亿万富翁Tim Draper：比特币将改变货币与商业的运作方式

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  加密市场处于ETF暴风雨前的平静

  作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管 编译：WEEX 唯客 「巴特·辛普森」模式带来市场洞察 8 月 30 日，当 DC 巡回上诉法院在针对 SEC 拒绝 GBTC 转换为 ETF 的上诉中做出有利于灰度的裁决时，GBTC 获得了重大提振。这一开创性的裁决激起了加密货币行业的兴奋，引发比特币价格暂时飙升。然而，随着价格很快恢复到之前的水平，这种兴奋看起来很短暂。 我们对市场热情的昙花一现质感到惊讶，这表明行业对备受期待的美国现货 ETF 的预期更进一步。不过，这一现象也凸显了当前比特币市场的一个有趣的方面：新资本似乎不太可能进入该行业。相反，交易者正在快速下注并获利了结，而不是稳定地投入资金。如果持续的资本投入发生，我们应该会看到价格上涨势头，而不是突然飙升然后回落，这种模式因其与角色的头像和尖尖的头发相似，而被幽默地称为「巴特·辛普森」模式（Bart Simpson” pattern）（动画片《辛普森一家》中的角色，WEEX 注）。 市场可能需要实际批准 ETF 或其他一些宏观经济的消息，或特殊催化剂，才能吸引持续的资金投入。我们仍然相信，这样的催化剂终将出现，但在此期间，预计短期行情会出现波动，难以预测。 ETF：持续聚集的风暴 近期，SEC 决定延长对几只现货比特币 ETF 的评估期，表明其继续保持谨慎态度。这一决定是他们最近在 DC 上诉法院的灰度案中败诉之后做出的，SEC 可以在 2023 年 10 月 13 日之前对该裁决提出上诉。 有趣的是，ETF 领域似乎有不断增长的势头，除了表面数量增长之外，还出现了重大发展。有迹象表明现货比特币 ETF 可能触手可及，甚至有传言称将在 10 月初推出基于 CME 期货的以太坊 ETF。此外，近期我们还目睹了以太币现货 ETF 的备案。这些事件的交汇可能会在十月上半月达到高潮，在此期间会有多个 deadline。 现货 ETF 申请跟踪 期货 ETF 申请跟踪

  2023-09-11

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  关键ETF窗口期到来，ATM远期波动率飙升，市场变盘在即

