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作者：欧科云链 两天前，我们提出，对于比特币现货ETF市场美国不会轻易放手。十年磨一剑，今天，这一里程碑终于到来。美国证监会（SEC）批准了11只比特币现货ETF，将会在芝加哥期权交易所（CBOE）、纽约证券交易所（NYSE）和纳斯达克交易所（NASDAQ）上市，意味着比特币将正式与全球金融体系相连通。 这一路走来十分不易。直至今天，无论对于“批准通过”这一决议本身还是对已经通过的比特币ETF未来所面临的挑战还存在诸多疑虑。 避免“马戏氛围”，先“正常”看待比特币 随着SEC的批准文件的发布，SEC委员也发出了不同立场的声明，有来自SEC委员Hester Pierce，Crypto长期倡导者的支持，并阐述了这长达十年“拒绝”的思虑和她个人对SEC的看法，称“由于在考虑现货比特币 ETP 时未能遵循我们的正常标准和流程，我们在它们周围制造了一种人为的狂热。如果这些产品以其他同类产品通常的方式进入市场，我们就可以避免现在所处的马戏氛围。” 最想保持“市场中立”的SEC，也被融入了市场的巨大狂欢之中。 比特币具有时代开创性，如同几千年前从矿场中挖出的黄金。只不过，现在人们身处数字时代，挖矿的工具变了，挖出的贵金属也变成了数字品。像黄金ETF一样，比特币现货ETF的通过可以使投资者能够通过购买ETF股票来获得比特币的投资回报，而无需直接持有和管理比特币。 若以“正常”眼光去看待比特币，可能市场无需等待十年。 拖住了SEC的脚步的两大因素 此前十年，最被质疑的两个方面主要有「比特币的托管安全性问题」和「比特币ETF可能被操纵问题」，在批准文件中也得到了再次强调。 就如同刚刚提到的类似黄金ETF，比特币现货ETF的出现，就是为了给投资者提供便捷性和低门槛的投资途径。那这里的“投资者”到底是指谁呢？ ETF是为无法持有基础资产的基金、机构投资者和散户准备的。也就是说由托管机构进行统一集中托管是在帮助那些无法直接持有基础资产的投资者。从技术上来说，对于比特币的托管安全性问题，Web3行业中在做钱包业务的领军者都是可以被参考学习或者直接与之合作的。 而对于比特币ETF可能被操纵的顾虑，在来自SEC委员Caroline A. Crenshaw的声明中也做了详细的说明。她认为比特币ETP背后的全球现货市场因欺诈和操纵、集中和缺乏充分监督而陷入困境。 尽管在批准文件中已经测算了自2021年开始，Coinbase 和 Kraken 两家加密交易所的BTC价格（现货）与CME期货价格的相关性，按照小时来测算的话，其相关性高达95%至99%。因此，若市场出现操纵，SEC可以通过期货市场监测到。 但通过监控期货市场来预测现货市场可以被作为一个投资者使用的投资数据指标，而并不能完全被监管机构所利用用于进行全面监控市场操纵的一个指标。期货与现货市场是截然不同的。期货市场是在未来某个时间点履行合约的交易场所，而现货市场是即时交易实际资产的市场。 比特币现货市场就如同第一块黄金在公元前4000年左右的古代美索不达米亚和埃及地区被挖出和后续被古希腊等国家和地区被逐渐定价一样，逐渐形成的全球市场，是呈现分散和多中心化的。 依赖于一家监管机构或者说透过期货市场来监管这已然蓬勃发展的现货市场是无法进行投资者保护的。所以，用技术解决技术所带来的问题才是正解。通过链上数据的分析、大额异动等才能从第一时间了解到这个市场有可能被操纵的证据。  未来的3点看法 Web3行业中提供技术解决方案的公司会迎来其风口。 在此次SEC批准文件中，我们看到了大众对于技术安全、托管安全以及监控缺失等问题的担忧。市场的担忧也是市场的巨大需求。因此，随着加密资产市场和金融市场不断扩大连通，这方面的需求也将不断扩大。 像Chainalysis、OKLink、Ellipitics等数据分析工具公司以及有冷、热钱包的成熟安全技术的公司将会迎来其风口。对于比特币的托管安全性问题，Web3行业中在做钱包业务的领军者都是可以被参考学习或者直接与之合作的。 ETF和去中心化并不冲突。 随着发展，在ETF加入之前，比特币现货市场已经初具规模。不然，也不会存在各家机构以降低费率来吸引投资者进入。除了希望吸引投资者进入外，费率还存在“规模效应”。当ETF的规模增大时，管理费用和运营成本可以在更多的资产基础上分摊，从而降低每份ETF的费率。因此，也能反向说明金融机构的信心十足。 无论是VanEck创始人Jan van Eck在今早发布声明提到5%的收益将直接贡献给比特币开发者社区，还是已经克服交易成本的比特币持有者，比特币和区块链技术是公共产品这一理念已深入人心。 比特币现货ETF为其他非证券加密ETP提供了一个开创性的先例。 