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  • BTC减半变价格减半?上次减半后一年内上涨7倍

    回顾前三次,在减半之后的 360 天内,BTC 整体涨幅分别达到 2,819%、803% 和 707%。不过在此轮周期中,现货 ETF 的需求激增可能会部分程度上改变周期的高度和时间。

    2024-04-19 Web3
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  • 2024 Q1影响加密市场的13件大事回顾及后市展望

    阅读提要: 市场表现回顾 1)ETF 资金流入推动今年开局强劲 比特币在一季度经历了 67.0% 的惊人上涨,成为迄今为止令人印象最深刻的 Q1 之一。这一上涨主要是由于对年初推出的现货比特币 ETF 的巨大需求。 尽管起步缓慢,随后转向资金净流出,但现货 ETF,尤其是 IBIT,已成为历史上表现最好的 ETF。散户和投资顾问的兴趣激增,这部分人此前曾对通过其他渠道投资现货比特币犹豫不决,现在却成为 ETF 需求激增背后的推动力。 大多数其他资产类别在一季度亦表现良好,因为低失业率、强劲的经济以及虽然尚未消除但已远低于高点的通胀,为资产表现提供了支撑背景。 市场尚未实现其所期望的降息,因为一年多以来,市场一直预计联邦公开市场委员会(FOMC)「从现在起 6 个月后」将降息。考虑到通胀数据,我们不相信 FOMC 将实现这一预期。但考虑到过去一年风险资产的表现,似乎降息对于比特币、股票、黄金和房地产的强劲表现来说已不再是必要条件。 2)Q1 季节性表现 从历史上看,一季度比特币的价格表现一直不错,今年这种趋势仍在继续。2024 年 Q1 是比特币有史以来表现第四好的 Q1,也是自 2013 年以来第二好的 Q1,为未来一年奠定了积极的基调。 除了 ETF 的推出为市场带来了显著提振,即将到来的减半也将在价格周期中发挥至关重要的作用。尽管减半造成的供应量减少幅度很大(相当于 450 个比特币/天,或 3150 万美元/天,按 70,000 美元/BTC 计算),但其影响可能不会与引入 ETF 所带来的需求激增效应相媲美。 3)相关性上升,但仍处于低水平 比特币与其他主要资产类别(例如股票和美元指数)的相关性在 2023 年底从接近于零的水平有所回升(绝对值),但相比黄金有所下降。然而,我们认为这种变化并没有多大意义,因为比特币的 90 天滚动相关性历史上一直在 +0.3 和 -0.3 之间波动。为应对 Covid-19 危机而采取的货币和财政干预措施改变了比特币与其他资产的相关性,但这种变化似乎是暂时的。随着印钞和降息以应对通胀的时代逐渐过去,比特币的长期相关性正显示出恢复到历史平均水平的迹象。 影响一季度的大事件 1)ETF 在 Q1 占主导地位 毫无疑问,一季度最引人注目的是美国批准和推出现货 ETF。这是一个充满意外波折的事件:SEC 推特账户被黑客入侵,过早地宣布批准,在最终决定截止日期前获得批准,最初的资金流入低于预期,导致资金净流出,但随后出现了显著改观。 这也是 ETF 推出以来最强劲的资金流入。当 Q1 结束时,很明显可以看出,ETF,无论是整体还是单只产品,都取得了巨大成功。 考虑到这一点,我们希望分享有关 ETF 整体和单独表现的季末结果。乍一看,除了 GBTC 净流出,以及 BTCO 在某些日子有赎回(可能与 Galaxy 的抛售活动有关)外,其余 ETF 都出现了净流入。ARKB 于 4 月 2 日(上周二)出现单笔资金流出,这是除 GBTC 和 BTCO 之外的 ETF 中首次出现资金流出。 2)贝莱德和富达引领挑战者 一季度 ETF 的净流入总额达到惊人的 $12.1B。有趣的是,虽然 GBTC 面临 $14.8B 的净流出,但 9 个「挑战者」ETF 却吸引了 $26.9B 的净流入。