者现货 ETF 申请的重要性和临近性。这次事件引出了两个重要话题：开放时代的新闻和数据分析，以及市场情绪的作用。  WEEX 注：「动物精神」（Animal spirits）是由经济学家约翰·凯恩斯（John Keynes）在其名著《就业、利息和货币通论》中提出的概念，用来描述经济中的情感、信心和投资意愿，这些情感和信心可以对经济活动产生重大影响。具体来说，「动物精神」是指人们在不确定的经济环境下，由于情感和信心的波动而采取的经济行为。其表明，市场参与者的情感和信心可以导致他们的行为不仅仅受到理性的经济因素驱动，还受到情感、预期和社会心理因素的影响。 开放，但清晰吗？  众所周知，比特币是围绕「开放」哲学构建的。它是一种点对点技术，任何人都可以下载、使用并提出修改建议。比特币区块链，即参与者之间交易的运行分类账，是任何人都可以检查和观察的。但比特币的 UTXO 模型让信息变得模糊，它使得外部观察者很难理解交易中打算发送和保留的内容以及比特币的匿名性，即现实世界的实体由其地址（或多个地址）来代表。所有这一切意味着，虽然比特币的数据可供所有人使用，但其解释通常依赖于主观性，因此很容易出错。  与这种方法相对的，比如 SEC 的 EDGAR 数据库，它是一个由政府监管机构运营的免费金融文件资料库。SEC 要求上市公司以规定的方式（例如，季报、年报）提交某些财务文件（例如，10-Qs、10-Ks、8-Ks 等），并以通用格式（例如 GAAP 报表）进行报告，并由各类第一方和第三方（例如审计师、律师、管理团队）证明。这是一个建立在对各相关方和财务标准应用都信任的基础之上的系统。从某种意义上说，它是开放的，任何人都可以通过访问 EDGAR 网站来访问财务文件，但与比特币不同的是，外部观察者无法验证基础数据，例如苹果公司的季度销售额。  即使开放，确定性也常常难以捉摸 关于比特币和区块链数据的误解之一是，因为它是开放的并且可供所有人使用；真相很容易查明。但只需问几个简单的问题，它很快就会变得复杂。 因此，我们认为，尽管这些信息是公开的，并且所有人都能获取，但却很容易被误读，而且分析结果本身就带有一定的不确定性。 别相信，去核实 「Don’t trust. Verify.」这是一个经常被重复的比特币口头禅，它谈到了用户验证网络、代码和交易本身的能力，暗示了比特币的核心目的，即一种无需信任金融中介机构的支付技术。 显然，就 Cointelegraph 发布有关 SEC 批准 ETF 的假消息而言，上述情况（去信任化、去中介，编者注）并没有发生。验证信源信息应该是任何新闻工作的核心原则，但在这里显然没有发生。 我们也对 SEC、SRO（Self-Regulatory Organization，美国证券场外市场的自律监管组织，受 SEC 监管；编者注）、监管和法律文件进行了粗略检索，但并未证实这一说法。SEC 甚至后来发推说：「小心你在互联网上读到的信息。有关 SEC 的最佳信息来源是 SEC。」  新闻没有通过嗅觉测试 如果你过去几个月一直关注 ETF 竞赛，你会立即对这条推文产生怀疑，因为「SEC 批准 ISHARES 比特币现货 ETF」（SEC APPROVES ISHARES BITCOIN SPOT ETF）的表述方式或措词并不符合你的预期。 