Hester Pierce在其声明称“现在我们知道委员会可以执行稳健的相关性分析，也许批准其他现货加密 ETP的道路就不会那么崎岖不平了。” 不过，我们要值得注意的是此次批准的是基于非证券Crypto现货ETF。SEC主席声明提到，今天委员会的行动局限于持有一种非证券商品比特币的ETP。”因此，后续的“其他”加密资产，是需要先厘清是否属于证券。 而对于以太坊，则处于模糊地带。不过各家金融巨头早已布局，通过下表，SEC对于第一家VanEck申请的最终回复期限是在24年5月23日。 无论有多少“担忧”，这份加速批准文件还是发布了，最不想变成市场狂热氛围助推者的SEC也被这包容的市场所包容，倒成了这一“马戏氛围”的一员。随着合规、低门槛的投资渠道的逐步扩充以及配套工具、技术的不断成熟，这个市场也会逐渐成熟，才能从根本上脱离“马戏氛围”。 这一次，市场赢了！今晚，美国加密市场新时代即将拉开帷幕。 相关阅读：比特币现货ETF申请获批倒计时一天：美国不会轻易放手！ SEC相关声明文件： https://www.sec.gov/files/rules/sro/nysearca/2024/34-99306.pdf https://www.sec.gov/news/statement/gensler-statement-spot-bitcoin-011023 https://www.sec.gov/news/statement/peirce-statement-spot-bitcoin-011023 https://www.sec.gov/news/statement/crenshaw-statement-spot-bitcoin-011023#_ftn45

根据OKLink浏览器24h数据显示，仅ETH链上交易笔数就高达1,115,249。对于Web3领域的各方参与者来说，面对着与日俱增的庞大交易量，保证链上交易的安全性与合规性至关重要。早在2023年9月，OKLink宣布合规工具链上反洗钱Onchain AML国际版正式发布，作为亚洲最大的提供此类监管技术（RegTech）平台的区块链技术公司，AML服务能够通过对地址交易进行解析，并结合区块链标准和安全审计技术，助力数字资产公司、DeFi项目和金融机构实现合规和风险检测。 iPeakoin是一家面向新兴市场企业的前瞻性金融科技初创公司，是传统金融和数字货币的数字银行。此次OKLink与iPeakoin达成合作，将通过KYT（Know Your Transaction）和KYA（Know Your Address）等技术手段充分为iPeakoin的地址相关业务保驾护航。 领先技术夯实基础 iPeakoin通过提供面向新兴市场企业的全面法定货币和加密货币支付和银行解决方案，创造了一个独特的市场，这些企业通常对区块链和数字货币相关业务不够熟悉。在这样的背景下，iPeakoin创始人Michael Wu表示，“我们的客户主要来自传统领域，如广告、B2B和游戏，这些企业需要完善、安全和合规的交易系统。”对于这些企业，他们的主要关注点通常围绕着保护资产、远离恶意活动以及避免账户冻结，以尽可能地减少不必要的损失。这也是我们信赖OKLink的KYT和KYA之处，通过用其广泛的数据支持，分析提现地址以发现与黑客攻击或诈骗相关的潜在风险。通过集成OKLink的先进Onchain AML产品，进行实时交易监控和分析，标记可疑活动，并确保符合全球监管标准，iPeakoin显著增强了其服务质量，确保更高程度的安全性和合规性。这不仅保护终端用户，还巩固了整个金融体系的完整性。对此，OKLink高级产品总监Simon Zhu介绍道：“OKLink Onchain AML以先进技术和优质服务，助力数字资产合规及风险防范，KYT全方位监测链上风险，确保数字资产安全无忧，KYA掌握地址风险概况有效提升合规能力，这都有助于iPeakoin在全球范围内打通传统金融与数字货币交易业务等开展。我们期待运用各项地址监控与交易分析工具，推动Web3领域的金融活动有效、安全且合规地开展。”围绕当下备受关注的监管问题，Simon表示：“我们密切关注香港、新加坡、迪拜，以及其他亚洲和欧美地区的合规政策，通过各项工具预防风险，保护各参与主体的链上安全和合规，以科技手段推动Web3行业的合规化进程。” 携手应对链上合规挑战 通往链上AML和KYC的道路充满挑战。监管环境在不同的司法管辖区之间存在显著差异，尤其是在金融科技仍在找到脚跟的新兴市场。iPeakoin副总裁Robert Feng认为：“在这个复杂多变的领域中，我们需要对本地和国际法规具备深刻理解，我们的客户遍布全球市场，这样的复杂性确实带来了机会，但我们必须优先考虑合规和风险。”