  作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管 编译：WEEX Exchange 几只重要的 ETF 申请将于 10 月中旬迎来审核窗口，本文通过观察近期期权市场的动态，以研究交易者对这些关键 ETF 日期的仓位态度；门头沟（Mt Gox）破产案的赔付推迟了一年，让这一悬而未决的问题继续悬而未决；上周美联储利率政策打压股票和债券，但比特币保持平稳。 远期波动性凸显了交易者在关键 ETF 日期前后的仓位态度 期权市场波动性大幅上升，表明交易者预计现货价格将在关键 ETF 日期前后将出现大幅波动。 10 月中旬，平价 (ATM) 期权的远期波动性显著上升，这正好是 SEC 需要对 BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF 做出回应的窗口期。远期波动率从 2023 年 10 月 13 日到 2023 年 10 月 20 日跃升了 9.6 个点，表明市场预计在此窗口期间，比特币基础现货价格单日变动 5.5%，可能是上涨，也可能是下跌。 需要提醒的是，SEC 必须在 10 月 17 日之前对纳斯达克提出的 iShares 比特币基金上市请求做出回应（批准、拒绝或延迟）。从技术上讲，SEC 可以在该日期之前的任何时间做出回应，但从历史上看，这些决定要等到截止日期前几天才能做出。 此外，SEC 还必须在 10 月 16 日之前对 Bitwise Bitcoin ETP 信托做出回应，较贝莱德 ETF 早一天。期权市场表明，交易者预计届时价格会出现波动，可能是因为批准或拒绝。 还有一个更重要的日期值得投资者关注，那就是 10 月 13 日。这是 SEC 对 Grayscale 案件裁定提出上诉的截止日期，这可能会为灰度如何考虑其在现货 ETF 方面的立场提供线索。 万圣节把戏：Mt Gox 将赔付截止日期推迟到 2024 年 上周，负责 Mt Gox 破产案的受托人决定将给债权人付款的时间再推迟一年。最初定为 2023 年 10 月 31 日，新的付款日期为 2024 年 10 月 31 日。 加密历史上这一臭名昭著的事件的解决是一个漫长的过程，历时 9 年多，涉及约 138K BTC，按当前价格相当于约 3.7B 美元。资金的支付和债权人索赔的满足已在行业内引起广泛讨论，特别是由于其对市场价格的影响。 随着今年万圣节最后期限的临近，尽管存在潜在的市场波动，我们仍希望这一茬最终告一段落，行业丢掉历史包袱迈步向前。但不幸的是，这一长期悬而未决的问题似乎还将持续一年（有一部分赔付今年年底就要开始了）。虽然我们可以暂时搁置赔付的念头，但遗憾的是，明年我们将不得不再次讨论这个话题，而不是迈步向前。 美联储利率政策压制风险资产 上周，联邦公开市场委员会 (FOMC) 做出了维持利率不变的决定，这是备受期待的举措。然而，他们表示年底前可能会再次加息，这在市场上引起了连锁反应，导致包括股票和债券在内的资产价格下跌。比特币最初也因这一消息而下挫，但上周整体没啥变化，而股票、债券则不然。  WEEX 注：由于潜在加息的不确定性，上周各种资产类别都承压。股市大幅下跌，标准普尔 500 指数下跌 2.3%，纳斯达克综合指数下跌 5.0%。固定收益市场，投资级公司债下跌 1.3%，高收益债券下跌 1.4%，长期美债下跌 3.0%。加密市场尽管也经历了一些波动，但比特币的价格保持相对平稳，比特币上周微涨 0.11%。 一年来，人们对宏观经济因素与比特币价格之间的相关性有很多猜测。美元价值、通胀数据、通胀预期、实际收益率、名义收益率、远期利率预期和货币总量等因素，都被认为是比特币走势的潜在原因。然而现实是，这些因素都不能完全解释过去十年比特币的价格波动。 不过，当我们将注意力转向更短的时间框架，例如 5 年、3 年、1 年时，通胀预期和实际收益率等因素开始发挥更重要作用。 尽管如此，我们仍然认为，比特币本身的独特性和特质才是其价格的主要驱动因素。尽管某些宏观因素在特定时间段内可能显得更具影响力，例如从 2021 年 11 月开始的利率预期上升，但找出能持续解释比特币价格历史的因素仍然具有挑战性（如果能找出的话）。在解释比特币回报方面，宏观因素似乎时而奏效，时而无效。