GBTC 继续保持其资产管理规模的领先地位,贝莱德的 iShares 基金 (IBIT) 紧随其后,排名第二,富达 (FBTC) 排名第三。值得注意的是,加密原生公司 ARK 21Shares 和 Bitwise 占据了第四和第五名,展示了令人印象深刻的营销能力。这一成功使得他们领先于 VanEck、景顺 (Invesco) 和富兰克林邓普顿 (Franklin Templeton) 等知名机构。 3)BITO 和期货 ETF 表现出色 在现货 ETF 推出后,BITO 和其他基于比特币期货的 ETF 的恢复力令人惊讶。尽管与现货 ETF(GBTC 除外)相比,BITO 的费率较高(0.95%),加上存在展期成本和现货跟踪误差,但期货 ETF 的赎回只有 5,520 万美元。最近关闭的 VanEck 比特币策略 ETF (XBTF) 是竞争性 ETF 市场格局中的一个牺牲品,但比特币期货 ETF 这一资产类别的 AUM 仍高达 3.1B 美元。这凸显了投资者认可、作为先行者的价值,以及衍生品市场的潜在重要性,特别是在现货 ETF 仍在等待期权交易获批的情况下。 4)杠杆期货基金从默默无闻中崛起 在现货 ETF 推出之前,Volatility Shares 的 2x 比特币策略 ETF (BITX) 管理的资产为 2.225 亿美元。相比之下,BITO 当时的 AUM 为 $2.2B。一季度,杠杆期货基金(例如 Bitx 和 2 月份新推出的 BFTX)积累了超过 10 亿美元的资金。截至一季度末,这些杠杠期货基金以其 2 倍的杠杠率,拥有比 BITO 更多的 CME 交易的比特币期货。显然,投资者倾向于选择像 BitX 这样的基金来利用市场走势,考虑到该基金 1.85% 的费用率,取得这一成绩尤其难得。 5)投资者退出加拿大 ETF 美国投资者在加拿大现货 ETF 中找到庇护,这一点很有趣。加拿大现货 ETF 于 2021 年 2 月出现,作为美国 GBTC 等产品的可行替代品。最近的季度数据显示,这些基金流出了 4.236 亿美元,反映出美国投资者的兴趣转移。我们的猜测是,这些资金中有相当一部分可能已经回流到美国 ETF。 6)灰度难题 作为市场上受到最密切关注的基金之一,GBTC 因其产品相关的资金流出而受到广泛关注。当 ETF 交易开始时,GBTC 拥有相当大的优势,AUM 为 $28.6B。然而,它也有一个明显的劣势,即 1.5% 的费率,比第二高的竞争对手高出 5 倍。到一季度末,在处理 $14.8B 赎回后,GBTC 的 AUM 领先优势已显著缩小至 $23.6B,而 IBIT 为 $17.8B。 我们估计,GBTC 的赎回中,其中 4.8B 美元与解决 Genesis 破产、Gemini Earn 计划和 FTX 破产有关,剩下约 $10.1B 来自其他 GBTC 持有者的赎回。迫在眉睫的问题是,这些赎回何时停止,灰度应该采取什么策略来有效解决这个问题? 值得注意的是,灰度赎回量最近似乎正在减缓,过去 3 天每天的赎回量仅为 7500 万美元至 8200 万美元。这与 3 月份日均 3.181 亿美元相比大幅下降。尽管明显放缓,但从外部角度来看,准确预测总流出量仍然是一项具有挑战性的任务,这就是我们没有做出具体预测的原因。  在许多方面,灰度掌握着主动权。尽管它可能会降低费用以与贝莱德和富达等行业巨头竞争,但考虑到竞争对手普遍的费用结构,这一举措在财务上可能不是最优的。尽管一些公司提供费用减免或根本不收取任何费用,但它们的标准化费率仍然大大低于 GBTC 的 1.5%。  Grayscale 计划在 BTC 代码下引入低费用版本的 GBTC,类似于 GLD/GLDM 和 IAU/IAUM 在黄金 ETF 市场的运作方式,这是朝着正确方向迈出的一步。…