iPeakoin一直走在这个道路的前沿，不断调整和发展其战略，迎接这些挑战。iPeakoin的产品负责人Rommy Song总结了她选择OKLink解决方案的原因：“OKLink的KYT&KYA利用其庞大的数据集来审查提现地址，识别与黑客攻击或诈骗相关的任何可疑或风险活动。这种主动的风险评估增加了额外的保护层，确保iPeakoin的客户可以放心进行交易并最小化潜在的负面影响。通过无缝集成这一合作，不仅提供了宝贵的安全功能，还确保企业能够更轻松、更自信地在数字货币领域进行业务往来。”OKLink的AML服务通过利用区块链技术实时监控交易，提供了额外的安全保障。这不仅提高了AML措施的效率和有效性，还在用户和监管机构之间建立了信任。 紧跟趋势，展望未来 iPeakoin与OKLink之间的合作不仅仅是战略性的举措；它是对一个更安全、更透明的金融生态系统的愿景。随着双方的共同努力，目标是在金融科技和加密货币行业中设立新的AML和KYC标准，关注新兴市场的需求和挑战。展望未来，iPeakoin设想构建一个公开、透明、全球的法币与数字货币交易的环境。前进的道路涉及不断创新、教育和合作。通过分享见解、成功甚至是他们所遇到的困难，iPeakoin和OKLink不仅倡导更好的AML和KYC实践，而且积极地塑造着新兴市场金融交易的未来。本次合作有助于更安全、更可靠的金融生态系统构建。iPeakoin将与OKLink一路，持续推动整个行业以安全、合规和可信的形式向前迈进。 关于iPeakoin iPeakoin 作为一家连接传统金融与加密世界的数字银行，以领先的技术打破了传统金融与加密金融之间的壁垒。我们的核心产品包括全球账户、加密钱包、量子虚拟卡和粒子理财，为企业提供了多元化、全球化的资金管理和配置能力。iPeakoin 严格遵守全球法规，拥有国际卡支付行业最高安全认证 PCI-DSS Level-1，并在美国、香港和立陶宛（VASP)获得支付牌照许可。iPeakoin 为出海服务商、跨境电商、B2B贸易、开发者等提供更高效、更具成本效益的跨境、跨币种、跨系统的资金解决方案。 关于OKLink OKLink是全球领先的区块链数据服务提供商。截至2023年，OKLink已具备全球主流区块链的全方位解析能力，现已覆盖各类区块链网络170余条，收录链上数据量超1,000 TB，链上数据交易量高达300亿条，并拥有超过34亿的地址标签，其中黑灰地址标签近7000万。基于庞大的数据解析能力和地址标签库，OKLink可为不同用户提供各类标准化和定制化的区块链数据和技术服务，进而推动虚拟资产及Web3生态系统安全有序发展。

作者： a16z crypto 编译：Elvin，Chaincatcher   本着我们分享阅读的精神和常规传统，请参阅我们最新发布的 2023 年冬季书单（游戏、电影等），该书单由 a16z crypto 团队提供。以下是我们最近在第二届年度 a16z crypto 创始人峰会上为赠品图书馆策划的一些书籍。今年，我们还就其中一部分“员工精选”书籍添加了个人注释。 一、公司建设与组织运营方法类 《The Art of Doing Science of Engineering: Learning to Learn》作者：Richard Hamming  《Designing Data-Intensive Applications: The Big Ideas Behind Reliable, Scalable, and Maintainable Systems》作者： Martin Kleppmann “这本书非常易理解，但对分布式系统中的重要思想进行了非常全面的探讨，是我向年轻系统工程师推荐的第一本书。在介绍数据模型、系统设计和数据系统的未来之前，克莱普曼首先详细分析了分布式系统为何难以构建、维护和扩展。虽然这本书没有明确涉及区块链，但对于任何希望更好地理解使用区块链构建所需的分布式系统的工程师来说，它都是一个很好的基础。” ——Sam Broner ，工程师 《Scaling People: Tactics for Management and Company Building》作者：Claire Hughes Johnson  《A Theory of Fun for Game Design》作者：Raph Koster 《Thinking in Systems: A Primer》作者：Donella Meadows  《Think Faster, Talk Smarter: How to Speak Successfully When You’re Put on the Spot》作者：Matt Abrahams 编者注：另请参阅此相关播客，我们在其中讨论了本书的主题，以及它们如何应用于包括加密行业在内的技术环境。 