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• Web3

  a16z：餐饮与 Web3 结合，Blackbird 为何值得我们投资？

  原文标题：《Investing in Blackbird》 原文作者：Arianna Simpson，a16z 普通合伙人 原文编译：BlockBeats 生活在纽约市的一大乐趣就是离美味的餐点永远只有几分钟的路程。 餐馆长期以来为顾客提供了美食、社交场所和娱乐。尽管餐饮业不断发展，为食客、城市和社会创造更多价值，但它们往往缺乏利润空间。 我们已经看到，区块链在音乐和艺术领域实现了创作者与粉丝之间的直接联系，让创作者能够识别、互动和奖励他们最忠诚的粉丝。 如果餐厅也能做到这一点呢？这对于它们可以为顾客创造的体验以及它们的底线意味着什么？ 为餐厅建立产品是有难度的——餐厅的所有权通常是分散的，几乎没有规模经济，而技术本身很少成为一个卖点。但有时候，我们有幸遇到一个深思熟虑的创始人，他们在自己的专业领域内运作得如此得当，现在又有了新技术的助力，决定投资是一件容易的事情。 在首席执行官兼创始人 Ben Leventhal 领导下，Blackbird 旨在通过 Web3 提供并个性化定制提升的用餐体验，以奖励顾客，并让他们感到愉悦。 在餐厅领域，Ben 可以称得上是创始人市场适应性典范。回忆起在线预订餐厅预订，甚至是在线评论餐厅之前的时代令人痛苦，而 Ben 正是我们要感谢的人之一。Ben 曾是 Resy 的联合创始人兼首席执行官，该平台管理着全球最受欢迎餐厅的预订，他于 2019 年将其出售给美国运通。在此之前，Ben 于 2005 年共同创办了 Eater，这是美国食品和夜生活界的在线权威。 在我们一起吃午餐的时候，我告诉 Ben，似乎 Blackbird 是他职业生涯的最终结晶，过去二十年的心血结晶。他的眼睛亮了起来。「是的，」他说，「就是这样。我一直在为这个目标而努力。」 Ben 热爱餐厅。而餐厅也爱他。 Blackbird 只上线了几个月，我们已经看到餐厅行业正在采用和塑造这个平台。餐厅正在使用 Blackbird 为顾客提供从免费饮料和小吃，到菜单之外的菜品，甚至是在自己家中享用厨师准备的私人餐点的奖励，还允许用户预购即将开业餐厅的会员资格。 期待一个充满美味可能性的无尽世界。因此，今天我们非常高兴地宣布，我们将领导 Blackbird 的 2400 万美元 A 轮融资，以支持这个未来。

  2023-10-07

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• a16z Crypto 创始人: 区块链的出现为何在互联网发展史上如此重要？