    2024-04-09 Web3
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  • Coinbase 给机构投资者的比特币减半手册:比特币并非在真空中运行

    从历史上看,比特币减半或对价格产生积极影响,但比特币不是在真空中运行的,不可忽视其他因素。

    2024-03-22 Web3
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  • 本轮比特币复苏进度超前 链上数据告诉我们什么?

    作者:Greg Cipolaro,NYDIG 全球研究主管 原文链接:https://viewemail.nydig.com/what-network-activity-says-about-the-cycle  编译:WEEX 唯客 摘要: 在 ETF 资金流入的推动下,比特币飙升至新高。我们与之前的周期比较,看看这次从回撤中复苏来得有多「早」。而对底层区块链数据的观察表明,我们仍处于整个周期的早期阶段。 上周二,比特币时隔 28 个月再次站上 69,000 美元大关,从 2021 年 11 月上一个峰值开始的下跌中恢复过来,随后不断刷新历史纪录。这次从下跌中复苏并跌创新高,是在美国对现货 ETF 需求强劲的背景下实现的,这些 ETF 在不到 2 个月的交易中吸引了 89 亿美元的资金净流入。 与之前的比特币周期相比,这次复苏比前两个周期要早得多。本次周期的复苏是在 2022 年 11 月 21 日(FTX 崩溃后)比特币价格触及 15,460 美元低谷的 469 天之后出现的,而前两个周期分别用了 778 天和 716 天才从价格谷底恢复。(WEEX唯客注:第一个周期可以忽略不计,因为比特币在诞生一年多以后才有稳定的价格。) 换句话说,前两个周期与当前周期的触底时间大致相同,但当前周期的回升速度要快得多。考虑到目前该资产类别的规模约为 1.2 万亿美元,与 2013 年峰值时仅为 205 亿美元的复苏进程相比,这确实令人惊叹。  当我们庆祝历史新高时,我们希望深入研究底层区块链,了解它所揭示的网络及其使用情况,而暂不考虑价格的影响。虽然市场和交易活动通常是讨论的焦点,尤其是在创下新高的当下,但我们更要关注区块链数据所揭示的当前周期信息。 所有权 长期持有者尚未交出筹码 根据链上数据,长期持有者(根据比特币躺在区块链上一年以上未动的百分比来确定)并没有对他们的头寸进行重大调整。 从历史上看,一年未动的代币百分比往往与比特币的价格趋势相反。通常随着币价上涨,长期持有者会抛售他们手中的币。然而,这种预期行为尚未实现,表明长期持有者目前正在维持其头寸。  交易所余额继续减少 余额离开交易所是上个周期的主要叙事之一,并且没有任何改变的迹象,投资者继续在交易所购买比特币,然后将其提取到托管服务商和自托管钱包。考虑到 2022 年灾难性的交易对手和平台风险,投资者存款持续流出交易所从长远来看是一件好事。  矿工持币余额略有下降 虽然趋势不像交易所余额那么明显,但矿工余额最近略有下降。这可能与价格上涨、资本需求或 4 月份减半之前的设备升级有关。   网络使用情况 用户规模代表指标持续增长 作为网络规模的代表,最近,持有非零余额的地址数突破了 5,000 万个。该指标在过去 2 轮牛市顶峰时出现过高峰和修正,是梅特卡夫定律(Metcalfe’s Law)下网络规模和估值的重要指标。 (WEEX唯客注:梅特卡夫法则是一个用于描述网络价值与其用户数之间关系的指标。其基本观点是,网络价值与其用户数的平方成正比,因为网络中每增加一个用户,不仅这个用户自身会从网络中获得价值,他也会通过与其他用户的互动来增加整个网络的价值。) 每日交互独立地址数未显著增长 每天在网络上交互的独立地址数尚未出现显著增长。这对于当下周期来说是一个积极迹象,因为在前两个牛市周期顶峰附近,该指标也达到了峰值。 交易费用  从历史上看,交易费用表现出一定的周期性:在价格周期高点或附近达到峰值。虽然最近出现过两次交易费用上涨,但都与 BRC-20 有关。除此之外,我们还没有看到通常在周期性高点前后出现的周期性交易费用上涨。 结语 比特币在短短几个月内取得了长足进步。就在一年多以前,该行业还在努力应对 FTX、Genesis 和许多其他具有系统重要性的加密实体崩溃的影响。毫无疑问,ETF 在将比特币推向历史新高方面发挥了重要作用。 虽然这次反弹在很大程度上是由金融市场推动的,但对基础区块链数据的研究表明,尽管当前周期正在轰轰烈烈进行中,但市场可能还远未达到顶峰。

    2024-03-12 Web3
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  • 比特币期货基差创2年新高 显示机构投资者信心上升