  2023-09-26

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  LBC被认证为证券？Web3领域的里程碑式裁决

  上周，美国地方法院发布了对web3领域一个里程碑式案件SEC vs LBRY公司的裁决。法官做出了有利于SEC的裁决，认为LBRY公司的代币$LBC是一种未注册证券，简而言之，web3输掉了官司。 但在你陷入FUD和恐惧之前，让我们看看实际的案件、被指控的内容、LBRY的行动，最重要的是，我们可以从中学到什么。 背景 LBRY是什么？ LBRY于2016年作为内容托管的区块链推出，是“第一个去中心化、开源、完全加密的内容传播服务”。 LBRY网络由三个部分组成：LBRY区块链、LBRY数据网络和应用程序。LBC是于2016年6月推出的LBRY网络原生代币。 SEC案件 SEC于2021年3月提起诉讼，称LBS是一种未注册的证券发行，违反了《证券法》第5(a)和5(c)条。基本上，LBC从未在美国证券交易委员会注册为证券，而LBRY一直在出售它，因此这是一种未注册的证券发行。 为了获胜，SEC必须证明LBRY公司提供了一种未注册的证券。该案件的重点是证明LBC是一种证券。 于是讨论转向了Howey案以及如何判断证券的问题，Howey检验基于三个标准进行判断： 在针对LBRY公司的案件中，只有第三点是有争议的。LBRY公司显然是一家普通企业，显然通过LBC进行了资金投资。为了证明LBC是证券，SEC必须证明LBC可以通过Howey检验的第三条标准。 SEC案件的关键 潜在投资者是否认为他们会从LBRY团队的工作中受益？从而构成了Howey测试的第三条？ SEC声称如此，但LBRY团队否认并指出了许多有关的免责声明、LBC代币的效用和一些说购买LBC是为了在LBRY网络中使用，而不是作为一种投资的用户证言。 但法官的判决是它构成了第三条。 法官认为LBC有什么问题？ 法官判定LBC是一份期望从其他人(LBRY团队)的努力中获得利润的投资合同，其依据有三点： LBRY的信息传递 LBRY很早就推出了LBC，那时该网络还没有任何真正的效用。它是一个只有三块内容的内容网络。由于投机，其估值暴涨。作为回应，LBRY团队在博客中发表了一些声明： 这清楚地表明，为了给网络和LBC代币带来价值，该团队需要集中精力开展工作。LBC的持有者依赖于团队的努力。 除了公开的博客文章之外，LBRY团队还私下将LBC作为一种投资向投资者推销。内部邮件清楚地表明，这是一个基于其团队未来努力的投资机会。 LBRY团队在整个过程中一直在说他们正在努力创建一个能够增加LBC价值的网络。 从消息传递中获得的启示 LBRY的商业模式 法官认为LBRY的商业模式完全依赖于LBC的价值增长。对于他们来说，没有其他方法拿到其时间和金钱投资的回报。 这是以网络白皮书和代币分配为基础的。LBC的10%被分配给团队和创始人。这是他们唯一的利润，因此他们需要代币价格上涨，并会努力工作来推动这一点。 更重要的是，在创建的10亿个代币中，有4亿LBC的预开采权是为LBRY团队而设的。其分配应该与许多当前的项目类似：2亿给社区基金，1亿给机构基金，1亿用于运营——10%支付给团队。其余的大部分将归矿工所有。 法官认为，这种结构会导致任何理性的投资者认为，他们将从LBRY在协议方面的工作中受益——因为LBRY团队在预开采中持有总分配额的40%，因此会受到强烈激励，致力于协议方面的工作。 棺材板上钉钉的是这句话(第17页)： “简单地说，通过将LBRY的财务命运与LBC的商业成功联系在一起，LBRY向其投资者明确表示，它将努力发展网络，以使LBC增值。” 简单地说，这一声明是对准公司与其代币持有者之间利益的一颗子弹。它规定这种利益的一致性是许多web3公司的症结所在，是未能通过Howey测试的标志。 从商业模式中获得的启示 网络效用 那么效用呢？LBC是LBRY网络的实用代币。有些人购买它是为了它在网络协议中的主要用例。 但法官做出了不同的判决。 在一份重要的声明中，法官声称LBRY在事实和法律上都是错误的。 从效用中获得的启示 LBRY案例总结 LBRY提供的LBC代币是一种投资合同，持有人可以期望从其他人(LBRY团队)的努力中受益。从他们的内部和外部的营销和沟通，以及该网络的启动方式就可以清楚地看到这一点——没有真正的效用，其商业模式完全依赖于LBC的价值增长。其对于代币或某些购买者的效用并不能否定这一点。 围绕代币的信息传递比以往任何时候都更加棘手。在法律方面，谈论价格波动和建设是一个危险信号。重要的是，使用代币来调整激励机制的关键前提会受到审查。让我们重申一下第17页的这一点： “简单地说，通过将LBRY的财务命运与LBC的商业成功联系在一起，LBRY向其投资者明确表示，它将努力发展网络，以使LBC增值。” 而这是web3的关键承诺之一。这一裁决显示了将代币与一家公司挂钩的棘手之处：代币持有人可以合理地期望从该公司的辛勤工作中受益。 然而，这一裁决如何适用于去中心化协议还不清楚，因为在去中心化协议中没有努力工作的团队，因此代币持有者不一定有同样的期望。在很多情况下，由单一公司推广的代币是一种证券，是管理层和股东之间的一种协调机制。然而对于去中心化协议来说，情况不一定如此。