  视频原标题：web3 and how we got here.视频作者：a16z crypto创始人与普通合伙人 Chris Dixon编译：倩雯，ChainCatcher   在本期视频中，a16z crypto创始人与普通合伙人 Chris Dixon 分享了互联网发展史、协议网络、企业网络、区块链的异同，以及真正开源、去中心网络可释放的潜力。 互联网的三个发展阶段 关于互联网的发展，学界有诸多说法，我个人认为可以从将其分为三个核心时代，而我们正在进入第三个时代。每个发展阶段都有一个关键的网络架构。在我看来，网络是互联网的杀手级应用，这些网络会对经济、用户体验和其他方面产生各种下游影响。每一个发展阶段都有自己的主导网络类，和典型计算原语（computing primitive），在这样的背景下，一种想法是让世界上的每个人都把信息放到一个大的存储库里进行共享，这样各种信息不会出现混合。要实现这一点，就需要遵循一些简化的原则，也从而产生互联网的三个阶段。 第一阶段，读。网络就像一个大型多人社交游戏，网站是非常根本的发明，这个设计的背后理念是你可以把任何信息，比如代码数据等等放到一个叫做网站的东西里，这个网站可以链接到其他网站，这是一种非常重要的封装机制，也是一种简化机制，这样全人类都将拥有可以相互链接和跳转的信息，让这些内容其成为一种可消化的单元。我们在互联网元年实现了信息获取的民主化，那个时代的杀手级应用是谷歌和维基百科。通过网络你可以找到你想找到的内容，这是一种神奇的新体验。有人说，现在普通用户掌握的信息比美国总统30年前掌握的还多。不过，当时还是比较初步（仿制的）版本。网络给人的感觉就像你把杂志放到网站上去，你可以提交表格等做一些单向的互动，但是这并不是真正的双向互动体验。 第二阶段，写。关键就在于是如何让互联网真正和用户进行双向交互，让出版民主化，于是博客应运而生，人们们可以用简单的方式发布信息，马克·扎克伯格等许多人物的很多想法都来自于早期的博客社区的分享。博客里有诸多内容，比如照片、链接等等，互相延伸出一整套有趣的产品。 第三阶段，协议。这是早期一个非常伟大的设计决定。当时人们想建立一个全球多人社交网络游戏，该如何怎么设计呢？当时还没有谷歌、AWS数据中心之类的工具，所以你必须以点对点（peer to peer）的方式来进行构建，于是协议诞生了，这是一系列标准，比如HTTP是网络的标准，SMTP是电子邮件的标准。协议就像一种语言，就像英语一样，告诉你进行一些操作需要遵循的标准，如果有人建立、打开、发送邮件或使用所有其他工具，那么这个协议就会被内置到软件中，你去下载那个软件，你就加入了电子邮件，你就加入了网络。 重要的是，没有中央中介，没有人掌控一切。这是一个由社区主导的情况，人们可以自由谈论事物。最重要的是，它不收你一分钱。当然你需要买域名，但这之后你就可以建立网站，这些网站为你所有。任何人，只要有好的想法，在合法情况下，就可以建立网站并拥有网站带来的价值。 其中，一个很重要的发明就是DNS。DNS是域名系统的命名系统，比如，我拥有Cdixon.org，它映射到一个IP地址，重要的是我控制着这个映射——即用户控制映射，将网络的所有权力转移给了用户。这意味着，我可以建立我的网站，我可以为我的网站更换了主机提供商，假如我不喜欢他们过高的收费或者过低的速度，我就有权更换，但我仍旧保留了我的网络、搜索结果和电子邮件（有人可能会说后来邮件被Gmail垄断，但至少那也是后来才发生的事）。总之，你不喜欢它，就可以离开，这就迫使提供商跟着我们的思路走。