    CME 期货基差(以 1 个月滚动年化百分比衡量的期货合约交易相对于现货的溢价)最近达到了自上一个周期高点以来的最高水平。这是衡量市场情绪的重要指标,因为期货是利用杠杆表达市场观点的流行方式。CME 是一个受监管的美国市场,凸显了美国交易者的态度。Deribit 等离岸期货交易场所显示出积极的基差,但幅度与美国相差甚远。 11 月 7 日,毛基差(不包括融资成本)收于 24.7%,仍处于高位。2021 年 11 月底,投资于 CME 上市期货的 ProShares 比特币策略 ETF 推出后不久,这一数据一度达到 39.6%。与一年前相比,期货基差是一个显着的变化,当时 FTX 引发抛售,导致现货价格跌至近 15,000 美元,基差降至 -40% 以下,导致基差急剧下降。 随着期货未平仓合约和每日交易量的持续增长,基差出现了上升。CME 目前的未平仓合约已超过币安($4.3B vs $4.1B),但在日交易量方面仍落后于币安($2.7B vs $19.0B)。这种未平仓合约和交易量的差异凸显了 CME 上的美国机构投资者与币安主导的离岸交易者之间交易行为的重要差异,也意味着币安的交易量比 CME 的交易量大得多。

    2023-11-21
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  • 通货膨胀与Turkey投资论:比特币真的抗通胀吗?

