十年磨一剑，写在美国比特币现货 ETF 获批后

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  近日，香港在Web3领域的动作十分频繁，一方面是数码港的产业支持，另一方面是政策法规的倾向。这也使得不少Web3项目纷纷涌入香港，大有一种“东升西降”的趋势所在。彼时，伴随着以太坊上海升级的成功落地，以太坊也价格也节节攀升，打破了今年的历史高位。市场的热情与香港政策联动下，未来香港Web3，将走向何方，作为加密领域中不可或缺的一环，交易所的机会又将在哪里？

  2023-04-18 • Web3

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• Web3

  加密市场389,197BTC抛售压力高悬，其中美国政府待售195,678BTC

  尽管价值 13，626M 美元的 389,197 BTC 因政府出售或破产解决可能流入市场，但截至 10 月份，比特币年内涨幅已经达到了惊人的 108.7%。 这些即将涌入市场的比特币有一半来自于各种法律案件（如丝绸之路和 2016 年的 Bitfinex 黑客事件）中的资产没收所导致的潜在抛售，另一半则来自于破产案的解决，其中最主要的是臭名昭著的 2014 年 Mt Gox 破产案。 这些比特币何时进入市场是广受猜测，许多人认为这可能会对价格产生不利影响。就美国政府持有的资产而言，根据法律文件所述，与詹姆斯·钟 (James Chung) 被没收的代币有关，James Chung 被指控通过暗网「丝绸之路」非法获取比特币，这笔资产（69,369 BTC）预计将在 2023 年分四次出售，其中两笔已经销售完成。 虽然目前尚不清楚美国政府通过其他打击犯罪活动没收的其他代币何时会出售，但值得注意的是，以往许多销售历来都是由美国法警进行的，并提前很长时间宣布。 至于与 Mt Gox 破产相关的代币（137,891 BTC）支付时间表，它经历了多次延迟，现在定于 2023 年底开始，最终期限为 2024 年 10 月 31 日。 其他一些破产案目前正在通过法院系统进行审理： BlockFi 最近为钱包客户启用了提款功能，并计划在明年进行 BIA 还款 (5,700 BTC)。 FTX 已与 Galaxy Asset Management 合作进行清算 (21,414 BTC)。 Genesis 虽已走上清算之路，但仍处于法律程序 (9,991 BTC)。 Celsius 自 7 月份以来已经开始将其山寨币转换为现金或 BTC 和 ETH，但我们仍在等待案件的最终解决 (9,320 BTC)。 $13，626M 抛压有多重要？其影响的大小取决于其进入市场的时机和方式。大规模快速涌入，还是细水长流地进入。 从过去的经验来看，这些事件往往会让人产生忧虑，而不是造成直接的市场混乱。价格修正通常是对潜在抛售消息的回应，而不仅仅是由于抛售本身，可能当区块链上出现代币转移时，市场就会有所反应。