但是，当我们进入企业网络时代，你虽然可以离开，但其实是不是真的离开。比如，Facebook上允许你下载CSV文件，把它拿走，但是你不能带走你的粉丝观众。现在的状况就是，网络是被垄断的。比如你上街去问一个博主，大部分人对于搭建自己的网站是毫不感兴趣的，而这才是原本网络的初心。 网络僵化 网络陷入僵化。百分之九十五的流量流入前百分之一的网站，而根据MAU来看，百分之八十五的移动设备使用量都流入前百分之一的发布者。经济学是相似的。纳斯达克100指数主要由五大科技公司的指数占据，我们在越来越走向一个垄断的世界，这与最初的设想大相径庭。 对我而言，互联网就是建立网络的工具，比如TikTock网络、Instagram网络、Uber网络等等。正如我之前描述的那样，DNS等概念、构建网络的方式最终会对经济、治理、谁能构建网络产生非常重要的下游影响。比如，我的很多朋友都在2010年左右都在开发Twitter应用程序和Facebook应用程序，而所有这些公司都在平台上被抹去，因为这些大公司改变了API、改变了规则，单方面控制了一切。所以网络架构决定一切。 这里我先谈论一下抽成率（take rate），比如在Youtube上，他们都会抽走费用，但如果用不同的协议架构开（比如RSS）替代社交网络，那么这些费用很大程度会流向创造者、用户和软件开发商，而不是流入中间商。也许这是件好事，但也或许是件坏事，但我想表达的是，架构会决定一切。比如，如果你构建企业网络，你最终将面临经济和社会问题，也就是今天的经济和管理模式。 区块链是建立在计算机网络上的一种新型虚拟计算机，区块链的主要特点是：它们颠覆了传统的计算架构。如果谷歌的服务器放到网络上，最终他们会控制网络，因为他们控制了硬件，他们可以修改软件，他们一直在这样做。试想一下如果谷歌宣布推出谷歌币，并承诺只发行一定数量的谷歌币，没有人会相信，因为他们会在某些时候反悔，会有管理团队人员的变动，比如创始人会离开，总之事情会发生变化。 区块链所做的就是说：我们把权力交给了软件。比如，你在以太坊上写一份智能合约就能掌控一切。最重要的事情是：你可以在区块链基础上构建网络，既能获得协议网络的社交效益，又能获得企业网络的竞争优势。 协议网络的好处在于没有抽成，所有的资金都流向了控制的边缘（edge）。这样各种有趣的创新可以发生。但是他们有一个很大的弱点就是融资不易，主要通过政府资助和其他方式获得资金。 其实RSS协议之前也曾经兴起，但是后来败给YouTube，一部分原因就是他们采取的策略不同。YouTube一开始没有流量，为了吸引流量他们采取了免费托管策略。比如我在自己的网站有流量，但YouTube能给我免费托管，所以我上传了我的视频，让他们托管，然后他们把一个小部件它嵌入到我的网站上。YouTube就是这样开始的。但是RSS的策略不同，你可以买域名，但你必须支付托管费用。托管视频等费用十分昂贵，所以YouTube对此进行补贴，这就是企业网络的一种架构优势，也是为什么RSS会输给Facebook、Twitter等软件的原因。最开始Youtube、Twitter这些公司还是支持RSS功能，支持使用API，但是后来他们就停止了这些服务。 所以我觉得这就是一种周期，比如最开始流量很少，企业想尽一切办法让创作者加入，给你各种补贴。但最终企业规模会产生巨大的网络效应，激励机制就会改变，盈利是更重要的。所以这只是一个核心逻辑。对于这些企业网络来说，规模越大，就越没有动力与其他网络进行互操作，支持其他网络，允许创造者进入，我称之为“榨取循环（ex…