二、建设者传记、组织和创新过程类 《Chip War: The Fight for the World’s Most Critical Technology》，作者：Chris Miller “从 1947 年到 2022 年，这是一部简明扼要、思想深刻的半导体制造史。这本书在结束时会让你想知道下一步是什么–并让我们所有人（作为创始人、工程师、技术专家、作家和参与者）在计算机发展史上牢牢占据一席之地”。——Eddy Lazzarin ，首席技术官  《The Making of Atomic Bomb》，作者：Richard Rhodes  “这是我最喜欢的一本非虚构类书籍，随着奥本海默电影的上映，它又焕发了新的生机。但这本书的意义远不止于此：从 19 世纪末开始，罗兹讲述了核裂变的出现、核弹的制造和投掷及其后果。这本书可读性极强；罗兹还是一位出色的科学解释者。至于创始人：这一切都是关于发现、建设和改变世界的项目”。——Tim Sullivan ，编辑合伙人 《Skunk Works: A Personal Memoir of My Years at Lockheed》 作者：Ben Rich & Leo Janos 《How to Build a Car: The Autobiography of the World’s Greatest Formula 1 Designer》 作者：Adrian Newey “这是传奇的一级方程式空气动力学家阿德里安-纽维的自传。这本书让人难以置信地了解了一位伟大工程师解决问题的头脑。纽威描述了他和他的团队如何规避一级方程式赛车的严格限制，找到极其巧妙的漏洞，以最小的代价战胜对手。在这项残酷的运动中，这是一个关于创新和勇气的真正有见地的故事。纽维想出的漏洞、性能改进和设计直接塑造了今天的 F1 赛车，并影响了从简单的公路车到高性能跑车和电动车的方方面面。如果你对 F1 有兴趣的话，这完全是一种享受，但仍然很有趣”。——Sagar Dhawan ，数据科学家 《Shoe Dog: A Memoir from the Creator of Nike》作者：Phil Knight 《Can’t Hurt Me: Master Your Mind and Defy the Odds》 作者：David Goggins “这是David Goggins 令人难以置信的自传故事，他是仅有的 36 名美国黑人海豹突击队队员之一，也是令人难以置信的耐力运动员。他天生心脏有洞，患有严重的阅读障碍。他的父亲是一个滥用药物的毒贩。尽管面临这些挑战，戈金斯在武装部队和极限耐力运动员的职业生涯中都取得了令人惊叹的成绩。他传达的信息简单而有力：如果我能在看似不利于我的情况下做到我所做的事情，想象一下你能做到什么。这是我告诉每一位与我共事的创始人/首席执行官都要读的书”。——Jason Rosenthal ，运营合伙人 《Endurance: Shackleton’s Incredible Voyage》 作者： Alfred Lansing  三、技术趋势、历史、开源/Web3 主题类 《The Cathedral & the Bazaar: Musings On Linux And Open Source By An Accidental Revolutionary 》 作者：Eric Raymond  《The Evolution of Cooperation》 作者：Robert Axelrod  《Seeing Like a State: How Certain Schemes to Improve the Human Condition Have Failed》 作者：James Scott  《The Sovereign Individual: Mastering the Transition to the Information Age》 作者： James Dale Davidson & Wiliam Rees-Mogg《The Inevitable: Understanding the 12 Technological Forces That Will Shape Our Future》 作者：Kevin Kelly 四、科幻类小说和其他相关小说 《The Invincible》 作者：Stanislaw Lem  这本书写于 1964 年，是最早提出 “智能尘埃”这一概念的科幻小说之一。“智能尘埃”由纳米机器组成，这些机器彼此完全相同，本身无害，但当它们形成一团时，就会变得超级智能。这种智能尘的理念非常类似于区块链。小说本身也是非常扣人心弦的高质量科幻小说。——Valeria Nikolaenk…