    美国劳工统计局 (BLS) 上周三公布了 10 月份 CPI 数据,显示通胀率出人意料地下降,超出了经济学家的预测。这一出乎意料的事态发展导致股市飙升,全天持续上涨。 最初,比特币的价格也经历了上涨,但不幸的是,这种兴奋是短暂的,因为尽管股市仍然强劲,但 BTC 价格随之开始下跌。随着市场庆祝通胀下降,并预计美联储主席鲍威尔将实现「软着陆」,深入研究通胀话题及其对比特币的影响非常重要。 核心 CPI 年度增长数据 通货膨胀的定义 首先,明确「通货膨胀」的定义非常重要,因为该术语在数字资产行业可以有多种解释。 在经济学术语中,通货膨胀是对商品和服务成本的衡量,通常以同比变化来表示。然而,我们也可以从不同的角度来思考这个统计指标,它成为购买力的衡量标准。因此,美联储 2% 的长期通胀目标可以视为购买力每年下降 2% 的目标。 在通膨高峰期,消费者购买力每年大幅下降 6%(核心衡量标准),如果考虑食品和燃料成本,则下降超过 9%。本质上,这意味着美元比上年贬值了 6%,这一直是消费者最关心的问题。 市场分析师在讨论货币时经常提到「贬值」(devaluation)的概念,它意味着购买力突然大幅下降。相比之下,通货膨胀具有更隐蔽的长期影响,尽管这在阿根廷、津巴布韦或委内瑞拉等恶性通胀经济体中有所不同,这些国家的货币实际上每秒都在贬值。在这些情况下,比特币无疑是购买力损失的对冲工具。 自 2022 年通胀达到顶峰以来,我们进入了「通缩」时代——通胀逐渐下降的时期。这并不意味着商品和服务变得更便宜,或者我们的购买力正在增强。相反,它意味着我们的购买力下降的速度正在放缓。尽管商品和服务的价格仍然比一年前高,但上涨的步伐已经放缓。 通胀衡量指标的局限性 通货膨胀的衡量是一个经常引发公众争论的话题。在美国,劳工统计局等政府机构每月提供 CPI 报告,该指数衡量消费者为代表性商品和服务支付的价格。它还提供生产者价格指数(PPI),衡量国内生产者的采购成本。 经济分析局 (BEA) 提供个人消费支出 (PCE) 指数,该指数被认为是美联储首选的通胀指标。 此外,全国各地的联邦储备银行都有自己的通胀衡量指标。其他替代或私人市场通胀衡量指标也存在,例如 PriceStats(以前称为「Billion Prices Project」)。 市场评论员认为,这些衡量指标低估了真实通胀,并声称实际数字更高,这种情况并不少见。 虽然这些衡量指标确实有其局限性,但它们提供了广阔的视角。不过,需要注意的是,每个人的「个人通胀率」都会因所在地、消费习惯、人生阶段等因素而有所不同。作为一个个人叙事,笔者最近在纽约的租金上涨了 13%,令人震惊,这使得最近低于预期的 CPI 数据对我没有什么相关性或安慰。 通胀对冲 贵金属、大宗商品、房地产、土地和其他自然资源等实物资产长期以来一直被视为抵御通货膨胀的传统保值工具。 黄金在历史上一直受到全球各个文明的推崇,在 20 世纪 70 年代和 80 年代初的美国通胀时期,它已经证明了其韧性。 由于企业有能力调整决定通胀的商品和服务价格,股票也被认为是通胀对冲工具。 此外,国债通胀保护证券(TIPS)可以保护投资者免受通货膨胀的影响。 那么,像比特币这样的非主权发行(不是由任何一个国家的中央银行发行)的价值储存手段,与黄金具有许多相同的原理,被视为通胀对冲工具是有道理的。 事实上,2021 年之前的许多投资者都将比特币视为通胀对冲工具,尽管除了特定地区的货币贬值(例如 2013 年的塞浦路斯)之外,没有太多的证据支持。 