  2023-09-04 • Web3

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• Web3

   DAO，会是未来的新型“公司”吗？

  DAO，全称是Decentralized autonomous organizations，即“多中心化自治组织”，国内也有人将它称为“岛”。根据以太坊官方网站的定义，DAO是一群志同道合的人围绕某一个使命而建立起来的组织，该组织通过在区块链上执行的一套规则（智能合约）进行协调和合作，最终以达成该使命。 以太坊官网同时还补充道：在理解DAO的时候，我们可以将其视为“由其成员集体拥有和管理的互联网原生商业实体”（internet-native business）。该组织没有“董监高”等管理人员，所有运营事务都由智能合约安排妥当，任何决策都由其成员提案产生，并由全体成员投票决定。以太坊声称DAO可以确保每一个成员在组织中都拥有自己的“声音”（everyone in the organisation has a voice）。 今年一个临时成立的，名为Constitution DAO的DAO组织，企图买下苏富比公开拍卖的一份1787年的古董法律文件，迅速在互联网上掀起流量热潮。短时间内，Constitution DAO已通过众筹平台筹集到价值4900万美元的以太坊虚拟币。虽然最后拍卖以失败告终，但听起来这样理想化的商业实体，法律会如何看待它？它又是否需要法律监管？今天飒姐法律团队就和大家深入聊聊。 我们是否需要DAO? 从以太坊的定义来看，可以说DAO的产生的初衷其实就是想要建立一个更加开放、更加透明、更加民主、更加平等的新型组织形式，同时，该组织可以更高效地汇聚人力财力和物力等资源，并以足够公开、透明的方式利用资源以达成该组织最初的目的。从某种程度上来说，DAO有可能会是未来商业实体的发展方向，毕竟，谁又能拒绝投资一个运作高效、信息透明，自己又掌握了足够发言权的“公司”呢？ 换言之，现代公司制度普遍存在的许多弊端DAO都能有效解决，或者在其系统内根本不存在该种弊端。举例来说，在所有权和经营权分离的现代公司制度下，公司的实际运营很大程度上要依赖“董监高”等人员的有效管理，那么，公司是否盈利、是否高效运转皆取决于“董监高”的个人才智和职业道德。试想，如果将公司的运营交给一群能力低下、决策随意、贪污腐败的“董监高”，那无疑是一场灾难。 董监高就是公司的权利中心，与其将权利交给“中心化”的董监高，不如将权利归还每个利益相关的个体，这就是DAO的基本逻辑。在去中心化的DAO组织中，每一个成员都是利益相关者，都能通过自己的声音表达意见，也都享有公平的提案权和投票权。DAO的运作和走向不再被少数人决定，利益的分配也更加及时和单纯，随着运营和监管成本的极大降低，可用于分配的利润自然就更多—一切都按照被预先设计好的模板行动。 DAO的价值 传统公司作为工业化时代建构的资源协调机制，逐渐在数字信息时代展示出局限性的一面。传统的公司/企业雇佣关系正在被更加灵活多样的工作方式所取代，零工经济就是一个很好的例子，无论是苹果公司与App Store应用程序开发者的关系，还是滴滴打车与滴滴司机、美团与外卖员之间的关系，都已经不再属于传统雇佣关系的范畴，这些赚钱方式由于其参与和退出机制的灵活性而越来越受到打工人的青睐。 当然，我们并不否认当前社会依然是由传统雇佣关系占据主导地位，但在雇佣关系之外，越来越多的传统公司拥有了数量众多的“外围利益相关者”。