虽然 ETF 的基础资产是比特币，而不是比特币期货等金融产品，但「Spot」是一个奇怪的市场俚语。而且，该基金的名称是「iShares Bitcoin Trust」，该名称应当被正确引用。 此外，这是纳斯达克的 19b-4 文件，是向 SEC 提议的规则变更，旨在上市和交易 iShares 比特币信托基金的股票。因此，虽然实质内容可能是基础 ETF 的批准，但从技术上讲，这是纳斯达克交易所的规则变更申请。 关于这个事件的最后一个警示是，人们预计 SEC 希望其在世人眼里是不偏袒、一视同仁的，因此同时批准（或拒绝）许多或大多数 ETF 申请。仅仅批准 iShares 这一个产品就会与这一点背道而驰。  如果读者想要访问信息源头，我们建议使用以下链接：  新闻的假的，但价格假戏真做 本周价格走势的有趣之处并不是比特币价格因 ETF 「批准」而上涨，尽管它是假的，而是人们期望这种情况发生。意料之内的是，价格进行了回调（在得知新闻是假的之后，编者注），但经过最初的调整后继续上涨。截至 10 月 20 日星期五，比特币的交易价格几乎与最初因假新闻上涨期间一样高。 我们的解释是，这一消息和比特币随后的价格走势唤醒了加密行业的「动物精神」，提醒交易者注意 ETF 的批准近在眼前以及它可能产生的影响。  ETF 规模考量因素 现货 ETF 对于加密行业的影响有多大？这个问题一直引起很多争论，并引出了一些荒诞的分析。坦白说，有些简直荒唐到连投行分析师校园招聘的第一轮面试都过不了。但无论如何，投资者应该注意到这些分析。 对比黄金 ETF，从市值百分比来看，通过基金持有的比特币份额已经高于黄金（比特币为 4.9%，黄金为 1.6%），但如果按美元计算，通过基金持有的比特币规模还很低（比特币为 $28.9B，黄金为 $211B）。  我们还必须考虑一下美国投资者的 Venn 图（Venn diagram，一种图示方法，通常用来表示集合之间的交集和差异，以其发明者之一、英国数学家 John Venn 的名字命名；编者注），一些人希望拥有比特币，但不能或不愿持有现货比特币 ETF，因为现在有多种选择，持有现货、私募基金、公开市场的期货 ETFs 等。 资金流入时间也很重要。未来 10 年的 100 亿美元与第一年的 100 亿美元对现货价格影响的计算是不同的。GLD ETF（SPDR Gold Shares，最大的黄金 ETF 之一，由 State Street Global Advisors 于 2004年 推出；编者注） 是历史上最成功的 ETF，第一年的 AUM 达到 5.3B 美元，而第一个月的规模还不到 2B 美元。 另一个需要考虑的因素应该是，我们处于比特币价格周期的哪个位置？在周期高点推出现货比特币 ETF，像 BITO ETF 那样，和在周期重建阶段——我们今天所处的阶段——推出，会导致不同的市场需求。 最后一个因素，也是一个几乎无法判断的因素，是货币乘数效应。鉴于比特币交易量小，订单量少，资金在这时候流入会比在流动性高的…