我们倾向于认为比特币在许多方面都优于黄金(可分割性、便携性、可传输性、存储成本、固定供应),但相对于黄金存在两大主要劣势:存续时间和社会认可度。 比特币——对冲通胀还是通缩? 在比特币的整个生命周期中,它经常被称为「通缩资产」,考虑到广泛接受的通货紧缩的经济定义是商品或服务价格的下降,这可能有点令人困惑。 据我们所知,这个术语很可能指的是比特币的供应有限,众所周知的上限为 2100 万枚。目前,比特币的供应量以每年约 1.7% 的速度增长,在下一轮奖励减半后,供应量年增幅将降至 0.85%。但值得注意的是,比特币的供应量仍在平均每 10 分钟增加。 另一方面,存在一个反作用因素,即代币由于私钥丢失或由于某些技术情况而变得无法使用而永久退出流通。如果这部分代币的数量超过了新创建的比特币数量,可用供应量可能会减少。重要的是要明白,这个讨论涉及比特币的供应,而不是经济学中的价格水平。 比特币被视为「通缩资产」的另一个论据是价格上升。想象一下,当比特币交易价格为 100 美元时,一些商品的价格为 100 美元。因此,购买这些商品将花费 1 比特币。现在,同样的商品售价 100 美元,但比特币已经升值到了 1000 美元,现在这些商品的价格是 0.1 比特币。 从交易或存储更多经济价值的角度来看,比特币可能会升值,鉴于零弹性供给函数,价格必然上涨。如果从比特币作为记账单位或交换媒介单位(替代美元)的角度来看,这将被视为通货紧缩的经济状况。 不过通缩的经济状况相当罕见。除了 2009 年全球金融危机结束时总体 CPI 短暂转负(核心 CPI 仍为正)和大萧条之外,美国很少出现通缩时期。 通货紧缩的影响是,现金和现金类投资、债券和派息股票等资产往往表现良好。 双重思维和 turkey 投资论 我们无法预测比特币在通缩环境中的表现。然而,如果人们认为通胀对比特币有利,那么就需要合理地假设反之亦然。这就是为什么基金经理 Cathie Wood 的评论似乎是矛盾的,她说比特币既是通胀又是通缩的对冲工具。总是将比特币视为每种经济状况的解决方案是不合逻辑的——这相当于对当前投资问题的「turkey turkey turkey」反应(对一个问题或挑战反复采用相同的、不加思索的回答,而不考虑具体的情境或条件。)如果这样,那就意味着经济状况本身并不重要。 我们认为,比特币的特殊因素比宏观/系统因素更重要。因此,在通货膨胀/通货紧缩的背景下,如果人们接受奥威尔式的双重思维理论,那么一种更微妙的观点是,比特币根本与通货膨胀/通货紧缩无关。这一结论得到了分析师的支持,但对于超过一年的时间范围缺乏统计显着性(t-stat)和解释能力(R Squared)。 Metatrend 注:奥威尔的「双重思维」(doublethink)是在《1984》一书中提出的概念,用来描述极权主义社会的一种心理现象,即一个人能够同时接受两个相互矛盾的观点,而不感到困扰或产生怀疑。这种双重思维是由极权主义政府利用媒体和宣传来控制人们的思维,通过不断改变对历史和事实的解释,让人们相信政府所说的一切,即使这与他们亲身经历的事实相悖。 比 BTC 与通胀数据缺乏相关性更令人着迷的是它与通胀预期的联系。5 年盈亏平衡通胀率提供了一种基于市场的方法来衡量未来 5 年的通胀预期。该方法基于 5 年期固定期限国债和 5 年期固定期限国债通胀保值证券 (TIPS) 之间的收益率差异。与同期的通货膨胀衡量指标相比,它在统计意义和解释力方面更有前途。 然而,重要的是不要单独对此给予过多的重视,因为它并不涵盖所有主要的宏观因素。尽管如此,它还是提供了一些背景来解…