（按照RabbitHole负责人Ben Schecter对外围利益相关者的定义，其指的是那些游离于传统公司雇佣关系之外，从外部为公司的发展作出贡献，作为个人价值提供者参与复杂网络并通过他们的贡献赚取收入的人） 无疑，内外界限严格划分的公司制度对这些数量众多且在持续增加的“外围利益相关者”来说是不利的，在工业化时代的公司眼中，临时工仿佛被物化为一种可以被随意压榨、消耗、使唤后再丢弃的可再生资源。但在当前的信息化时代，或者说从以人为本的正确发展理念出发，这种模式无疑是不可持续和不正确的。 生产力决定生产关系，只有适应生产力的生产关系才能推动经济社会的良性发展。也许DAO最大的价值和意义，就是为我们建立适应新时代发展需求的生产关系，提供恰当的社会实验（也许成为人类未来真正的协调方式也未可知）。因此，我们需要DAO，更需要研究DAO。 从美国法案看DAO的法律性质 横看世界各国，现代企业制度（modern enterprise system）是指工业革命以来逐渐形成的，以市场经济为基础，以完善的企业法人制度为主体，以有限责任制度为核心，以公司企业为主要形式建立的分工协作制度。现代企业组织形式主要有三种：公司制、业主制（小规模企业、独资企业）、合伙制。公司法就是为其量身打造的一套调整和适应其发展的法律规则体系。 那么，DAO是否需要法律的调整？一个设计完美，执行顺畅的DAO理论上是不需要外部监管的，但历史经验告诉我们，再精美的制度设计也会有缺陷，当内部调整功能逐渐失灵，就需要外部调整的及时介入。因此，目前来看法律对DAO的规制与调整也是不可或缺的。 从世界范围来看，当前专门明确规制DAO的立法当属美国怀俄明州的DAO法案（Wyoming Decentralized Autonomous Organization Supplement，简称“DAO法案”）该法案于2021年4月经美国怀俄明州议会正式批准通过，由州长签署，于2021年7月1日正式生效。这意味着DAO作为一种组织形式，在历史上首次为法律所明确承认。此外，该法案还对DAO的设立、治理和成员权利义务等方面作出了较为明确的规定，意义重大。 01 法律性质 根据怀俄明DAO法案，DAO组织被定义为“有限责任公司”（limited liability company），并且任何在怀俄明州依据《怀俄明州有限责任公司法》（Wyoming Limited Liability Company Act）第12章第17-29-101条第13款至第17-29-1102条成立的有限责任公司，都可以通过修改其公司章程，从而转变为一个DAO组织。这也就意味着《怀俄明州有限责任公司法》适用于DAO。 美国的有限责任公司制是起源于上个世纪九十年代的一种公司组织形式，其与我国公司法规定的有限责任公司有所不同，它结合了股份公司和合伙公司的优点，成为现今美国较为流行的公司组成形式。美国有限责任公司对其成员提供绕过美国联邦所得税的完全责任保护，无论是民事上的侵权行为或是由合同产生的债务问题，都由参与者共同解决。这种形式称作成员管理。美国有限责任公司制的成员可以是自然人或法人，成员数量不受限制。 同时，该法案还要求DAO组织与其他公司作出明确的区分，DAO组织的注册名称应包括decentralized autonomous organization的字样或其缩写DAO、LAO或DAO LLC，以表明其身份，并且，在组织章程中，必须明确说明其为DAO组织。 02 DAO组织结构和治理模式 怀俄明法案规定：任何人都可以成立一个DAO，但该DAO组织必须有一名以上的成员组成，并须由一名以上的成员签署并将该组织章程的一份原件和备份副本递交州国务卿留存备案，组成DAO组织的自然人不一定要是该组织的成员。一个DAO可以为任何合法目的而成立和经营，不管是否为盈利目的。 在治理模式方面…