  2023-10-21

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  BTC与ETH、LTC复苏轨迹对比

  根据我们对 2015 年和 2018 年两轮市场周期底部的分析，很明显，比特币一直是为行业复苏铺平道路的资产。现将比特币与其他两种主要资产 LTC 和 ETH 进行比较。 与 LTC 相比，在之前的两次周期低谷（2015 年 1 月和 2018 年 12 月）中，比特币都率先走出了低迷，LTC 的价格走势花了一些时间才获得动力。而这一轮复苏阶段似乎也出现了类似的模式。 与 ETH 相比，我们可以观察到类似的趋势，但当前的周期有轻微的扭曲。2018 年，比特币与 ETH 几乎同时达到了最低点，但复苏的第一年（2019 年）完全由比特币主导。然而，2023 年的复苏略有不同，因为与比特币相比，ETH 在 2022 年更早经历了周期低点。尽管如此，今年似乎遵循了与 2019 年类似的模式，比特币的表现明显优于 ETH。截至 10 月，比特币已经飙升了 108.7%，而 ETH 仅上涨 50.8%。

  2023-11-07

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  通货膨胀与Turkey投资论：比特币真的抗通胀吗？

  美国劳工统计局 (BLS) 上周三公布了 10 月份 CPI 数据，显示通胀率出人意料地下降，超出了经济学家的预测。这一出乎意料的事态发展导致股市飙升，全天持续上涨。 最初，比特币的价格也经历了上涨，但不幸的是，这种兴奋是短暂的，因为尽管股市仍然强劲，但 BTC 价格随之开始下跌。随着市场庆祝通胀下降，并预计美联储主席鲍威尔将实现「软着陆」，深入研究通胀话题及其对比特币的影响非常重要。 核心 CPI 年度增长数据 通货膨胀的定义 首先，明确「通货膨胀」的定义非常重要，因为该术语在数字资产行业可以有多种解释。 在经济学术语中，通货膨胀是对商品和服务成本的衡量，通常以同比变化来表示。然而，我们也可以从不同的角度来思考这个统计指标，它成为购买力的衡量标准。因此，美联储 2% 的长期通胀目标可以视为购买力每年下降 2% 的目标。 在通膨高峰期，消费者购买力每年大幅下降 6%（核心衡量标准），如果考虑食品和燃料成本，则下降超过 9%。本质上，这意味着美元比上年贬值了 6%，这一直是消费者最关心的问题。 市场分析师在讨论货币时经常提到「贬值」（devaluation）的概念，它意味着购买力突然大幅下降。相比之下，通货膨胀具有更隐蔽的长期影响，尽管这在阿根廷、津巴布韦或委内瑞拉等恶性通胀经济体中有所不同，这些国家的货币实际上每秒都在贬值。在这些情况下，比特币无疑是购买力损失的对冲工具。 自 2022 年通胀达到顶峰以来，我们进入了「通缩」时代——通胀逐渐下降的时期。这并不意味着商品和服务变得更便宜，或者我们的购买力正在增强。相反，它意味着我们的购买力下降的速度正在放缓。尽管商品和服务的价格仍然比一年前高，但上涨的步伐已经放缓。 通胀衡量指标的局限性 通货膨胀的衡量是一个经常引发公众争论的话题。在美国，劳工统计局等政府机构每月提供 CPI 报告，该指数衡量消费者为代表性商品和服务支付的价格。它还提供生产者价格指数（PPI），衡量国内生产者的采购成本。 经济分析局 (BEA) 提供个人消费支出 (PCE) 指数，该指数被认为是美联储首选的通胀指标。 此外，全国各地的联邦储备银行都有自己的通胀衡量指标。其他替代或私人市场通胀衡量指标也存在，例如 PriceStats（以前称为「Billion Prices Project」）。 市场评论员认为，这些衡量指标低估了真实通胀，并声称实际数字更高，这种情况并不少见。 虽然这些衡量指标确实有其局限性，但它们提供了广阔的视角。不过，需要注意的是，每个人的「个人通胀率」都会因所在地、消费习惯、人生阶段等因素而有所不同。作为一个个人叙事，笔者最近在纽约的租金上涨了 13%，令人震惊，这使得最近低于预期的 CPI 数据对我没有什么相关性或安慰。 通胀对冲 贵金属、大宗商品、房地产、土地和其他自然资源等实物资产长期以来一直被视为抵御通货膨胀的传统保值工具。 