  2023-11-07

  14.7K0

• 富达投资：以太坊生态效用如何转化为ETH价值？

  作者：Fidelity Digital Assets  编译：WEEX Exchange 用户通过访问生态系统中的各种应用从以太坊网络获得技术效用的同时，有人可能会问，「效用如何转化为 ETH token 的价值？」换句话说，为什么投资者要购买和持有 ETH，而不是仅仅用它与以太坊网络交互？ 本文主要讨论： Ethereum vs. Ether 数字资产网络与其原生代币存在一定关系，但两者之间的「成功」并不总是完全相关的。在某些情况下，网络可以为用户提供效用，每天结算相当数量的复杂交易，但不会为其原生代币持有者带来多少价值。而其他网络可能在网络使用和代币价值之间具有更强的联系。 用于描述网络设计和代币价值之间关系的一个常用术语是代币经济学（Tokenomics）。Tokenomics 是 Token Economics 的缩写，用于解释网络或应用程序的设计如何为代币持有者创造经济价值。 以太坊网络在过去几年中发生了重大变化，影响了其代币经济学。销毁部分交易费用（基本费用）的引入是 2021 年 8 月通过以太坊改进提案 1559（EIP‑1559）实施的。燃烧 ETH 就相当于销毁它；因此，以太坊上的交易执行会使部分 ETH 停止流通。 此外，2022 年 9 月从 PoW 到 PoS 的转变降低了 ETH 代币发行率，并启开启了质押，它允许实体以小费（Tip）、发行和最大可提取价值（MEV）的形式获得收益。以太坊之前的升级从根本上改变了 ETH 的代币经济学，并改变了人们对以太坊网络和 ETH token 之间关系的看法。 代币经济学：ETH 如何积累价值 ETH 的代币经济学由三个功能组成，其中用例转化为价值。在以太坊上交易时，所有用户支付基本费用（Base Fee）、优先费用（小费），并可能通过 MEV 为其他参与方产生额外价值，MEV 是指验证者在出块过程中通过添加 / 排除交易或更改区块中的交易顺序，可从用户交易中获得的最大价值。 以 ETH 支付的基本费用在添加一个区块（交易打包）时会被销毁，从而减少 ETH 的供应。优先费用支付给验证者，即负责更新公共账本和维持共识的个人或实体。当创建新区块时，验证者有动力将优先级最高的交易添加进去，因为这可能是他们直接获取收入的主要方式。最后，潜在的 MEV 机会（通常是套利）由不同的用户提供，并通过当前状态下竞争性的 MEV 市场将大部分价值传递给验证者。 价值积累机制可被视为网络「收入」的不同用途。首先，被销毁的基本费用是对总供应量的通货紧缩，有利于现有的代币持有者。其次，优先费用和 MEV 来自用户，分配给提供服务的验证者。虽然它们之间的关系是非线性的，但增加平台用例就等于增加销毁，并增加验证者的收益。 投资主题一：有抱负的货币 一种常见的叙事理论认为，比特币最好的理解是一种新兴的货币商品，这引发了 ETH 代币是否也可被视为货币的讨论。简短的回答是肯定的，一些人可能会这样认为；然而，ETH 作为一种货币想要被广泛接受，可能会面临比 BTC 更多的阻力。 ETH 与比特币及其他代币具有许多货币属性；然而，它与比特币的不同之处在于稀缺性和历史记录。ETH 在技术上具有无限的供应参数，这些参数根据验证者和销毁量保持在一定范围内。这些参数虽然由网络严格执行，但并不等同于一个固定的供应计划，并且可能会朝着意想不到的方向波动。 由于以太坊大约每年都会进行一次网络升级，新的代码需要时间来更新和审核，更重要的是需要开发人员的关注来重建其性能历史记录。 任何其他数字资产似乎都不可能超越比特币作为货币商品的地位，因为比特币被一些人视为迄今为止最安全、最去中心化、最健全的数字货币，任何「超越」都需要三思。虽然网络效应在区块链生态系统至关重要，比特币作为一种货币商品在这方面处于最佳地位，但这并不意味着其他竞争形式的货币不能存在，尤其是针对不同市场、用例和社区。 更具体地说，以太坊的替代用途是比特币所不具备的，比如促进更复杂的交易，这使得人们开始思考 ETH 是不是具有类似于比特币的独特用途。虽然 ETH 跟比特币一样，通常在地址之间转移来传输价值，但 ETH 作为用户执行智能合约逻辑的货币的额外角色是其真正的差异化所在。 日常商品的交易尚未以任何显著的形式在以太坊上进行，但物理世界和数字世界似乎正在融合。正如我们从领先的科技公司身上看到的那样，为用户提供独特服务的应用程序推动了网络效应和需求。默认情况下，在以太坊上使用的主流应用程序将导致对 ETH 的需求，这就是这种长期趋势可能是 ETH 作为有抱负的替代货币最引人注目的理由之一。 事实上，以太坊已经在物理世界和传统金融领域进行了一些引人注目的融合： 以太坊生态系统和真实世界资产的融合已经开始。然而，在普罗大众开始在以太坊或竞争性平台上进行交易之前，可能还需要多年的改进、监管的明确、教育和时间考验。在此之前，ETH 可能仍是一种小众的货币形式。 在众多困难中，就如何塑造以太坊的未来而言，监管是最具争议性的话题。尽管以太坊是一个全球性的无需许可的区块链，但许多最大的中心化交易所，它们持有和质押以太坊的资金位于美国。这意味着美国针对验证者或投资者发布的任何指导方针都可能对以太坊的估值和网络健康产生重大影响。随着最近美国多起监管执法行动以及关闭加密货币相关银行和 Kraken 的质押服务，监管风险成为以太坊近期可能面临的最大障碍之一。 下面我们将从货币的两大功能来探讨 ETH： ETH 作为价值储存手段 某种东西想要成为良好的价值储存手段，它必须是稀缺的，或具有较高的库存流量比率（stock-to-flow ratio）。截至 2023 年 7 月，ETH 的库存流量比率高于比特币。自合并以来，这种动态引发关注，显著降低了ETH 的发行量，如下所示。 比特币的核心价值主张之一是其最大固定供应量为 2100 万枚，供应计划没有也不太可能改变。比特币的供应计划被编程到代码中，并通过社会共识和网络参与者的激励来执行。但是，ETH 的稀缺性和供应计划靠什么支撑呢？从上图可以看出，ETH 的发行不像是一个严格的时间表（schedule），更像是在一组设定好的参数之间取得平衡的过程。事实上，有两个变量决定了 ETH 的总供应量，这使得评估未来的供应量变得困难： 一是发行量：发行量由活跃验证者的数量及其表现决定。该模型的一个重要趋势是，随着 ETH 质押总数的增加，ETH 发行总量也会增加，但发行速度会下降。由于 ETH 的发行量与质押数量相关，因此公式的一部分不容易出现剧烈波动。以太坊协议对可以进入和退出质押的验证者数量设了限制，旨在支持协议的安全性，以及发行率随着时间的推移保持稳定。 二是销毁：销毁由对区块空间的需求决定，区块空间计算资源是有限的，每隔 12 秒出一个新块。 销毁的波动性极强，这使得ETH 未来的确切供应量无法预测。 销毁就像一个激励钟摆，各个区块之间很少相同。协议规定了每个区块应包含的目标 Gas 费，如果一个区块的 Gas 费高于或低于目标，则会导致下一个区块的基本费用做出相应调整。这种调整是非线性的，当链上活跃度高时，可能会导致交易费用急剧上升。它还充当一种安全机制，使得不良行为者不定期向网络发送…