作者：a16z 编译：1912212.eth, Foresight News 根据 American Dynamism、生物、消费技术、加密、企业、金融科技、游戏、基础设施等领域合作伙伴的反馈，我们发布了技术构建者可能在未来一年中探索的大型创意综合清单。以下是部分加密合伙人认为 2024 年激动人心的趋势。 迈入去中心化的新时代 正如我们一次又一次地看到的，当一个强大的系统或平台的控制权掌握在少数人（更不用说单一领导者）手中时，侵犯用户自由就变得太容易了。这就是为什么去中心化很重要的原因：它是一种工具，可以通过实现可信的中立、可组合的互联网基础设施来使系统民主化；促进竞争和生态系统的多样性；并为用户提供更多选择和更多所有权。 但在实践中，去中心化在大规模上实现一直很困难，尤其是在与中心化系统的效率和稳定性相比，更是如此。与此同时，大多数 Web3 治理模型都涉及 DAO，这些 DAO 使用基于直接民主或公司治理的简化但繁琐的治理模型，这些模型并不适用于去中心化治理的社会政治现实。 然而，由于过去几年 Web3 的活动实验室，去中心化的最佳实践已经开始出现。这些实践包括适应具有更丰富功能的应用程序的去中心化模型；还包括 DAO 采用马基雅维利原则，设计更有效的去中心化治理，使领导层对此负责任。随着这些模型的发展，我们应该很快会看到前所未有的去中心化协调、运营功能和创新水平。 —Miles Jennings，总法律顾问兼去中心化负责人（@milesjennings on Farcaster | on Twitter） 重构未来的用户体验 尽管加密领域的用户体验自 2016 年以来一直备受诟病，但其基本原理实际上并没有发生太大变化。它仍然过于复杂：自己保管秘钥；将钱包与去中心化应用（dApps）连接；将签名交易发送到越来越多的网络端点等等。这是我们不能期望用户在使用加密应用的前几分钟内学会这件事情。 但现在，开发人员正在积极测试和部署可以在未来一年中重置加密前端用户体验的新工具。其中一种工具包括简化登录应用程序和网站的传递密码；与需要用户手动工作的密码不同，传递密码是自动生成的加密密码。其他创新包括智能账户，使账户本身可编程且因此更容易管理；嵌入式钱包，内置应用程序中，因此可以使入门变得无摩擦；多方计算，使第三方更容易在不保管用户密钥的情况下支持签名；可以识别用户需求并填补差距的高级 RPC（远程过程调用）端点等等。所有这些不仅有助于 Web3 更广泛地应用，还可以使用户体验比在 Web2 中更好且更安全。 —Eddy Lazzarin，首席技术官（@eddy on Farcaster | @eddylazzarin on Twitter） 模块化技术堆栈的崛起 在网络世界中，一种力量总是主导其他力量：网络效应。网络效应通常是如此强大，以至于实际上只有两种模块化方式：一种是扩展和加强网络效应的模块化；另一种是破坏和削弱网络效应的模块化。在除了极少数情况之外，只有前者有意义，特别是在涉及开源时。 单体架构具有允许在原本将是模块化边界上进行深度集成和优化的优势，从而提高性能……至少一开始是这样。但开源、模块化技术堆栈的最大优势在于它解锁了无需许可的创新；允许参与者专注于特定领域；并激励更多的竞争。在这个世界上，我们需要更多这样的东西。 —Ali Yahya，合伙人（@alive.eth on Farcaster | @alive_eth on Twitter） AI 与区块链结合 去中心化的区块链是对中心化 AI 的平衡力。目前，AI 模型（例如 ChatGPT）目前只能由少数几个科技巨头进行培训和操作，因为所需的计算和培训数据对较小的玩家来说是难以承受的。但是通过加密，可以创建多边、全球、无需许可的市场，任何人都可以为网络的某个需要的人贡献计算或新的数据集，并获得补偿。利用这些资源的长尾将使这些市场降低 AI 的成本，使其更加易于获取。 但随着 AI 改变我们生产信息的方式，改变社会、文化、政治和经济，它也创造了丰富的 AI 生成内容的世界，包括深度伪造。加密技术在这方面也可以发挥作用，以打开黑匣子；跟踪我们在线看到的事物的起源；等等。我们还需要找到分布式生成式 AI 并以民主方式进行治理的方法，以便没有任何一个参与者最终决定其他所有人；Web3 是解决这个问题的实验室。分散的、开源的加密网络将使 AI 创新民主化（而不是集中化），最终使其对消费者更加安全。 —Andy Hall，斯坦福大学教授（@ahall_research）；Daren Matsuoka，数据科学家（@darenmatsuoka on Farcaster | on Twitter）；阿里·亚希亚（Ali Yahya），合伙人（@alive.eth on Farcaster | @alive_eth on Twitter） 为赚而玩变为边玩边赚 玩赚游戏中，玩家通常可以根据他们在游戏中花费的时间和努力在现实世界中（不仅仅是虚拟的）赚取金钱。这一趋势与正在改变游戏及其周边领域的更广泛变革相关，从创作者经济的兴起到人们与平台之间关系的变化。Web3 使我们能够打破目前玩游戏和进行交易的所有收益都只流向游戏公司的常规做法。用户在这些平台上花费了大量的时间，并为这些平台创造了很多价值，因此他们也应该得到报酬。 但是游戏并不一定是为了成为工作场所（至少对于大多数玩家而言）。我们真正需要的是既有趣，又允许玩家捕获更多他们所创造的价值的游戏。因此，玩赚正越来越演变成好玩好赚，在游戏和工作场所之间进行了重要的区分。随着玩赚游戏超越其最初的成长阶段，导致游戏经济如何管理的动态将继续变化。然而，最终，这将不是一个割裂的趋势，而只是游戏的一部分。 —Arianna Simpson，@AriannaSimpson 当 AI 成为游戏制作者时，加密货币提供保障 作为一个花费大量时间思考 Web3 游戏和游戏未来的人，对我来说，很清楚，在游戏中的 AI 代理必须提供保证：它们基于特定的模型，并且这些模型在执行时没有被篡改。否则，游戏将失去完整性。 当传说、地形、叙述和逻辑都是通过程序生成时，换句话说，当 AI 成为游戏制作者时，我们将希望知道游戏制作者是可信的中立的。我们将希望知道这个世界是建立在保证基础上的。加密提供的最重要的东西就是这些保证——包括在 AI 出现问题时理解、诊断和惩罚的能力。在这个意义上，AI 对齐实际上是一个激励设计问题，就像处理任何人类代理一样是一个激励设计问题……而这正是加密货币所关注的。 —Carra Wu，合伙人（@carra on Farcaster, @carrawu on Twitter） 正式验证变得不那么正式 尽管正式方法在验证硬件系统方面很受欢迎，但在软件开发中它们并不那么常见。对于大多数不涉及硬性或安全关键系统的开发人员来说，这些方法太过复杂，可能会增加显著的成本和延迟。然而，智能合约开发人员有不同的需求：他们开发的系统处理数十亿美元；漏洞可能会产生毁灭性的后果，并且通常无法进行即时修复。因此，在软件开发，尤其是智能合约开发中，需要更易于接近的正式验证方法。 在过去的一年里，我们看到了一…

CME 期货基差（以 1 个月滚动年化百分比衡量的期货合约交易相对于现货的溢价）最近达到了自上一个周期高点以来的最高水平。这是衡量市场情绪的重要指标，因为期货是利用杠杆表达市场观点的流行方式。CME 是一个受监管的美国市场，凸显了美国交易者的态度。Deribit 等离岸期货交易场所显示出积极的基差，但幅度与美国相差甚远。 11 月 7 日，毛基差（不包括融资成本）收于 24.7%，仍处于高位。2021 年 11 月底，投资于 CME 上市期货的 ProShares 比特币策略 ETF 推出后不久，这一数据一度达到 39.6%。与一年前相比，期货基差是一个显着的变化，当时 FTX 引发抛售，导致现货价格跌至近 15,000 美元，基差降至 -40% 以下，导致基差急剧下降。 随着期货未平仓合约和每日交易量的持续增长，基差出现了上升。CME 目前的未平仓合约已超过币安（$4.3B vs $4.1B），但在日交易量方面仍落后于币安（$2.7B vs $19.0B）。这种未平仓合约和交易量的差异凸显了 CME 上的美国机构投资者与币安主导的离岸交易者之间交易行为的重要差异，也意味着币安的交易量比 CME 的交易量大得多。

美国劳工统计局 (BLS) 上周三公布了 10 月份 CPI 数据，显示通胀率出人意料地下降，超出了经济学家的预测。这一出乎意料的事态发展导致股市飙升，全天持续上涨。 最初，比特币的价格也经历了上涨，但不幸的是，这种兴奋是短暂的，因为尽管股市仍然强劲，但 BTC 价格随之开始下跌。随着市场庆祝通胀下降，并预计美联储主席鲍威尔将实现「软着陆」，深入研究通胀话题及其对比特币的影响非常重要。 核心 CPI 年度增长数据 通货膨胀的定义 首先，明确「通货膨胀」的定义非常重要，因为该术语在数字资产行业可以有多种解释。 在经济学术语中，通货膨胀是对商品和服务成本的衡量，通常以同比变化来表示。然而，我们也可以从不同的角度来思考这个统计指标，它成为购买力的衡量标准。因此，美联储 2% 的长期通胀目标可以视为购买力每年下降 2% 的目标。 在通膨高峰期，消费者购买力每年大幅下降 6%（核心衡量标准），如果考虑食品和燃料成本，则下降超过 9%。