黄金在历史上一直受到全球各个文明的推崇，在 20 世纪 70 年代和 80 年代初的美国通胀时期，它已经证明了其韧性。 由于企业有能力调整决定通胀的商品和服务价格，股票也被认为是通胀对冲工具。 此外，国债通胀保护证券（TIPS）可以保护投资者免受通货膨胀的影响。 那么，像比特币这样的非主权发行（不是由任何一个国家的中央银行发行）的价值储存手段，与黄金具有许多相同的原理，被视为通胀对冲工具是有道理的。 事实上，2021 年之前的许多投资者都将比特币视为通胀对冲工具，尽管除了特定地区的货币贬值（例如 2013 年的塞浦路斯）之外，没有太多的证据支持。 我们倾向于认为比特币在许多方面都优于黄金（可分割性、便携性、可传输性、存储成本、固定供应），但相对于黄金存在两大主要劣势：存续时间和社会认可度。 比特币——对冲通胀还是通缩？ 在比特币的整个生命周期中，它经常被称为「通缩资产」，考虑到广泛接受的通货紧缩的经济定义是商品或服务价格的下降，这可能有点令人困惑。 据我们所知，这个术语很可能指的是比特币的供应有限，众所周知的上限为 2100 万枚。目前，比特币的供应量以每年约 1.7% 的速度增长，在下一轮奖励减半后，供应量年增幅将降至 0.85%。但值得注意的是，比特币的供应量仍在平均每 10 分钟增加。 另一方面，存在一个反作用因素，即代币由于私钥丢失或由于某些技术情况而变得无法使用而永久退出流通。如果这部分代币的数量超过了新创建的比特币数量，可用供应量可能会减少。重要的是要明白，这个讨论涉及比特币的供应，而不是经济学中的价格水平。 比特币被视为「通缩资产」的另一个论据是价格上升。想象一下，当比特币交易价格为 100 美元时，一些商品的价格为 100 美元。因此，购买这些商品将花费 1 比特币。现在，同样的商品售价 100 美元，但比特币已经升值到了 1000 美元，现在这些商品的价格是 0.1 比特币。 从交易或存储更多经济价值的角度来看，比特币可能会升值，鉴于零弹性供给函数，价格必然上涨。如果从比特币作为记账单位或交换媒介单位（替代美元）的角度来看，这将被视为通货紧缩的经济状况。 不过通缩的经济状况相当罕见。除了 2009 年全球金融危机结束时总体 CPI 短暂转负（核心 CPI 仍为正）和大萧条之外，美国很少出现通缩时期。 通货紧缩的影响是，现金和现金类投资、债券和派息股票等资产往往表现良好。 双重思维和 turkey 投资论 我们无法预测比特币在通缩环境中的表现。然而，如果人们认为通胀对比特币有利，那么就需要合理地假设反之亦然。这就是为什么基金经理 Cathie Wood 的评论似乎是矛盾的，她说比特币既是通胀又是通缩的对冲工具。总是将比特币视为每种经济状况的解决方案是不合逻辑的——这相当于对当前投资问题的「turkey turkey turkey」反应（对一个问题或挑战反复采用相同的、不加思索的回答，而不考虑具体的情境或条件。）如果这样，那就意味着经济状况本身并不重要。 我们认为，比特币的特殊因素比宏观/系统因素更重要。因此，在通货膨胀/通货紧缩的背景下，如果人们接受奥威尔式的双重思维理论，那么一种更微妙的观点是，比特币根本与通货膨胀/通货紧缩无关。这一结论得到了分析师的支持，但对于超过一年的时间范围缺乏统计显着性（t-stat）和解释能力（R Squared）。 Metatrend 注：奥威尔的「双重思维」（doublethink）是在《1984》一书中提出的概念，用来描述极权主义社会的一种心理现象，即一个人能够同时接受两个相互矛盾的观点，而不感到困扰或产生怀疑。这种双重思维是由极权主义政府利用媒体和宣传来控制人们的思维，通过不断改变对历史和事实的解释，让人们相信政府所说的一切，即使这与他们亲身经历的事实相悖。 比 BTC 与通胀数据缺乏相关性更令人着迷的是它与通胀预期的联系。5 年盈亏平衡通胀率提供了一种基于市场的方法来衡量未来 5 年的通胀预期。该方法基于 5 年期固定期限国债和 5 年期固定期限国债通胀保值证券 (TIPS) 之间的收益率差异。与同期的通货膨胀衡量指标相比，它在统计意义和解释力方面更有前途。 然而，重要的是不要单独对此给予过多的重视，因为它并不涵盖所有主要的宏观因素。尽管如此，它还是提供了一些背景来解…