  2021-12-21

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• Web3

  LBC被认证为证券？Web3领域的里程碑式裁决

  上周，美国地方法院发布了对web3领域一个里程碑式案件SEC vs LBRY公司的裁决。法官做出了有利于SEC的裁决，认为LBRY公司的代币$LBC是一种未注册证券，简而言之，web3输掉了官司。 但在你陷入FUD和恐惧之前，让我们看看实际的案件、被指控的内容、LBRY的行动，最重要的是，我们可以从中学到什么。 背景 LBRY是什么？ LBRY于2016年作为内容托管的区块链推出，是“第一个去中心化、开源、完全加密的内容传播服务”。 LBRY网络由三个部分组成：LBRY区块链、LBRY数据网络和应用程序。LBC是于2016年6月推出的LBRY网络原生代币。 SEC案件 SEC于2021年3月提起诉讼，称LBS是一种未注册的证券发行，违反了《证券法》第5(a)和5(c)条。基本上，LBC从未在美国证券交易委员会注册为证券，而LBRY一直在出售它，因此这是一种未注册的证券发行。 为了获胜，SEC必须证明LBRY公司提供了一种未注册的证券。该案件的重点是证明LBC是一种证券。 于是讨论转向了Howey案以及如何判断证券的问题，Howey检验基于三个标准进行判断： 在针对LBRY公司的案件中，只有第三点是有争议的。LBRY公司显然是一家普通企业，显然通过LBC进行了资金投资。为了证明LBC是证券，SEC必须证明LBC可以通过Howey检验的第三条标准。 SEC案件的关键 潜在投资者是否认为他们会从LBRY团队的工作中受益？从而构成了Howey测试的第三条？ SEC声称如此，但LBRY团队否认并指出了许多有关的免责声明、LBC代币的效用和一些说购买LBC是为了在LBRY网络中使用，而不是作为一种投资的用户证言。 但法官的判决是它构成了第三条。 法官认为LBC有什么问题？ 法官判定LBC是一份期望从其他人(LBRY团队)的努力中获得利润的投资合同，其依据有三点： LBRY的信息传递 LBRY很早就推出了LBC，那时该网络还没有任何真正的效用。它是一个只有三块内容的内容网络。由于投机，其估值暴涨。作为回应，LBRY团队在博客中发表了一些声明： 这清楚地表明，为了给网络和LBC代币带来价值，该团队需要集中精力开展工作。LBC的持有者依赖于团队的努力。 除了公开的博客文章之外，LBRY团队还私下将LBC作为一种投资向投资者推销。内部邮件清楚地表明，这是一个基于其团队未来努力的投资机会。 LBRY团队在整个过程中一直在说他们正在努力创建一个能够增加LBC价值的网络。 从消息传递中获得的启示 LBRY的商业模式 法官认为LBRY的商业模式完全依赖于LBC的价值增长。对于他们来说，没有其他方法拿到其时间和金钱投资的回报。 这是以网络白皮书和代币分配为基础的。LBC的10%被分配给团队和创始人。这是他们唯一的利润，因此他们需要代币价格上涨，并会努力工作来推动这一点。 更重要的是，在创建的10亿个代币中，有4亿LBC的预开采权是为LBRY团队而设的。其分配应该与许多当前的项目类似：2亿给社区基金，1亿给机构基金，1亿用于运营——10%支付给团队。其余的大部分将归矿工所有。 法官认为，这种结构会导致任何理性的投资者认为，他们将从LBRY在协议方面的工作中受益——因为LBRY团队在预开采中持有总分配额的40%，因此会受到强烈激励，致力于协议方面的工作。 棺材板上钉钉的是这句话(第17页)： “简单地说，通过将LBRY的财务命运与LBC的商业成功联系在一起，LBRY向其投资者明确表示，它将努力发展网络，以使LBC增值。” 简单地说，这一声明是对准公司与其代币持有者之间利益的一颗子弹。它规定这种利益的一致性是许多web3公司的症结所在，是未能通过Howey测试的标志。 从商业模式中获得的启示 网络效用 那么效用呢？LBC是LBRY网络的实用代币。有些人购买它是为了它在网络协议中的主要用例。 但法官做出了不同的判决。 在一份重要的声明中，法官声称LBRY在事实和法律上都是错误的。 从效用中获得的启示 LBRY案例总结 LBRY提供的LBC代币是一种投资合同，持有人可以期望从其他人(LBRY团队)的努力中受益。从他们的内部和外部的营销和沟通，以及该网络的启动方式就可以清楚地看到这一点——没有真正的效用，其商业模式完全依赖于LBC的价值增长。其对于代币或某些购买者的效用并不能否定这一点。 围绕代币的信息传递比以往任何时候都更加棘手。在法律方面，谈论价格波动和建设是一个危险信号。重要的是，使用代币来调整激励机制的关键前提会受到审查。让我们重申一下第17页的这一点： “简单地说，通过将LBRY的财务命运与LBC的商业成功联系在一起，LBRY向其投资者明确表示，它将努力发展网络，以使LBC增值。” 而这是web3的关键承诺之一。这一裁决显示了将代币与一家公司挂钩的棘手之处：代币持有人可以合理地期望从该公司的辛勤工作中受益。 然而，这一裁决如何适用于去中心化协议还不清楚，因为在去中心化协议中没有努力工作的团队，因此代币持有者不一定有同样的期望。在很多情况下，由单一公司推广的代币是一种证券，是管理层和股东之间的一种协调机制。然而对于去中心化协议来说，情况不一定如此。