本质上，这意味着美元比上年贬值了 6%，这一直是消费者最关心的问题。 市场分析师在讨论货币时经常提到「贬值」（devaluation）的概念，它意味着购买力突然大幅下降。相比之下，通货膨胀具有更隐蔽的长期影响，尽管这在阿根廷、津巴布韦或委内瑞拉等恶性通胀经济体中有所不同，这些国家的货币实际上每秒都在贬值。在这些情况下，比特币无疑是购买力损失的对冲工具。 自 2022 年通胀达到顶峰以来，我们进入了「通缩」时代——通胀逐渐下降的时期。这并不意味着商品和服务变得更便宜，或者我们的购买力正在增强。相反，它意味着我们的购买力下降的速度正在放缓。尽管商品和服务的价格仍然比一年前高，但上涨的步伐已经放缓。 通胀衡量指标的局限性 通货膨胀的衡量是一个经常引发公众争论的话题。在美国，劳工统计局等政府机构每月提供 CPI 报告，该指数衡量消费者为代表性商品和服务支付的价格。它还提供生产者价格指数（PPI），衡量国内生产者的采购成本。 经济分析局 (BEA) 提供个人消费支出 (PCE) 指数，该指数被认为是美联储首选的通胀指标。 此外，全国各地的联邦储备银行都有自己的通胀衡量指标。其他替代或私人市场通胀衡量指标也存在，例如 PriceStats（以前称为「Billion Prices Project」）。 市场评论员认为，这些衡量指标低估了真实通胀，并声称实际数字更高，这种情况并不少见。 虽然这些衡量指标确实有其局限性，但它们提供了广阔的视角。不过，需要注意的是，每个人的「个人通胀率」都会因所在地、消费习惯、人生阶段等因素而有所不同。作为一个个人叙事，笔者最近在纽约的租金上涨了 13%，令人震惊，这使得最近低于预期的 CPI 数据对我没有什么相关性或安慰。 通胀对冲 贵金属、大宗商品、房地产、土地和其他自然资源等实物资产长期以来一直被视为抵御通货膨胀的传统保值工具。 黄金在历史上一直受到全球各个文明的推崇，在 20 世纪 70 年代和 80 年代初的美国通胀时期，它已经证明了其韧性。 由于企业有能力调整决定通胀的商品和服务价格，股票也被认为是通胀对冲工具。 此外，国债通胀保护证券（TIPS）可以保护投资者免受通货膨胀的影响。 那么，像比特币这样的非主权发行（不是由任何一个国家的中央银行发行）的价值储存手段，与黄金具有许多相同的原理，被视为通胀对冲工具是有道理的。 事实上，2021 年之前的许多投资者都将比特币视为通胀对冲工具，尽管除了特定地区的货币贬值（例如 2013 年的塞浦路斯）之外，没有太多的证据支持。 我们倾向于认为比特币在许多方面都优于黄金（可分割性、便携性、可传输性、存储成本、固定供应），但相对于黄金存在两大主要劣势：存续时间和社会认可度。 比特币——对冲通胀还是通缩？ 在比特币的整个生命周期中，它经常被称为「通缩资产」，考虑到广泛接受的通货紧缩的经济定义是商品或服务价格的下降，这可能有点令人困惑。 据我们所知，这个术语很可能指的是比特币的供应有限，众所周知的上限为 2100 万枚。目前，比特币的供应量以每年约 1.7% 的速度增长，在下一轮奖励减半后，供应量年增幅将降至 0.85%。但值得注意的是，比特币的供应量仍在平均每 10 分钟增加。 另一方面，存在一个反作用因素，即代币由于私钥丢失或由于某些技术情况而变得无法使用而永久退出流通。如果这部分代币的数量超过了新创建的比特币数量，可用供应量可能会减少。重要的是要明白，这个讨论涉及比特币的供应，而不是经济学中的价格水平。 比特币被视为「通缩资产」的另一个论据是价格上升。想象一下，当比特币交易价格为 100 美元时，一些商品的价格为 100 美元。因此，购买这些商品将花费 1 比特币。现在，同样的商品售价 100 美元，但比特币已经升值到了 1000 美元，现在这些商品的价格是 0.1 比特币。 从交易或存储更多经济价值的角度来看，比特币可能会升值，鉴于零弹性供给函数，价格必然上涨。如果从比特币作为记账单位或交换媒介单位（替代美元）的角度来看，这将被视为通货紧缩的经济状况。 不过通缩的经济状况相当罕见。除了 2009 年全球金融危机结束时总体 CPI 短暂转负（核心 CPI 仍为正）和大萧条之外，美国很少出现通缩时期。 通货紧缩的影响是，现金和现金类投资、债券和派息股票等资产往往表现良好。 双重思维和 turkey 投资论 我们无法预测比特币在通缩环境中的表现。然而，如果人们认为通胀对比特币有利，那么就需要合理地假设反之亦然。这就是为什么基金经理 Cathie Wood 的评论似乎是矛盾的，她说比特币既是通胀又是通缩的对冲工具。总是将比特币视为每种经济状况的解决方案是不合逻辑的——这相当于对当前投资问题的「turkey turkey turkey」反应（对一个问题或挑战反复采用相同的、不加思索的回答，而不考虑具体的情境或条件。）