  2022-11-23

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  密码保护：Binance Labs‘s Portfolio Projects Listting （119）

  无法提供摘要。这是一篇受保护的文章。

  2022-05-11

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  比特币矿业报告：挖矿对环保的四大贡献

  来源：MIT CEEPR（MIT 能源与环境政策研究中心），2023 年 6 月 作者：Christian Stoll, Lena Klaaßen, Ulrich Gallersdörfer, Alexander Neumüller 编译：WEEX Exchange 摘要 关于比特币挖矿对气候的影响，学者和比特币支持者的观点大相径庭。我们验证了双方的论点，并为美国比特币挖矿的范围和能源来源提供了经验证据。 截至 2022 年底，至少有 38% 的比特币挖矿活动迁移到了美国和加拿大，并且研究表明，仅我们分析的在美上市的 13 家矿商每年造成的碳排放量就高达 720 万吨二氧化碳。与此同时，比特币网络的经济激励措施可以为封堵废弃的油气井提供补贴，从而大规模减少甲烷排放。 大型上市矿商的挖矿地点和能源来源的透明度日益提高，这凸显了信息披露的价值，并可能有助于消除不受支持的行业主张，改进基于假设的学术模型，并将监管机构的目光引向「比特币采矿可能带来气候惠益」方向。 导言 比特币挖矿以其能源强度而闻名。截至 2023 年 3 月 25 日，比特币矿工的电力需求达到 15.4 千兆瓦 (GW)。在比特币网络中，矿工通过计算难题竞争出块，将区块添加到链上，并验证区块中包含的代币所有权和交易。为了参与这个过程，矿工使用耗电的专用硬件设备。 尽管学者和比特币支持者都认为矿工消耗了大量电力，但关于比特币挖矿对气候影响的观点却存在根本性偏差。批评者将比特币的电力消耗视为一场灾难，而支持者则将其视为一项功能而非缺陷。越来越多的学术研究将比特币的碳足迹与中等国家的排放水平相比较。与此同时，比特币支持者强调了电网平衡服务、支持可再生能源发展、通过废气利用或封堵油气井减少甲烷排放，以及将挖矿硬件的废热用于辅助活动等潜在的气候惠益。 我们验证了双方的论点，并提供了美国比特币挖矿规模和能源来源的实证证据，这些数据来自 13 家公开上市的挖矿公司。截至 2022 年底，这些公司的比特币挖矿量占全网总算力的 1/4。值得注意的是，在 2022 年 12 月北美冬季风暴 Elliott 期间，比特币矿工缩减了多达 100 EH/s 算力，相当于当天比特币网络总算力的 38%。这个数字证明：2022 年 12 月，至少 38% 的比特币挖矿活动位于美国和加拿大。 我们发现，在美上市的比特币矿业公司所消耗电力的碳强度为 397 克二氧化碳/kWh，与美国电网的平均水平相当，仅我们分析的在美上市的 13 家矿业公司所造成的碳排放量就超过了整个佛蒙特州（Vermont）的排放量。 这些基于电网平均排放因子的调查结果，与行业声称的大多数（58.9%）比特币挖矿由可持续能源驱动的说法形成了鲜明对比。在美国发电结构中，可再生能源 (21.5%) 和核电 (18.2%) 构成的非化石电力所占比例要低得多。与此同时，我们发现比特币挖矿的潜在气候惠益也值得密切关注。 为了弥合这场争论中的分歧，理解既定的碳核算规则，并确定证实可再生能源声明所需的数据至关重要。上市矿商的挖矿地点和能源来源的透明度越来越高，凸显了披露义务的价值，这可能有助于消除不受支持的行业主张，改进基于假设的学术模型，并引导监管机构关注比特币挖矿可能带来的气候惠益。我们认为，进一步提高透明度对于教育比特币用户以及公众、监管机构和政策制定者，让他们了解比特币挖矿对气候的影响至关重要。 