  2022-11-23

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• Web3

  NYDIG：2022年加密市场教会了我们什么？

  作者：NYDIG全球研究主管Greg Cipolaro 编译：WEEX Blog 随着 FTX 申请破产，另一个受害者 BlockFi 也陷入了风波。 BlockFi 是为加密货币（包括比特币和稳定币）持有者创造收益的早期先驱。该公司曾于 2022 年 2 月被 SEC 处以 1 亿美元的罚款。 然而，即使在罚款之前，如今声名狼藉的三箭资本（3AC）所进行的交易也存在问题——「灰度套利」。该交易是指购买或借入比特币，用这些比特币以当前资产净值 (NAV) 换取灰度比特币信托（GBTC）份额，然后在 6 个月后解锁其份额并以溢价（相比资产净值）出售——至少理论上是这样。 2021 年 2 月，加拿大批准比特币 ETF 后，其交易价格非常接近资产净值，而 GBTC 开始以低于资产净值的价格交易。从那时起，GBTC 的交易价格相对于资产净值的折价越来越大，在最近的市场低点时一度突破 45%，这导致从事交易的人或为交易提供资金的人蒙受损失。 BlockFi 不但为从事灰度套利交易的经理人提供现货比特币贷款，自己也参与了交易。与此活动相关的损失，以及交易对手在二季度市场调整中出现的风险，都让 BlockFi 命悬一线。 之前，FTX 通过 2.5 亿美元的循环信贷为 BlockFi 续命。但如今，随着 FTX 申请破产，这种展期安排难以为继，导致 BlockFi 自己也走到了破产边缘。 正如我们多次指出的那样，过去 6 个月的大部分市场波动都源于对收益的追求，这体现在「灰度套利」等交易中。这种对比特币等无息资产的收益率的渴望促使公司从事投资活动，这些活动通常在名义上标榜为无风险，正如「套利」一词所暗示的那样，但实际上却依赖于重大风险。在本质上，这种对收益的渴望，无论是在 DeFi 还是 CeFi 中，都是造成投资于其中的基金以及向从事该交易的基金放贷的公司蒙受重大损失的原因。 该行业最大的贷方 Genesis Trading (Genesis) 最近发现自己陷入财务困境，并暂停了赎回。Genesis 因 3AC 在第二季度的挫败而蒙受了 1.2B 美元的损失，最近又蒙受了对 Alameda 的信用敞口（770 万美元）的损失。 Genesis 长期以来一直是加密市场结构中的重要一环，但即使在最近的财务压力消息之前，其贷款总额已从一季度末的 $14.6B 高点降至三季度末的 $2.8B。这表明其目前的流动性紧张，但最终可能会得到解决，这次的系统性影响可能没有以前那么大。  让事情变得复杂的是，Genesis 由数字货币集团 (DCG) 所有，DCG 也是 GBTC 出资人 Grayscale 的母公司。虽然我们不完全清楚他们的财务状况，但我们了解到 DCG 出于投资目的从 Genesis 借了 5.75 亿美元，假设 Genesis 因向 3AC 贷款而遭受 1.2B 美元的损失，并使用超过 7.7 亿美元在二级市场购买了 GBTC 份额以缩小 GBTC 对资产净值的折价。 那么，DCG 或许可以在二级市场上出售 GBTC 份额，以帮助解决子公司 Genesis 的流动性问题，也许自三季度 SEC 备案以来它就已经这样做了，但这可能会加剧 DCG 最初所担心的问题，即 GBTC 相比 NAV 折扣的不断扩大。  如果说 2022 年教会了我们什么，那就是投资者应该密切关注回报和收益的产生方式，以便更好地了解所承担的风险。本次事件暴露，像「套利」这种从传统金融世界中挪用过来的盈利方式，在经济上是不可持续的。这种对收益的攫取往往掩盖了加密市场上乍一看可能并不明显的重大风险。  好消息是，由于 FTX 崩盘的影响已经被市场充分消化，这一次 Genesis 流动性问题（及其对 Gemini Earn 的次级影响）并没有给市场带来较大冲击。我们希望这些流动性问题能在短期内得到解决，整个市场继续与 2022 年的动荡事件保持距离，同时引入适当的监管保障措施，可以建立更加安全的技术和机构，让投资者重获信心。 原文链接：https://nydig.com/research/making-yield-out-of-nothing-at-all

  2022-12-05

  12.6K0