如果这样，那就意味着经济状况本身并不重要。 我们认为，比特币的特殊因素比宏观/系统因素更重要。因此，在通货膨胀/通货紧缩的背景下，如果人们接受奥威尔式的双重思维理论，那么一种更微妙的观点是，比特币根本与通货膨胀/通货紧缩无关。这一结论得到了分析师的支持，但对于超过一年的时间范围缺乏统计显着性（t-stat）和解释能力（R Squared）。 Metatrend 注：奥威尔的「双重思维」（doublethink）是在《1984》一书中提出的概念，用来描述极权主义社会的一种心理现象，即一个人能够同时接受两个相互矛盾的观点，而不感到困扰或产生怀疑。这种双重思维是由极权主义政府利用媒体和宣传来控制人们的思维，通过不断改变对历史和事实的解释，让人们相信政府所说的一切，即使这与他们亲身经历的事实相悖。 比 BTC 与通胀数据缺乏相关性更令人着迷的是它与通胀预期的联系。5 年盈亏平衡通胀率提供了一种基于市场的方法来衡量未来 5 年的通胀预期。该方法基于 5 年期固定期限国债和 5 年期固定期限国债通胀保值证券 (TIPS) 之间的收益率差异。与同期的通货膨胀衡量指标相比，它在统计意义和解释力方面更有前途。 然而，重要的是不要单独对此给予过多的重视，因为它并不涵盖所有主要的宏观因素。尽管如此，它还是提供了一些背景来解…

币安上周二采取了一项重要举措，将比特币区块链上最大的 BRC-20 代币 ORDI 添加到其交易平台。虽然 BRC-20 在今年早些时候的 memecoin 热潮中一度成为人们关注的焦点，但此后它们一直相对安静。ORDI 上市的消息导致其价格大幅上涨 50%，引发了区块链上 memecoin 领域的新一波热潮。值得注意的是，尽管尚未确定用例，ORDI 已成功积累了近 4 亿美元的惊人市值。 事实证明，网络交易活动的复苏对矿工来说是一件好事，因为交易费用目前占其收入的 10% 以上。在币安上币公告之前，交易费用徘徊在 15-16 sats/vByte 范围内，但现在已飙升至远超 200 sats/vByte。 虽然今年早些时候的 Ordinals 和 BRC-20 狂潮缺乏明显的效用，但我们对一家主要交易所上市 ORDI 的事实感到谨慎的好奇。我们希望技术社区能够开始开发利用该技术并提供持久实用性的应用。

随着许多现货 ETF 的公众意见反驳期于 11 月 8 日结束，行业观察人士热切地期待着关于现货 ETF 申请即将到来的决定。即将做出决定的消息引发人们的兴趣激增，并导致价格显著上涨。 另一方面，由于联邦政府关闭的可能性迫在眉睫，使得行业感到越来越紧迫。由于无法签署支出法案，增加了联邦政府在 11 月 17 日星期五结束时开始停摆的可能性。 虽然 SEC 必须在 2024 年 1 月 10 日之前批准或拒绝这些申请，因为我们认为这些申请并不受欢迎，但该机构不太可能仓促做出如此重大的决定。政府关门的潜在持续时间存在不确定性，历史上最长的关门持续了 34 天。不过即使发生类似情况，SEC 仍然有充足的时间来满足一月初的最后期限。 除了政府可能关门之外，SEC 需要考虑的另一个因素是 SBF 案件，这对许多人来说仍然是新鲜事。SEC 可能更愿意将他们的决定与审判保持距离，并在事情稳定下来后给予批准。 此外，CoinDesk 最近的一份报告显示，该机构刚刚开始与发行人 Grayscale 进行讨论，Grayscale 希望将 Grayscale 比特币信托（GBTC）转换为 ETF。 虽然业界无可否认地对 ETF 获批的前景感到兴奋，但可能有必要调整短期预期。决策过程很复杂，需要仔细考虑各种因素。保持耐心并让 SEC 有必要的时间做出最终决定至关重要。

根据我们对 2015 年和 2018 年两轮市场周期底部的分析，很明显，比特币一直是为行业复苏铺平道路的资产。现将比特币与其他两种主要资产 LTC 和 ETH 进行比较。 与 LTC 相比，在之前的两次周期低谷（2015 年 1 月和 2018 年 12 月）中，比特币都率先走出了低迷，LTC 的价格走势花了一些时间才获得动力。而这一轮复苏阶段似乎也出现了类似的模式。 与 ETH 相比，我们可以观察到类似的趋势，但当前的周期有轻微的扭曲。2018 年，比特币与 ETH 几乎同时达到了最低点，但复苏的第一年（2019 年）完全由比特币主导。然而，2023 年的复苏略有不同，因为与比特币相比，ETH 在 2022 年更早经历了周期低点。尽管如此，今年似乎遵循了与 2019 年类似的模式，比特币的表现明显优于 ETH。截至 10 月，比特币已经飙升了 108.7%，而 ETH 仅上涨 50.8%。