    2023-11-21
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  • BTC与ETH、LTC复苏轨迹对比

    根据我们对 2015 年和 2018 年两轮市场周期底部的分析,很明显,比特币一直是为行业复苏铺平道路的资产。现将比特币与其他两种主要资产 LTC 和 ETH 进行比较。 与 LTC 相比,在之前的两次周期低谷(2015 年 1 月和 2018 年 12 月)中,比特币都率先走出了低迷,LTC 的价格走势花了一些时间才获得动力。而这一轮复苏阶段似乎也出现了类似的模式。 与 ETH 相比,我们可以观察到类似的趋势,但当前的周期有轻微的扭曲。2018 年,比特币与 ETH 几乎同时达到了最低点,但复苏的第一年(2019 年)完全由比特币主导。然而,2023 年的复苏略有不同,因为与比特币相比,ETH 在 2022 年更早经历了周期低点。尽管如此,今年似乎遵循了与 2019 年类似的模式,比特币的表现明显优于 ETH。截至 10 月,比特币已经飙升了 108.7%,而 ETH 仅上涨 50.8%。

    2023-11-07
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  • 比特币主导地位远低于上一周期的高点,市场尚未进入投机阶段

    比特币的主导地位,今年以来一直在稳步上升。不过,与上一个周期相比,距离达到顶峰可能还有一段路要走。 有趣的是,过去,比特币的主导地位在价格周期顶部时达到最低点。这是因为,在周期高峰期间,投机性数字资产往往在价格方面跑赢大盘,从而从比特币等优质大盘数字资产中「窃取」主导地位。比特币的周期性主导地位低点(2018 年 1 月和 2021 年 5 月)与上一个周期的峰值一致。 然后,随着周期修正阶段到来,投机性资产按百分比跌幅更大,而比特币按百分比跌幅较小,从而重获市值「主导地位」。主导地位的增长始于回撤期(2018年、2022年),持续到市场反弹的初始阶段(2019年、2023年),并在市场投机阶段开始时达到顶峰(2021年初)。 然而,可能会有新的因素推动比特币在本轮周期中日益占据主导地位,包括对现货比特币 ETF 的预期,以及美国对比特币更加明确的监管环境。 此外应该看到,上一轮周期中,NFT、DeFi 和替代层吸引眼球,如今它们的受欢迎程度似乎已经减弱,但尚未有被新的叙事取代。

    2023-11-07
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  • 加密市场389,197BTC抛售压力高悬,其中美国政府待售195,678BTC

    尽管价值 13,626M 美元的 389,197 BTC 因政府出售或破产解决可能流入市场,但截至 10 月份,比特币年内涨幅已经达到了惊人的 108.7%。 这些即将涌入市场的比特币有一半来自于各种法律案件(如丝绸之路和 2016 年的 Bitfinex 黑客事件)中的资产没收所导致的潜在抛售,另一半则来自于破产案的解决,其中最主要的是臭名昭著的 2014 年 Mt Gox 破产案。 这些比特币何时进入市场是广受猜测,许多人认为这可能会对价格产生不利影响。就美国政府持有的资产而言,根据法律文件所述,与詹姆斯·钟 (James Chung) 被没收的代币有关,James Chung 被指控通过暗网「丝绸之路」非法获取比特币,这笔资产(69,369 BTC)预计将在 2023 年分四次出售,其中两笔已经销售完成。 虽然目前尚不清楚美国政府通过其他打击犯罪活动没收的其他代币何时会出售,但值得注意的是,以往许多销售历来都是由美国法警进行的,并提前很长时间宣布。 至于与 Mt Gox 破产相关的代币(137,891 BTC)支付时间表,它经历了多次延迟,现在定于 2023 年底开始,最终期限为 2024 年 10 月 31 日。 其他一些破产案目前正在通过法院系统进行审理: BlockFi 最近为钱包客户启用了提款功能,并计划在明年进行 BIA 还款 (5,700 BTC)。 FTX 已与 Galaxy Asset Management 合作进行清算 (21,414 BTC)。 Genesis 虽已走上清算之路,但仍处于法律程序 (9,991 BTC)。 Celsius 自 7 月份以来已经开始将其山寨币转换为现金或 BTC 和 ETH,但我们仍在等待案件的最终解决 (9,320 BTC)。 $13,626M 抛压有多重要?其影响的大小取决于其进入市场的时机和方式。大规模快速涌入,还是细水长流地进入。 从过去的经验来看,这些事件往往会让人产生忧虑,而不是造成直接的市场混乱。价格修正通常是对潜在抛售消息的回应,而不仅仅是由于抛售本身,可能当区块链上出现代币转移时,市场就会有所反应。