比特币挖矿对气候的惠益 从历史上看，中国打击挖矿或哈萨克斯坦的停电等事件，为比特币挖矿活动的规模和全球分布提供了经验性见解。类似的事件发生在 2022 年 12 月 24 日，当时冬季风暴 Elliott 袭击了北美，结果导致比特币矿工在峰值时减少了约 100 EH/s 算力，相当于当天比特币网络总算力的 38%。 德克萨斯州电网运营商 ERCOT 于 2022 年制定了大型灵活负载（LFL）限电计划。到目前为止，几乎全部运行中的 LFL 都可以归于符合该计划条件的比特币挖矿设施，即额定功率超过 75 兆瓦（MW）的设施。 如图 1 所示，冬季风暴 Elliott 期间的 LFL 需求响应为 1.4 千兆瓦，为德州比特币采矿负载提供了一个下限，因为 2022 年 12 月运行的几乎所有 LFL 都可归于比特币挖矿。这相当于当天比特币网络总电力需求的 15%。这一事件支持了比特币支持者的一个共同论点：比特币挖矿可以为电网运营商提供一种高度精细化、快速调整电力使用的能力，从而促进电网的稳定性和弹性。最新的 LFL 更新显示，截至 2023 年 3 月，比特币挖矿容量已进一步增至 1.7 GW。 图 1：ERCOT 提供的 Elliott 冬季风暴期间的 LFL 限电数据 然而，美国比特币矿工提供的气候惠益数据可能难以证实。需要进一步开展研究，评估和比较在有比特币矿机和无比特币矿机情况下的碳排放和电力系统总成本。 比特币支持者经常强调的第二个气候益处是其减少甲烷排放的潜力。天然气作为石油开采的副产品，由于成本高昂且缺乏基础设施，对于石油生产商来说，使用或运输天然气往往不经济。因此，生产商要么就地排放，要么就地燃烧。排放会将甲烷直接排放到大气中，而甲烷属于温室气体，其在 100 年内的全球升温潜能值是二氧化碳的 28-36 倍，因此某些司法管辖区不鼓励排放甲烷，甚至规定排放甲烷是非法的。而燃烧的话，主要排放的是二氧化碳，通常认为燃烧销毁甲烷的效率达 98%。 比特币支持者认为，燃烧产生的残余甲烷排放量依然很高，如果将这些气体在发电机中燃烧，就可以减少排放量。比特币行业的估计表明，假设发电机甲烷燃烧效率为 99.9%，与开放式燃烧相比，比特币挖矿有可能让二氧化碳排放当量减少 25%，再加上放弃直接燃烧减少的排放，总排放量最多可减少 63%。最近的一项燃烧效率研究发现，燃烧中断和低效燃烧导致的燃烧效率只有 91.1%，占美国石油和天然气甲烷排放总量的 4%-10%。 电力需求不足和高昂的投资成本往往导致气体燃烧利用项目变得不可行。比特币挖矿具有不受地点限制、模块化和便携式的特点，它提供了一种解决方案，即鼓励建造发电机，将原本浪费掉的能源转化为生产用途，并进一步减少甲烷排放。然而，批评者认为，这种做法并没有解决化石燃料的持续消耗及其环境影响的根本问题，甚至可能在无意中延长对化石燃料的依赖。 另一个潜在的气候惠益与减少燃烧密切相关，即解决废弃未填塞的油气井问题。根据美国环保局（EPA）的研究，截至 2020 年，美国有 370 万口废弃油井，其中 59% 的油井未被填塞，每年排放 690 万吨二氧化碳当量。比特币采矿具有不受地点限制的特点，对当地资源的要求极低，是解决这一问题的潜在方案。比特币网络的经济激励措施可以为解决这些废弃井的问题提供补贴，比特币行业倡导者也正在游说这一方案。即通过在废弃井附近作业，矿工可以利用原本浪费的能源，将其转化为电力，并产生收入，然后拿出一部分收入资助油气井的填塞工作，从而减轻对气候的影响。 比特币支持者强调的第三个论点是，比特币挖矿可以促进可再生能源的扩张。偏远地区的挖矿有可能解决越来越多的间歇性可再生能源并入电网所面临的挑战，如传输能力、储能能力的不足，或附近电力需求不足的问题。可再生…

  2023-08-07

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