  2023-11-21

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• BTC减半变价格减半？上次减半后一年内上涨7倍

  回顾前三次，在减半之后的 360 天内，BTC 整体涨幅分别达到 2,819%、803% 和 707%。不过在此轮周期中，现货 ETF 的需求激增可能会部分程度上改变周期的高度和时间。

  2024-04-19 • Web3

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• 本轮比特币复苏进度超前 链上数据告诉我们什么？

  作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管 原文链接：https://viewemail.nydig.com/what-network-activity-says-about-the-cycle  编译：WEEX 唯客 摘要： 在 ETF 资金流入的推动下，比特币飙升至新高。我们与之前的周期比较，看看这次从回撤中复苏来得有多「早」。而对底层区块链数据的观察表明，我们仍处于整个周期的早期阶段。 上周二，比特币时隔 28 个月再次站上 69,000 美元大关，从 2021 年 11 月上一个峰值开始的下跌中恢复过来，随后不断刷新历史纪录。这次从下跌中复苏并跌创新高，是在美国对现货 ETF 需求强劲的背景下实现的，这些 ETF 在不到 2 个月的交易中吸引了 89 亿美元的资金净流入。 与之前的比特币周期相比，这次复苏比前两个周期要早得多。本次周期的复苏是在 2022 年 11 月 21 日（FTX 崩溃后）比特币价格触及 15,460 美元低谷的 469 天之后出现的，而前两个周期分别用了 778 天和 716 天才从价格谷底恢复。（WEEX唯客注：第一个周期可以忽略不计，因为比特币在诞生一年多以后才有稳定的价格。） 换句话说，前两个周期与当前周期的触底时间大致相同，但当前周期的回升速度要快得多。考虑到目前该资产类别的规模约为 1.2 万亿美元，与 2013 年峰值时仅为 205 亿美元的复苏进程相比，这确实令人惊叹。  当我们庆祝历史新高时，我们希望深入研究底层区块链，了解它所揭示的网络及其使用情况，而暂不考虑价格的影响。虽然市场和交易活动通常是讨论的焦点，尤其是在创下新高的当下，但我们更要关注区块链数据所揭示的当前周期信息。 所有权 长期持有者尚未交出筹码 根据链上数据，长期持有者（根据比特币躺在区块链上一年以上未动的百分比来确定）并没有对他们的头寸进行重大调整。 从历史上看，一年未动的代币百分比往往与比特币的价格趋势相反。通常随着币价上涨，长期持有者会抛售他们手中的币。然而，这种预期行为尚未实现，表明长期持有者目前正在维持其头寸。  交易所余额继续减少 余额离开交易所是上个周期的主要叙事之一，并且没有任何改变的迹象，投资者继续在交易所购买比特币，然后将其提取到托管服务商和自托管钱包。考虑到 2022 年灾难性的交易对手和平台风险，投资者存款持续流出交易所从长远来看是一件好事。  矿工持币余额略有下降 虽然趋势不像交易所余额那么明显，但矿工余额最近略有下降。这可能与价格上涨、资本需求或 4 月份减半之前的设备升级有关。   网络使用情况 用户规模代表指标持续增长 作为网络规模的代表，最近，持有非零余额的地址数突破了 5,000 万个。该指标在过去 2 轮牛市顶峰时出现过高峰和修正，是梅特卡夫定律（Metcalfe’s Law）下网络规模和估值的重要指标。 （WEEX唯客注：梅特卡夫法则是一个用于描述网络价值与其用户数之间关系的指标。其基本观点是，网络价值与其用户数的平方成正比，因为网络中每增加一个用户，不仅这个用户自身会从网络中获得价值，他也会通过与其他用户的互动来增加整个网络的价值。） 每日交互独立地址数未显著增长 每天在网络上交互的独立地址数尚未出现显著增长。这对于当下周期来说是一个积极迹象，因为在前两个牛市周期顶峰附近，该指标也达到了峰值。 交易费用  从历史上看，交易费用表现出一定的周期性：在价格周期高点或附近达到峰值。虽然最近出现过两次交易费用上涨，但都与 BRC-20 有关。除此之外，我们还没有看到通常在周期性高点前后出现的周期性交易费用上涨。 结语 比特币在短短几个月内取得了长足进步。就在一年多以前，该行业还在努力应对 FTX、Genesis 和许多其他具有系统重要性的加密实体崩溃的影响。毫无疑问，ETF 在将比特币推向历史新高方面发挥了重要作用。 虽然这次反弹在很大程度上是由金融市场推动的，但对基础区块链数据的研究表明，尽管当前周期正在轰轰烈烈进行中，但市场可能还远未达到顶峰。

  2024-03-12 • Web3

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