  2023-09-05 • Web3

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  从表面上看，这些重复模式甚至违反了有效市场假说（EMH）的弱形式，即未来价格走势不受历史价格信息的影响，但无论出于何种原因，加密货币都会一次又一次地重复上演这一模式。 

  2023-07-30 • Web3

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• 灰度：当前加密熊市可能再持续8个月（报告全文）

  背景 2008年10月31日，赛博朋克邮件列表中出现一条消息，内容如下： “我正在开发新的电子支付系统，完全点对点，且没有中间方。“ 几个月后，2009年1月3日，一个使用假名为中本聪的人，开创了比特币网络。13年后，比特币激发了一个全新的行业和价值近1万亿美元的新资产类别。虽然比特币被称为“十年来表现最好的资产”，在从一开始就获得了超过40000000%的收益后，这段旅程并不总是坦途。 诞生于2008年的金融危机和经济衰退，加密技术是从一份九页的白皮书中关于去中心化网络到了万亿美元的产业创新领域，如可持续能源、金融、娱乐、艺术等。结合我们在这个周期的视角，尽管我们经历了沉痛的价格下跌，不确定性因素将继续笼罩加密市场。长度、到达峰值和低谷的时间，以及到达峰值和低谷的恢复时间，每个市场周期中之前的历史高点可能表明当前 市场可能类似于之前的周期，这导致了加密行业持续创新，再创新高。 加密市场周期 定义加密周期 与传统经济和金融市场一样，加密技术也有潮起潮落。加密市场周期平均持续约4年或约1275天。虽然定义加密市场周期的方法各不相同，但我们可以定量地定义一个周期，以实现的价格低于市场价格（即资产的当前交易价格），使用比特币价格作为例子。注：我们排除了2021年3月份低于市场价格的已实现价格交叉，因为当时为应对新冠肺炎大流行的极端市场波动。 已实现价格是所有资产按其购买价格或已变现市场的总和资本化，除以供应量有多少头寸处于盈利或亏损状态。 实现价格=已实现总市值/当前供应量 低于市场价格的实现价格意味着大多数资产的持有价格高于市场当时被买下的价格。相反，高于市场价格的已实现价格意味着资产持有价格低于购买价格。确定大多数资产何时高于购买价格有助于确定市场何时开始走出熊市，过渡到新的周期（反之亦然）。 截至2022年6月13日，比特币的已实现价格低于市场价格，表明我们可能正式进入熊市。以正常模式，一些人认为，市场周期中的这些点可能代表最好的购买机会。下表显示了比特币的平均价格在已实现价格<比特币市场价格的区域内。进入这个区间只有21天，我们相比以前的周期，可能还会有约250天的买入机会。 市场周期数据 根据上述框架，加密市场周期已经每次达到峰值需要更长的时间。2012年，市场用了603天达到峰值，每个后续周期增加约180天，2016年为786天，2020年需要952天达到峰值。 从高峰到低谷，2012年和2016年的周期持续了大约4年，或2012年分别为1290天和1257天，用391天的时间下降了73%，2016年用了364天下降84%。 在目前的2020年周期中，截至2022年7月12日，我们有1198天的时间表示该周期中还有大约四个月的时间，直到已实现价格交叉回到市场价格之上。比特币比历史最高水平低222天，这意味着我们可能会看到另外5-6个月的价格下跌或横向波动。从历史上看，每次市场触底似乎都提前一个月。 在2012年和2016年的周期中，仅仅用了不到三年的时间就重回历史新高。分别为1082天和1059天。在那之后，又过了一年才又创下历史新高。 与前两个周期急剧上升和下降相比，2020年的周期似乎更长，在历史新高范围内浮动。这可能是由于加密技术的日益成熟，在以前的周期中不存在的市场。不仅是因为对散户而言加密变得更容易投资，也跟加密交易所交易产品的激增有关。例如，巴西、加拿大和欧洲的比特币和以太坊ETF。以前他们可能无法投资该资产。此外，去中心化应用程序（DAPP）的发展势头越来越强劲并在去中心化金融、游戏、艺术等领域找到立足之地。

  2022-07-19 • Web3

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