    2023-11-07
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  • 市场走势暗含的ETF规模预期为180亿美元,11月关注两个关键日期

    作者:Greg Cipolaro,NYDIG 全球研究主管 编译:WEEX 唯客交易所 本文要点: 比特币价格最近一直上涨,不仅创 10 月 16 日假新闻释放「动物精神」以来的新高,也重新点燃了 6 月中旬以来的 ETF 热潮。 回溯到 6 月 15 日,当时贝莱德提交了 iShares 比特币信托招股说明书,随后引发了大量追随者争相提交申请,但当时的市场状态与今天截然不同。6 月份,在提交 ETF 文件之前,加密货币行业因监管执法行动而陷入困境,SEC 对 Coinbase 和 Binance 两大行业巨头提起诉讼。当时,比特币价格已从因一季度地区银行危机提振的 3 万美元以上跌至 6 月 14 日的 2.6 万美元以下。很明显,6 月 15 日出现的现货 BTC ETF 前景,导致比特币价格势头完全逆转(即使市场花了几天时间才跟进)。  有鉴于此,我们认为,反向推导市场对现货 ETF 规模的预期可能对投资者有用。分析师和市场人士已经做出了大量分析。我们将大部分分析(包括我们自己的分析)归类为自上而下的分析(总体可寻址方法)或比较分析(研究其他 ETF 的推出或类似资产)。但是,不管你认为现货 ETF 的需求是微不足道还是高达 50 万亿美元,严峻的现实是——没有人知道。 对于一项仍处于生命周期早期的资产和技术来说,BTC 现货 ETF 将是一种新颖的产品。相反,关于其规模的确定性断言与此背道而驰。因此,我们建议反其道而行之:让价格上涨幅度告诉我们市场对 AUM 的预期。将这一指标与现有产品、资产或之前发行的基金进行比较,或许能让我们了解当前市场到底是低于还是高于预期。 不过,值得注意的是,与所有分析一样,这种分析也存在变量测量不精确的问题,其中一些变量至关重要,例如货币乘数(相比美元流通量的比特币市值影响)。但我们也可以在分析中添加一些重要的观察结果——这些观察结果似乎并没有出现公众的讨论中。我们希望其中一些观点有助于加强分析和讨论。  概率加权 虽然我们和业内许多人一样,认为现货 ETF 获批的可能性大于否决的可能性,但我们承认批准并非板上钉钉,需要为否决分配一定的概率。 无论人们认为是 5% 还是 50%,ETF AUM 假设以及价格影响结论都需要根据这一概率进行加权。如果最终被否决,那么现货 ETF的 AUM 就是零。 配置模型 虽然我们一直主张对比特币进行战略配置,因为它能够降低投资组合的风险(与其他资产类别低相关性或 0 相关性),并提高回报(高风险调整后的回报),但现实情况是,大多数财富管理和咨询机构尚未得出相同的结论。因此,经理和顾问倾向于为客户使用的投资组合模型并不包含对比特币的配置。一些前瞻性的平台已经对比特币进行了配置,但还远未普及。虽然「get off zero」行动代表了行业和任何现货 ETF 的机会,但现货 ETF 仍然需要应对这一配置障碍。  WEEX 唯客注:「get off zero」在这里指打破 0 配置,即建议金融业开始考虑并投资比特币,而不是投资组合中没有任何比特币配置。 现有替代选项 对于希望获得比特币的投资者来说,替代方案早在比特币出现以后就有了。因此,对现货比特币 ETF 规模的分析必须考虑到持有比特币的现有选项(私募基金、期货 ETF、WEEX 等零售交易所或通过 NYDIG 等实体进行购买和托管)。我们同意现货 ETF 优于许多现有的投资选项(WEEX 唯客注:期货 ETF 具有滚动成本,封闭式信托因 NAV 溢价/折价而存在较高跟踪误差,现货 ETF 则具有受证券法保护、流动性好和投资成本低等优势) ,但关于 ETF 规模的分析仍应考虑到现有替代选项。 此外,ETF 在多大程度上蚕食现有期权也是一个挑战。请记住,我们正在寻求的是确定比特币的增量收益,而不仅仅是从一个罐子切换到另一个罐子。  地理限制 需要注意的是,该潜在产品将在美国证券交易所上市。虽然没有什么可以阻止美国境外的投资者投资美国证券,但境外投资者需要采取额外的措施才能获得现货 ETF(获得美国经纪账户)。此外,许多其他地区已经存在现货 ETF 和 ETP。  价格正相关 我想到的最后一个警告(我们确信还有更多)是价格和现货 ETF AUM 之间的反身性。价格势头是加密货币投资的一个重要因素;价格上涨往往会推动价格进一步上涨,反之亦然。从反身性来看,现货 ETF 的潜力会推动价格上涨,进而推高潜在的 AUM(对现货的需求),从而进一步推高现货价格。 因此,了解这种反身性循环是 AUM 分析的重要组成部分。稍微不同的是,如果现货 ETF 在 2022 年市场调整期间推出,其 AUM (尤其是早期的 AUM)可能与现在推出的 AUM 有很大不同,现在市场似乎已进入新的周期。  WEEX 唯客注:反身性( reflexivity)概念由乔治·索罗斯(George Soros)提出。反身性理论强调市场参与者的信念和行为对市场本身的演变产生影响,从而创造了一种相互关联和自我强化的循环。 价格上涨幅度意味着现货 ETF 的 AUM 接近 $18B 假设自 ETF 文件提交以来,所有价格上涨都归因于 ETF 推出的预期(我们承认这个假设过于简单化),那么比特币市值在那段时间的变化为 180B 美元,意味着现货 ETF 的 AUM 接近 18B 美元(基于 10 倍货币乘数)。如果考虑到资金流动的时间,这个分析就会变得越来越复杂,但这个分析仍然具有启发性,可以在不过于规范的情况下增加价值。  人们认为这是激进的还是保守的?取决于人们对现货 ETF 最终采用的看法。为了给这个数字一些背景信息,我们将隐含的 AUM 与下面列出的其他一些值得注意的指标进行了比较。 $18B 的 AUM 数字已经超过了一些重要的历史比较,例如第一年流入 SPDR 黄金 ETF 股票 (GLD) 的资金为 $5.3B(以 2023 年美元价值计算)。然而,它的 AUM 明显低于所有美国现货黄金 ETF 的 $92.7B。以 2004 年推出的 GLD 为例,其 AUM 从第一年到第五年的复合年增长率为 80% 以上。现货比特币 ETF 可能会走类似的道路,但目前还很难得知。 不过,根据我们的观察,$18B 是一个相当大的预期值,对于较短期投资者来说,这可能是一个影响因素。这也假设批准的概率为 100%,因此,如果投资者希望加上自己的概率(例如 50%),则该数字应该翻倍,即 $36B。 接下来关注什么 关于 ETF 上市,接下来还有哪些重要节点? 上周,DC 上诉法院就 Grayscale 与 SEC 之间的案件发布了一项授权书,正如预期的那样,该授权书内容很少(只有 1 句话),仅表示它「构成了法院的正式授权」。然而,在这种情况下,接下来会发生什么尚不清楚。灰度的律师已经提交了评论。我们只知道法院已命令 SEC 撤销之前的不批准令。毫无疑问,主动权还在 SEC 手上,我们静待该机构就此事发布的任何消息。 至于其他正在进程中的 ETF,包括 BlackRock、Fidelity、ARK 21Shares 和 Invesco Galaxy,上周截…

    2023-10-31
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